欧洲央行近期频频出面，在二级市场上购买西班牙和意大利等重债国的国债，勉强压制住了市场利率。但马骏指出，类似举措只是权宜之计，最终还需要欧洲金融稳定机制(EFSF)来接手救市重任。
马骏认为，如果今年9月底之前17个欧元区国家的国会一致同意，那么EFSF将升级为EFSF“2.0版”。但能否获得17国的批准，这本身就有不确定性。北欧的一些富裕国家对此有比较大的抵触情绪，这就给金融市场留下了一个很大的悬疑。
更大的问题是，目前欧洲央行、欧洲金融稳定机制、IMF所能做的只是解决危机国家的流动性问题，但无法难以其在目前欧元体系内竞争力低、经济增长和财政收入持续低迷的根本性困难。而如果经济持续低迷，财政紧缩的政策即使由政府和国会承诺，也很可能在实际操作中无法行得通。在经济萎缩的情况下还要被迫加税和削减福利，只会导致更多的政治动荡和不断的政坛更替。
马骏表示，从博弈论的角度看，目前欧元区的政府和金融市场正处在两种均衡状态的摇摆之中。第一种均衡是好的均衡，即市场对意大利、西班牙等国家走出财政和债务困境抱有信心，因此可以保持其国债融资成本稳定在较低水平；在这种环境下，假以时日，伴随着经济的逐步增长，各国就能走出困境。第二种均衡是坏的均衡，市场对这些国家是否能够走出困境持悲观态度，导致其融资成本高企，进而越发使得各国的财政和债务状况变得不可持续，最终以爆发危机的形式来“解决”问题。
中国经济增长预期下调
在欧美经济前景不乐观的情况下，德银最近下调了对中国经济的增长预期。根据该行的最新预期，中国2011年的GDP增长下调到8.9%，低于原来预计的9.1%。2012年的GDP增长预测则从原来的8.6%下调到8.3%。
此外，德银还将对中国明年出口的增长预测从原先的15 %下调到11%。这些预测的假设前提是，假设明年欧美GDP增长为1.4%，比原先的2.1%低0.7个百分点。同时，假设中国采取的政策措施能够抵消出口下行对GDP的负面影响的一半。
在通胀方面，德银将2012年中国CPI同比增长的预测值从3.5%下调到2.8%，主要是考虑到大宗商品价格下降的影响。在基准利率方面，德银维持之前的预测不变，即一年期定期存款的基准利率将一直维持在3.5%，因为该行认为，如果欧美经济只是有所减速而非衰退，中国国内货币政策明显转向宽松的可能性并不大。
在汇率方面，德银认为，最近几周出现的人民币升值加速的情况只是短期现象，未来人民币升值速度可能随出口增速度下降而放缓，该行将2012年底的人民币兑美元的汇率预测值从6.08下调到6.12。
美欧衰退将冲击中国
但是，马骏指出，如果欧美经济确实再次陷入衰退，中国经济可能面临更大风险。
德银目前对欧美经济下行概率的判断是，有60%的可能性为低增长，即GDP增长1.4%；25%的可能性为轻度衰退，即GDP零增长；15%的可能性是严重衰退，即GDP下降3%。
如果欧美陷入严重衰退，马骏预计，中国的出口会下降15%，GDP增长率会降低到7%，而这些预测已经考虑到了新一轮刺激政策的效果。
