通过干预汇市抑制日元大幅升值，日本央行注定要打一场“持久战”。
截至8月17日19点，美元兑日元汇率徘徊在76.47附近，甚至低于8月4日日本央行干预汇市时期的77.04，再度逼近年内新低76.28。
不过，日本央行并不孤单。8月16日，新加坡金管局、韩国央行为遏制本国货币升值而采取的干预行动，同样没有取得预期效果。随着美国主权信用评级被标普下调与欧洲主权债务危机升级引发新一轮亚洲货币大幅升值与避险投资潮涌，亚洲央行如何战胜“市场趋势”，正需要“大智慧”。
干预或成持久战
市场人士认为，日本央行干预汇市失效存在两大“致命伤”，一是相比3月日本央行联手欧美7国央行干预日元升值，8月4日日本央行只是单方面行动，市场威摄力远远不如3月；二是3月欧美7国央行除了大量买进美元抛售日元，部分欧美投资银行与外汇经纪商还要求日元买涨机构必须支付更高杠杆融资成本(短期拆借利率上浮50-100%)，导致难以缴付追加保证金的对冲基金只能平仓日元多头，但8月日本央行干预汇市时，却见不到欧美投资银行“配合干预行动”的迹象。
与日本央行干预汇市针锋相对而大举买涨日元的，不再是投机客。
据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，受日本央行干预汇市冲击，截至8月9日当周，外汇投机客的日元净多头头寸较上周的58833口(12500000日元为1口)降至42149口。
“但是，参与日元套利交易的海外资产管理公司却一直在大举买涨日元与日本国债。”在对冲基金经理表示看来，尤其是8月4日日本央行在宣布干预汇市当天还宣布将用于购买资产和发放低息贷款的特别基金规模扩大10万亿日元，更被海外投资机构视为追涨日元与日本国债，进行双向套利的利好。
在他看来，多数海外资产管理公司相信日本央行所购买的资产将包括日本国债，以对冲10万亿日元投放量，将进一步推高日本国债价格。8月11日，日本五年期公债标售的收益率尽管低于预期，但仍能取得3.37倍认购倍数。
何况，8月1日日本将外汇保证金交易的杠杆比率上限从50倍调低至25倍的新规定，同样给日元汇率上涨推波助澜。
