【周报】收储愈演愈烈，沪胶重心上移

一、本周走势综述

沪胶本周重心上移，尽管外盘股指仍在财政悬崖、西班牙申请救助、欧元区继续衰退等利空预期下走势偏弱，但市场也不乏利好刺激，希腊募集到足够资金避免本周违约，地缘政治令原油反弹；尤其是关于国内收储的传闻，一定程度上支撑沪胶走强。周四周五沪胶盘中突破24300，但鉴于供需面并不给力，收盘均未能站稳，周五收盘于点。技术上看，沪胶仍受到20日均线一带压制，建议短周期操作，等待趋势明朗。

二、基本面

1.  宏观：本周利多的消息主要有希腊通过标售40.6亿欧元的国库券的方式筹集了足够的资金，使其有能力偿还本周到期的50亿欧元债务；利空的消息比较多，除了财政悬崖仍是投资者最为担忧的事情，受到飓风影响，美国申领失业金人数远超预期，费城制造业从5.7跌至11月的-10.7；而西班牙也面临着较为严峻的考验，失业率超过希腊达到25%，部分家庭甚至无法偿还房贷，传言西班牙可能已接近请求国家援助。国内10月新增贷款为5052亿人民币贷款，低于市场预期的5900亿元。

2. 行业：供应方面，ANRPC月报显示今年10月份，共有四个成员国调整了2012年天然橡胶产量，包括马来西亚、越南、斯里兰卡和柬埔寨。其中，只有越南调高了产量，其余三国均对产量进行下调。马来西亚10月的全年产量预期下调了4.6%，斯里兰卡下调了约4.4%。但我们根据9月预估调整计算，全年增长仍在4.6%左右，供应增加是不争的事实，且11-12月仍是产量高峰期，下游消化能力面临考验。

需求方面，下游轮胎企业来看，国内由于产能扩张，1-10月轮胎外胎产量增加3.6%，不过近期轮胎厂由于成品库存压力较大，开工率在逐渐降低。汽车方面，国内乘用车10月份销量环比受到日系车影响下滑，但同比增幅6.4%仍较亮丽，商用车整体销售同比增长1%点，扭转了同比下跌趋势；重卡市场继9月份有企稳迹象之后，10月份销量同比、环比降幅仍在缓慢收窄，但仍有三成左右的累计降幅，恢复之路坎坷。海外市场我们看到美国、日本汽车增长趋势近两月持续放缓，欧洲跌幅继续扩大，全球车市恢复情况不甚乐观。

收储消息方面，经我们多方问询，第一轮结果可能是海胶2万吨，中化0.2万吨，国储可能还要在期货1301上接2万吨多单；第二轮目前传闻是一次性交储3万余吨，总计可能在6-8万吨。至于市场传闻15-20万吨，我们认为可能性不大。我国全乳胶年产40万吨，可供交割仅有22万吨，国内预计收储量在6-8万吨左右，收储规模并不算小；如果按照逐月收储的方式进行，这对于国内停割后还是存在一定利好支撑。但是值得注意的是主产国目前处于供应高峰期，进口胶价格压力较大，若沪胶因收储持续升水海外市场，进口烟片胶的交割就会逐渐冲击国内市场打压沪胶。且仅仅收储全乳胶并不能改变国内当前橡胶货源过剩的事实。因而一个国家或者一个组织的政策干预，短期来看对市场存在利好支撑，但中期来看，效果均有限。   其次，泰国年初收储胶片及三大主产国10月份开始实行AETS限制出口计划，理论上看能减少橡胶出口4-5%，但现在主产国处于产量高峰期，限制出口和收储只能令其自身库存增加，泰国10月份库存激增一倍至20万吨就是说明。此外从价格上看，USS3价格跌至77泰铢附近，离其目标120泰铢相差36%，干预措施并未起到预期作用，后期产地价格在产量增加的背景下将继续承压。主产国限制出口，我国进口胶供应压力减轻，10月份天胶进口环比减少19%，同比减少22.7%，但由于需求恢复不理想，库存创下历史新高，国内供应层面压力仍不容小觑。

