【月报】收储对抗供需，沪胶上行缺助力

    11月，当时的沪胶主力1301顺利移仓换月至1305，大幅破位24000一线后，持续在24000上下震荡整理；11月中旬，受国家收储以及关税传言提振，沪胶大幅拉涨。然而来自基本面的压力，使得其上行空间有限，近日来冲高回落，维持宽幅区间震荡。

    一、宏观：财政悬崖和欧洲问题并重

    中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)公布,10月官方PMI升至50.2,略高于50%的临界值。 加上11月汇丰中国制造业PMI预览值为50.4，上月为49.5，继续好转，为中国经济进一步企稳提供了更多的信号，市场对第四季度经济表现持乐观态度。     美国方面，美国大选奥巴马成功连任，意味着美联储将会继续维持宽松政策的基调，从而使得风险资产应声上涨，美元承压。既奥巴马连任美国总统后，市场的焦点转向日益迫近的“财政悬崖”，连任第二日全球股市纷纷下挫。截止目前，关于如何结局财政悬崖问题仍然没有实质性进展，整个12月份，财政悬崖的进展将主导风险资产的走势。

    欧洲方面，希腊议会11月7日晚以高于批准门槛仅3票的微弱优势通过了135亿欧元规模的新紧缩案。11月21日，在经过近12个小时的通宵会议后，欧元区财长与IMF仍未就希腊救助达成一致，欧元快速下跌，下周他们将再次召开会议，寻求最终达成一致。虽然希腊暂时仍未得到救助，但是欧元区解体的风险可以说暂时得到缓解。目前看来，欧洲的复苏缺乏动能，失业率居高不下，各国的财政紧缩政策导致了大规模的示威游行，欧元区的问题已经包括了经济、社会和政治问题。

    二、基本面：供应压力不减，消费难见大涨

    1、供应：国内停割，全球产量仍充足

    （1）产量     国际橡胶研究组织（IRSG）最新预测2013年全球橡胶消费量有望达2760万吨，2012年为2660万吨。其中2013年全球合成橡胶需求量将进一步增长至1590万吨，2012年预计为1540万吨；2013年全球天然橡胶需求增加至1170万吨， 2012年预计为1120万吨。

    10月ANRPC最新报告称，2012年越南产量将增加15万吨至95.5万吨；马来西亚产量将为95万吨；印尼增加23万吨至326万吨；印度超过90万吨，增加约3万吨；中国产量将逼近80万吨。预计今年四季度，ANRPC成员国天胶产量将下降。

    印尼贸易部副部长巴尤称，主要橡胶生产国将争取在今年底使橡胶价格稳中有升，此前泰国、印尼和马来西亚宣布将在6个月间减少橡胶出口量30万吨。有消息称泰国、印尼、马来西亚已经开始削减橡胶出口量，然而三国并未公布具体数量；同时，马来政府称，其不打算设置橡胶价格最低线，因这个举措将会产生巨大的财政拨款。而三大产胶国方面，收储问题一直没有具体的措施，也是其一贯作风的体现，依靠一系列讲话、发言、消息，而非实质的行动提振胶价，因此刺激效果也在逐步减弱。12月中旬，三国将在泰国曼谷举行部长级会议，关注三国能否落实有关减产和出口安排。

    （2）国内收储     11月初，有传闻国储局收储总量约2.5万吨，其中海胶集团1.2万吨，中化国际0.2万吨，其余从期货库存中收储，有消息称收储价格为24600元/吨（含运费）。而后11月中旬，第二轮收储消息再起，收储时间从现在开始到明年5月份；数量不限，由农垦自己现在按月报计划，报多少收多少；价格按当月现货月期货加权平均价加200-300；可以选择一次性24600交。

    然而另有传言相关部门向海南农垦、云南农垦等三家单位分期分批收储15万至20万吨天然橡胶，年底前收储数量为6万吨，价格为24600元/吨，以从现货市场购买为主；其余将在明年展开，价格为期货月均价格每吨加300元。详细看来，此传言并不符合逻辑，国内11月底到明年4月为停割期，产量少之又少，尽管目前期货上有6万吨左右，然而海南、云南的库存加上停割期国内的产量，可以说远远不可能达到传闻中所有收储的量。

    对比2009年，国家物资储备局与海南农垦、云南农垦等两个地方机构签署了国家储备橡胶的协议，在6个月内将完成10.5万吨橡胶收储计划。海南农垦获得的收储数量为5.5万吨，云南农垦则为5万吨。收储价格为14600元/吨。由于当时两大产胶集团天然橡胶库存约为20万吨左右，国家收储10.5万吨，大幅削减了两大农垦的库存压力，从而有力的推动了胶价。

    而今年，国内保税区库存屡创新高，截止11月16日，已突破28万吨，配合下游几乎没有明显好转的消费，国家收储的量可以说仅仅只是有助于稳定市场的表现，相比于2009年收储，效果也必将大打折扣。

    （3）进口胶关税

    2012年我国进口烟片胶关税为20%或1600元/吨，两者从低，11月进口烟片胶折合人民币价格在22000-23000元/吨左右，而11月中橡网全乳胶报价在23500元/吨上下，如果关税税率大幅下降至传闻所说的3%,那么目前看来往年国内全乳胶在价格上将进一步受到进口胶的打压，届时进口胶继续大量流入国内市场，原本高企的进口胶库存将面临前所未有的压力，将对国内供应压力进一步增加。而现货价格上的低迷将直接成为期货价格上行的阻力，如若国内现货价格大幅下跌或许反而拖累期价继续下滑。

