在欧债危机和全球经济不确定性的阴霾笼罩下，大宗商品今年的前景如何？渣打银行的分析师认为，2012年的商品市场“半是希望半是忧”。一方面，如果欧债危机不能得到有效控制，并导致新一轮的市场巨幅动荡，大宗商品恐怕也难以幸免；但与此同时，预期之中的新一轮量化宽松以及中国等新兴经济体的稳健需求前景，仍有望令大宗商品市场趋于上涨。渣打认为，反弹行情可能在第一季度中后期展开。
第一季度可能出现调整
整体来看，大宗商品近期的表现并不特别强。“我们好像正在攀登一座忧虑之墙，现在的投资情绪处于明显的熊市。”渣打的分析师在题为《半是希望半是忧》的商品报告中写道。
但该行也指出，这恰恰可能是中线投资者最好的投资时机。“因为我们相信商品市场正重整旗鼓，到了2012年二季度将恢复生机。”
报告指出，现在的商品市场充满了不安，供应被抑制，需求却未变弱，成本依然很高，所有这些构成了“近乎完美的前奏”：一旦信心恢复，市场必将重现生机。大量的不确定因素决定了这个恢复过程将充满颠簸，但是风险与回报的平衡仍处于向好的趋势。渣打建议在2012年一季度中后期，即欧洲在全球经济危机后出现GDP同比增长最低点(负增长)时买进，预计在接下去几个季度中，经济数据将有所改善。
渣打表示，之所以认为商品价格会在一季度触底，是因为其认为在一季度末全球经济将出现GDP同比增长的最低点。渣打的经济学家预测，2012年二季度全球GDP增长都将走强，并在下半年持续恢复。
大宗商品可能出现反弹，有几方面的原因。首先，一季度美国和欧洲央行可能向市场注入额外的流动性，这一点在确认后将重新燃起市场的做多热情；其次，持续的供应中断与挑战，尤其是罢工、技术问题和天气因素还没有列入公司生产规划考虑的问题之中；第三是依然旺盛的需求，尤其是来自新兴经济体的需求，因其政策储备仍旧相当充足，中国等国家的进一步政策放宽可能贯穿全年，其需求足以弥补急剧下滑且麻烦不断的发达国家市场。另外，地缘政治导致的价格上升风险也将增强。
在渣打看来，货币状况是大宗商品价格的最重要的中期影响因素，尽管其影响可能暂时被其他因素盖过。渣打认为，美国和欧洲极有可能在一季度注入的流动性，将催化市场情绪的转变，并鼓励那些现在基本已将全部筹码变成了现金的投资者开始重返商品市场，进而推动价格上扬。
中国因素支持大宗商品市场
渣打认为，中国经济相对稳健的表现，对大宗商品市场可能带来利好。
“最近来自中国的数据仍然向好。”渣打的报告写道，该行认为，中国进入新一轮重建库存周期，将是大宗商品的重大利好。根据渣打的分析，中国对基本金属的需求相当于世界总需求的40%至60%，中国对主要基本金属保持着健康的需求。进口铜的供应量已经接近历史高点，包括精炼铜、铜精矿和废铜。以融资为目的的进口仍很活跃，尽管相比去年一季度的高点已经减少很多。同时，用于满足真正需求的进口也保持良好态势，另外，基于下游商品订单的强势，去年11月和12月中国的铜进口需求仍然强劲。
另一方面，渣打的调查显示，当前中国的制造商仍在“全速运行”。最近在中国东部和南部调查时，渣打的研究人员发现，尽管欧洲存在不确定性，但很多中国商品市场的参与者，包括中游到下游的金属产品生产商和经销商，其订货量并没有下降，很多公司仍在全速运行。
“我们相信疲弱的欧元区不可避免地会对中国的增长产生影响，尤其进入2012年一季度后。钢铁是个例外，这方面中国在多年扩容后或多或少创造了现在的超额生产能力。”
渣打预计，中国在2012年上半年末之前会再次下调存款准备金率，这很可能引发更强的商品需求、库存重建和价格大幅上扬。“我们预计2012年1月份会出现显著的价格调整，这将极大地刺激库存重建。”
基本金属或引领商品上涨
在各类商品类别中，渣打最看好基本金属。该行表示，基本金属可能摆脱当前的债务危机，显示出最强劲的反弹，但在今年年初，基本金属可能呈现最大幅度的下跌。相比之下，第一季度贵金属可能最为抗跌，同时保持某些“避险工具”的特点。谷物和大豆则可能保持季节性的特征，2012年第二季度的表现更好；同时，软商品和纤维类商品在2012年第三季度的表现可能更好。另外，受需求增强的支撑，能源在2012年下半年的表现可能更佳。
针对主要的大宗商品资产，渣打给出了今年的一些预期。首先是油价，渣打认为，油价今年会呈现上、下半年截然不同的局面。预计2012年石油需求将会增加，但由于情绪低迷及随着供应恢复、市场紧张情况得到缓解，可能会对2012年第一季度的价格造成压力。直至2012年底，石油价格可能会反弹并上升。虽然2012年GDP增长放缓已对石油需求造成影响，但由于非经合组织国家的增长抵消了经合组织国家的下降，整体需求仍有可能增长。虽然市场目前正专注于不确定的需求展望，但2011年主导石油市场的供应问题仍然非常重要。
第二个是基本金属，渣打认为，供应的限制依然存在，进而促生基本金属的牛市。“我们强烈看好2012年基本金属的前景，并预计今年的低点将出现在第一季度。”渣打认为。金融市场注入的额外流动性，将支持基本金属今年的价格，且随着市场总体复苏，基本金属的表现可能会好于其他商品。许多原定于2011年至2012完成的项目，由于雷曼兄弟倒闭导致可用信贷减少而被推迟或暂停，供应依然十分紧张。以铜为例，2011年困扰铜供应的问题不断，罢工、恶劣天气和行业纷争等等，这些因素在2012年不太可能消失。另外，中国的需求将继续支撑基本金属的价格，虽然中国经济第一季度可能仅适度增长，但在下半年应会强劲复苏。
在贵金属方面，渣打建议买入黄金。虽然2011年黄金价格强劲，但中期前景依然十分光明。强劲的亚洲需求、许多国家的超低利率以及央行的持续买入，都将支撑金价。
而对于农产品，渣打的判断是会在第二季度达到高峰。总体上，2012年可能是农产品又一个较为困难的年份，动荡将如出一辙。
