第一部分 行情回顾
期货行情，上周在自身基本面向好和宏观面偏空的博弈下，沪胶先抑后扬。1201合约周内最高34180点，最低32345点，至周五，收于34095点，周上涨345点，涨幅1.02%。日胶表现弱于沪胶，至周五，日胶指数报收于366.4点，周下跌0.8点，跌幅0.22%。
现货市场，国内现货胶价跟随期货小幅波动，由于人民币贷款难度较大，国内市场贸易商用复合胶融资的行为明显增多，现货市场整体表现较为僵持。当前，天然橡胶市场海南全乳胶价格在33600元/吨左右，云南全乳胶报价在33600元/吨，泰标复合35000元/吨，越南3L在33500元/吨左右（13%税）。
第二部分 基本面分析
宏观因素，宏观经济形势错综复杂。欧债危机的负面效应正逐步显现出来，欧盟统计局6日公布的修正数据显示，欧元区第二季度经济环比仅增长0.2%，大大低于第一季度的0.8%。7日的美国经济报告显示美国经济继续疲软，这使得市场对于新的经济刺激计划更加期待。9月9日美国总统奥巴马在国会发表讲话时提出4470亿美元就业方案，这次新的一揽子计划大部分将在2012年投入，奥巴马的这一经济刺激计划规模，远超过此前媒体所报道的3000亿美元。国内经济增速短期面临着下行风险。8月份PMI为50.9%，虽然比7月份小幅回升了0.2个百分点，但指数回升偏弱，显示国内制造业回升动能有限。值得注意的是，制造业指数分项中的出口订单指数在持续下滑之后，本月更跌落至50以下，为2009年4月以来最低点。鉴于第二轮量化宽松政策效果不佳，新的量化宽松政策的推出将趋于谨慎。由于面临诸多不确定性，大宗商品反弹空间被压缩。
上游供应，泰国南部降雨减弱令产区原料价格回落，马来西亚和印尼产区恢复供应，东南亚外盘价格跟随期货走低。但是由于供应商船期靠后，工厂出货意愿不强，控制出货数量，随后期货市场的反弹带动东南亚外盘价格再度回到前期高位。天然橡胶生产国协会表示，预计泰国第二季度天然橡胶产量增长3.5%，低于上年同期10%的增幅。目前市场标胶供应依然偏紧，期货市场的动荡以及供应商控制出货令市场成交较为平淡。国内云南和海南产区天气正常，产区干胶价格基本持稳，期货市场近期的波动令市场接货更加谨慎，而乳胶下游市场需求的低迷令海南乳胶库存逐渐增加。
下游需求，随着“金九银十”的到来，下游车市的销售有望好转，这将增加汽车厂商及轮胎企业的备货需求，但是从部分车企数据看，同比增速回落不少。轮胎方面，世界贸易组织上诉机构5号在日内瓦发布关于中美轮胎贸易纠纷案的裁决结果，判定美国对中国输美轮胎征收惩罚性关税符合世贸规则，加重了沪胶的空头氛围。下游需求整体上应谨慎乐观。
库存与进口，上周期交所天然橡胶库存增加3558吨至33376吨，注册仓单增加1300吨至17695吨。随着新胶上市，后期天胶库存将继续回升。中国海关总署8月10公布的初步数据显示，前7月中国进口天然橡胶（包括胶乳）100万吨，同比增2.1%。其中7月进口量为13万吨，进口情况总体上较乐观。
合成胶方面，上周国内市场行情呈现冲高趋稳的态势。亚洲丁二烯价格大幅下挫虽然予以市场较强压力，但是由于中石油各销售公司及民营企业相继跟涨丁苯胶报价，国内市场丁苯胶价盘整。华东市场松香1502报价32000-32300元/吨。国内顺丁胶市场价格在经历了前一周的上涨之后，上周市场价格价格继续攀升后走势暂趋稳定，市场人气也没有继续提振，下游工厂需求一般。华东市场报价34000-34700元/吨。
第三部分 技术分析与后市展望
当前橡胶库存低位和汽车消费旺季的到来构成利好，而宏观经济数据利空。上周沪胶走势基本符合我们月报预计，本周建议沪胶32000-34500区间交易。