    2、下游消费：汽车销量平稳，重卡市场无起色

    （1）轮胎     中国国家统计局公布，10月，我国轮胎产量为7767万条，同比增长1.2%，环比增长13.92%。而10月重型货车(含非完整车辆、半挂牵引车)的销量为43640辆，同比下滑23.41%。10月乘用车市场，日系车销量9.89万辆，环比下降38.22%，同比下降59.41%。

    中美轮胎“特保案”到期后，轮胎出口关税降至4%，我国对美出口的轮胎稳步增长；然而随着11月1日起，欧盟轮胎标签法的实施，约有30%的载重胎达不到欧盟第一阶段滚动阻力的最低要求，70%达不到欧盟第二阶段滚动阻力的最低要求，因此大多数轮胎产品将无法出口到欧盟，轮胎行业面临转型的挑战。同时，中国橡胶工业协会统计，轮胎企业1-7月利润同比增长50.53%。     2012年中国汽车出口有望突破历史新高，达100万辆，我国进口汽车达到87.3万辆，同比增长22.6%，同比增长22.6%。而国内汽车库存仍处于警戒点，经销商濒临资金链断裂的边缘，中汽协建议厂商避免强行对经销商压库。汽车经销商库存连续3月下降，9月综合库存系数微降至1.50，处在1.5警戒线的临界点。

    全国家电下乡政策将于2013年1月31日全部执行到期，而备受关注的汽车下乡新政暂时也不会推出。中国汽车工业协会权威人士也表示，目前来看，推出的可能性比较小。

    在欧洲汽车市场面临销售危机时，预计明年欧洲汽车制造商不得不采取严厉的紧缩措施将，继续削减生产。同时，各大汽车厂商倚重中国市场，大量欧洲库存车涌入，进口车市场再面临压力。此前，欧洲汽车工业协会(ACEA)公布的数据显示，9月份欧洲汽车销量为113万辆，同比下跌11%，预计全年下滑幅度可达10%，创19年之最。然而在美国，尽管增幅低于此前市场的预期，然而今年10月美国轻型车总销量为109万辆，较去年同期的102万辆同比提高7%，据悉近期影响美国的飓风“桑迪”是造成销量增速低于预期的原因之一，由于“桑迪”影响的地区贡献了美国25%的汽车销量。

    （3）库存：去库存化缓慢，国内库存一再创新高     截止11月16日，青岛保税区橡胶库存继续增加至28.03万吨的历史高位，较10月31日增加9000吨，其中天胶为18.68万吨，合成胶为4.57万吨，复合胶为4.78万吨。同时，11月底，将有大批量货物到港，届时保税区库存将再次飙涨。而日本方面，截止10月31日，日本天然橡胶库存继续下滑至5833吨，较10月20日的6244吨减少了6.6%。

    （4）现货价格：合成胶市场低迷盘整     本月原材料扬子丁二烯报价基本维持在14800元/吨，其中受原油价格影响最低跌至14000元/吨。合成胶市场持续走低，11月22日，齐鲁化工城丁苯胶市场报价不多，部分齐鲁1502报价在16700-16900元/吨附近，1712货少暂无报价；齐鲁顺丁报价在18300元/吨附近。

    11月，青岛保税区进口报价缓慢上涨。截止11月22日，泰国RSS3报价3050-3080美元/吨，马来西亚SMR20报价2920-2940美元/吨，泰国STR20报价2920-2940美元/吨，印度尼西亚SIR20报价2820-2840美元/吨，越南SVR3L报价2820-2840美元/吨，越南SVR10报价2750-2780美元/吨。

    总结     随着十八大的顺利闭幕，国内政治经济形势逐渐趋稳，市场的关注点重新回归基本面。虽然11月底国内产区开始步入停割，然而东南亚主要产胶国产量仍处于较为丰沛的时期，基本不存在供应不足的可能性；国内青岛保税区库存一再突破历史高位，去库存化极度缓慢；下游方面，今年轮胎厂已经不急于进行冬储计划，而是把保税区巨大的库存当做储备，随用随买；汽车消费方面，受日系车拖累，“金九银十”的情况并未发生，然而9月、10月也呈现出稳步的增长；重卡市场销量也仅仅只是平淡，有调查称11月重卡销量与10月持平，然而销量增速同比下滑的幅度并没有大幅的放缓，仍维持于低位，虽然固定资产投资有所增加，然而对重卡的销量拉动不明显，重卡市场几乎没有回暖的迹象。因此总体看来，虽然11月以后国内停割，但是整体来看全球天胶供应充足，供应的压力还是比较大，而国内的收储也只是利好国产胶，国内进口胶的压力依旧。在市场消化了国内收储的消息后，12月中产胶国讨论限制出口会议可能成为下一个支撑胶价的因素。同时，沪胶的上行受到了供应和库存高企的打压，然而国储和产胶国限制出口的消息或将支撑起胶价，在消费尚未完全好转的情况下，沪胶的大幅上扬可能性极低，继续维持在23000-26000大震荡区间，同时关注宏观上美国财政悬崖以及欧洲问题。