库存方面，期货1301合约价格持续升水现货千余元，进口烟片胶和全乳胶抛在1301合约上均有利润可图，贸易商及国储入库积极性增加；目前交易所库存仍处于增加过程，截止到本周

保税区库存截止到16日为28.03万吨，其中天胶18.68万吨，复合胶4.57万吨，合成胶4.57万吨。保税区库存的增加主要是国内进口量大增、下游需求不振及贸易商操作模式造成的。今年1-10月我国天胶进口较去年同期增加9.4万吨或5.6%，1-9月份我国复合胶进口较去年同期增加15.9万吨或20.4%，而下游需求轮胎产量1-10月同比增长仅为3.6%，进口量增加令库存压力愈发明显，保税区高库存将成为常态。

三、现货报价

1.  原料及外盘船货报价：周五合艾市场USS3成交价为78.55泰铢较上周五涨0.15泰铢，涨幅为。近期原料供应较为充足，价格弱势。美金胶CIF船货报价方面，周五回升50美元左右，烟片、泰马标、印标分别报3000-3020、2900-2920、2880-2900、2830-2840美元，较周四跌40美元，但是一周跌幅在0.6-0.8%之间。外盘马标复合胶报2890-2940美元，较上周五涨1%或35美元。

2.全乳胶：周五上海地区天胶市场，云南全乳胶在23700元左右，海南全乳胶市场报价在23400元左右，涨2%；山东地区天然橡胶市场，国营云南全乳新胶24000元，涨幅为3%。

3. 保税区进口胶现货：区内烟片、泰马标、印标、越南3L分别报3000-3030、2890-2910、2790-2810、2800-2820美元，价格基本持平，烟片胶跌25美元，标胶涨10美元。据闻近日成交较为活跃。

4.合成胶：本周合成胶市场继续弱势下跌。中石化丁二烯降800到14000；周五中油其他大区跟跌顺丁橡胶出厂价格500元至18700，市场报价跟随走低，顺丁主流报价在18700-19000元附近，蓝德顺丁主流报价在18500-18600元附近，市场询盘气氛一般，一周市场跌幅在3%左右。丁苯胶中石油大区跟跌丁苯橡胶出厂价格300元至17200元， 1502报价在17200-17500元左右，1712报价在15100-15300元左右，商家少量成交，本周多数前期停车丁苯装置均陆续开车，市场货源供应逐渐增多，库存消化缓慢，市场价一周跌幅在2%左右。

四、下周走势预测及提示

沪胶当前短期利多为收储，但传言版本较多，建议投资者保持谨慎乐观。利空主要来自于主产国供应高峰、库存较高。宏观上暂时来看，较为稳定，国内经济有企稳迹象，美国主要担忧财政悬崖问题，但整体经济并无太多好转迹象。国内流动性较为充裕，但多为公开市场操作，货币政策无明显继续放松迹象。

需求方面日益受到关注，近期下有轮胎厂开工率全钢在70-80%，半钢在80-90%部分工厂开工率较高，但成品库存显示全钢胎库存仍比较高在30天左右，半钢在25天左右，销售压力增加。

近期受到收储影响，沪胶走势较强，烟片胶进口完税价格交到1月份仍有利可图，听闻进口烟片期货交割热情高涨，套保套利卖盘活跃，预计随着这一情况演变，价差有望价差格局有望收窄。

市场多空较量，短线24000-24300一带走势纠结，建议投资者谨慎操作，突破24300以后空头止损，观望周末市场表现，笔者倾向于上方空间有限，但由于国内走势偏强，和原油可能受到地缘政治因素走强的带动，空头打压力度也不大，或短线或观望，等待方向明朗，预计沪胶很难摆脱区间走势，建议操作区间23500-24200。