对于很多人而言，2011是令人失望的一年。记得年初的时候，市场的主流看法是2011年将成为美国经济走出衰退的一年；与此同时，欧债危机将得到缓解，而新兴市场则会继续吸引外来资金的流入，中国经济也将继续维持高位运行。
然而，随后中东北非的动荡局势，将国际油价从年初的95美元/桶迅速推高至125美元/桶，一举击碎了美国经济复苏的希望。回望2011年，我们看到的美国经济几乎是在重复2010年的轨迹，从一季度开始时的充满希望，到二季度的希望破灭，再到三季度的过度惊慌，最后在四季度重燃希望。美国经济在2011年的增长速度，预计将从2010年的3.0%下降到1.8%。油价的大幅上升同时也推高了美国的通胀率，在经济增速减半的同时，通胀却翻了一倍，预计将从2010年的1.6%上升到3.2%。上升的通胀也束缚了美联储刺激经济的手脚，在QE2如期结束之后，美联储并未启动QE3.
而在欧洲，欧债危机也如同2010年一样，每每在政策制定者和市场参与者开始松一口气的时候再度爆发。危机不仅从希腊和葡萄牙这样的小国蔓延到西班牙和意大利这样的大国，而且逐渐从政府部门扩散到银行体系。在2011年的很多个交易日里，我们看到市场的起落被来自欧元区的消息所主导。可以预见，进入2012年，欧债危机仍将成为困扰市场的主要因素。
作为全球第二大经济体，中国经济无非受到全球经济环境和自身发展动力两大因素的影响。在2011年的很多时候，我们看到海外投资者对于中国经济能否平稳增长的质疑，貌似来自对于中国自身发展逻辑的质疑，究其实质，还是来自于全球经济大环境的不确定所导致的避险情绪的上升。包括近期人民币所面临的贬值压力，很大程度还是由资金流出新兴市场的大趋势所决定。
展望2012年，在中国政府稳中求进的总体策略下，我们认为中国经济仍然将继续软着陆的进程。虽然整体增速在2012年将有所放缓，但我们对于中国经济并不悲观。从政策层面看，中国政府仍然拥有足够的资源保证经济增长减速的过程平稳有序，而通货膨胀率在2012年基本上都会在政府设定的4%目标以下，所以政府有加大的空间来调整货币和财政政策以维持经济的稳定增长。同2011年相比，2012年的货币政策应该更为灵活，流动性的紧张程度将有明显改善，而保障房项目、结构性减税等财政方面的措施也将成为政府手中重要的政策工具。从拉动经济的三驾马车来看，2012年消费和投资增长应该较为稳定，经济增速下行的压力主要来自于出口。投资方面，保障房的投资将上一台阶，又因为大量被预售的商品房需要在2012 年建成交付，房地产行业整体投资增速将好于市场目前悲观的预期；与此同时，和地方政府换届相关，在政策更倾向于保增长的情况下，基础设施投资增速可能上升。另一方面，制造业投资预计将受到经济增速下降的影响而放缓。整体而言，去掉价格因素后，投资增速与2011年相比将保持相对平稳。出口方面，我们预计美国在2012年的经济表现可能与2011年近似，而欧元区则可能经历一场比较温和的衰退，受此影响，中国出口增速也将由2011年的20%左右下降到10%左右。总体而言，中国经济增长将在10年来第一次降至9%以下，但维持8%以上的增长所面临的风险不大(我们目前预计8.6%).
回到全球经济的大环境。中国经济在2012年的表现，仍将与国际经济的总体走势息息相关。对于中国经济而言，2012年最大的风险，来自欧债问题恶化对于全球贸易和金融体系的影响。虽然中国政府必将适度调整经济政策以应对外部形势变化，但类似于2008年雷曼兄弟破产事件所引发的全球金融危机若再次爆发，短期内全球和中国经济必然会遭受巨大冲击。此外，中国经济的流动性，将通过外汇占款的变化受到全球资金流动的影响。而中国的固定资产投资，也同大宗商品的价格走势密切相关。大宗商品价格走低会改善中国这个能源原材料进口大国的贸易条件，从而有利于投资增长，反之亦然。
