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10月15日，QinRex网站公布了青岛保税区橡胶库存的最新数据：截至10月中旬，区内天然橡胶16.8万吨，合成橡胶4.49万吨，复合橡胶4.1万吨，共计25.39万吨，比9月底减少300吨。可以看出，保税区库存量仍然处于高位，消化缓慢。这说明下游工厂生产依然没有起色，需求尚无明显好转。在此背景下，近期美金船、现货价格相对稳定，仅小幅上涨。
反观期货方面，近期沪胶在一系列宏观利好消息的刺激下，走出了一波相当幅度的上涨。
由于期货和现货价格变动幅度的差异，使期、现货间出现了一些套利机会。套利机会是在市场发生谬误时出现的，没有风险，收益却很可观。而在正常情况下，风险和收益是成正比的，不存在无风险获利的机会。活跃的市场中，交易者对此十分敏感，谬误会很快得到修正，因而套利机会存在的空隙非常短暂。
套利机会就像是一顿免费的大餐，很多投资者对此虎视眈眈，机会甫一出现，就会在期货市场大量抛空，在现货市场买入现货等待交割，获取丰厚的无风险利润。这种套利操作虽不是一件劈风斩浪的神兵利器，却可称得上是一把所向披靡实用砍刀。
下面我们来具体分析一下如何计算和发现这种套利机会。
上海期货交易所天然橡胶合约约定的交割品为：
1）国产天然橡胶（SCR WF），质量符合国标GB/T8081-2008。
2）进口3号烟胶片（RSS3），质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）》（1979年版）。
也就是说，上海期货交易所的天然橡胶合约的交易标的有两种：一种是国产标一，另一种是进口3号烟片RSS3。
国产标一的供应主要来自农垦，产量有限，资源相对集中，对大部分贸易商来说，用其套利并不具备条件；而进口RSS3，资源分散，市场供应相对充足，大部分贸易商都具备操作条件。因此，我们用进口RSS3做为标的进行分析。
首先来计算一下RSS3的交割成本。
交割成本=采购成本+交割前的仓储费用+物流费用+资金利息及交割手续费用
1） 采购成本：
以进口RSS3 CIF价格为3200美元每吨为例，一般贸易通关，采购成本为（汇率按6.3算）：
RSS3人民币价格=（3200*6.3+1600）*1.17 =25459.2
2） 交割前的仓储费用：按照保税区仓库的仓储费标准，每吨橡胶每月仓储费约25元。
3） 物流费用：按照实际发生的费用计算。为计算方便，我们可将物流费用内化到采购成本里面，在美金市场价格的基础上加上20-30美金/吨来计算人民币人民币采购成本。物流费用不再单独计算。
4）资金利息及交割手续费用：相对较小，为分析方便，暂忽略不计。
接下来，计算套利利差。
套利利差=开空仓价格—交割成本
当套利利差>0时，套利机会出现了。这时，进行套利操作，不论行情如何变动，只需到期交割就可以获得稳定的收益。当然，我们也可以根据情况通过平仓提前兑现利润。
按照上述方法，我们可以计算过去一个月每个交易日的套利利差，从中我们可以清楚地看到出现的套利机会。
下面的走势图，能更直观地发现套利机会点。
可以看出，10月19日RU1301和RU1305合约的利差均大于零，出现了套利机会。套利机会出现后，大量空单涌入，必然会打压期胶价格。从下图中，我们可以更直观地看到其影响。
可以看到，10月19日沪胶RU1301和RU1305合约同时扭转之前四连阳的涨势，开始掉头下跌。这正是因为套利机会出现，大量空单涌入期市，拉低价格。当套利利差下降至-1000一线时，行情才重新企稳。
综上分析，如果期货上涨得不到现货的响应，就会出现套利机会，进而引发套利交易，打压期货价格。简而言之，没有现货支撑的上涨是不可持续的，幅度亦受限。
注：可以想到，当套利利差<P时（P为一负数），会有反向的套利机会，即投资者会在期货市场买入多单，在现货市场销售远期货物，来获取利润。但由于这种套利方式相对复杂，模型不好建立，因而P的数值确定较为困难。我们可以通过统计方法进行估算，本文不再讨论。
