【周报】冲高回落，小区间震荡

一、一周综述

本周初在美国房地产数据向好、美国财政悬崖解决有进展、加沙地带暴乱等因素引发外盘股市、原油大幅飙升的带动下，在国内收储利多预期下，沪胶冲高，主力合约在周二盘中最高 至24755点；然而上涨未能持续，来自上方的技术压力、原油承压、合成胶一跌再跌、上期所库存飙两万余吨，显示套包套利卖盘持续打压期货，令沪胶再度回到窄幅震荡区间。周五持仓量下降，成交量一般，多空持仓趋于均衡，显示出技术格局较为谨慎。沪胶若想冲破近期震荡格局，仍需强有力的消息面指引，在没有明确方向之前，建议投资者谨慎。

二、基本面

消息面、中国海关总署周三公布的数据显示，中国10月天然橡胶进口量较上年同期减少21%，至170,409吨。今年1-10月中国天然橡胶进口量较上年同期增加5.6%，至175万吨。

泰国农业部副部长Yuttapong Charasathien称，泰国政府计划扩大橡胶收储规模，5月份以来泰国政府已购买了17万吨橡胶，至明年3月计划进一步购买25万吨。此外，泰国还将继续推进8月份与印尼和马来西亚达成的出口缩减计划，泰国同意的出口缩减份额为15万吨。

本周，青岛保税区橡胶出库整体减少，大约在5000吨左右，青岛保税区橡胶库存延续增加趋势，本周约增2-3千吨。总库存在28.2万吨上下。据悉目前入库货物较多，入库较难。轮胎厂低价采购，而贸易商不愿降价销售，导致成交低迷。

下游全钢胎：据悉产销均处于稳中下行阶段。北方市场冬季轮胎进入淡季，山东轮胎企业订单减少，开工率下降，较大生产规模轮胎厂日产量下调8-10%，规模相对较小的轮胎企业目前开工率下降，在30%左右。经销商表示近期补货意向不大。

下游半钢胎：据经销商反应，近期山东东营地区半钢胎普遍降价2-3%，此外固特异、朝阳等品牌定期指定型号促销，经销商补货主要针对促销型号。轮胎厂半钢胎开工率较为平稳，在80%左右。

三、现货

原料：原料价格因雨水、收储等仍小幅回升，USS回升至79.88泰铢，RSS周五回升至81.89泰铢，按照当前汇率计算，烟片胶大厂成本约在2940美元，小厂因加工成本低廉，成本可控制在2840左右。烟片船货报价多在3050左右，利润100美金左右。按照小厂烟片成本价换算，完税后约合人民币22700，大厂烟片换算完税价为23500元左右，船货报价人民币完税成本约在24000-24200，均低于沪胶近月价格，因而听闻近期套利卖盘较多，本周上期所库存增加两万余吨，听闻烟片胶入库较为积极，若内盘持续升水烟片胶，预计交易所库存将进一步增加，也将继续令期现、内外价差回归。

全乳胶：持稳，国营海南全乳胶报24000，云南全乳胶报24300元，云南和海南产区天气基本正常，云南产区停割，国储收储以及期货近月合约升高令产区国营全乳胶价格继续上涨，国营全乳与其他胶种价差过大。

美金胶船货：东南亚天胶外盘价格小幅上涨，日胶连续上涨给东南亚外盘带来上涨动力，泰国产区多雨带动产区原料价格走高。但是目前来看，东南亚市场特别是泰国和越南产区原料库存依然偏多，市场高价难以成交，马来西亚以及印尼产区由于船期靠后，市场原料供应紧张，近期无意低价出货。本周五烟片船货报3055，标胶2940左右，印尼标胶报2840-2850左右，较上周五上涨40美元左右，涨幅在1.5%。

美金胶保税区：保税区现货胶价小幅上涨，但保税区28万吨以上的橡胶库存依然有着巨大的压力，近期保税区成交较为零散，周五烟片报3055，标胶2915，印标2835，较上周持稳略涨。

合成胶：丁二烯出厂价跌1000元至13000元，合成胶出厂价也是一跌再跌。本周顺丁和丁苯均跌500元，至18200、16700元，市场价略高于出厂价100-200元左右，气氛非常低迷。原料丁二烯价格的持续回落对合成胶行情的走稳形成了较强的阻碍作用，由于原料成本不断走低，下游工厂、经销商普遍加重了对合成胶市场的看跌预期。而合成胶与天胶价格持续拉大，已经脱离合理区间，目前看修复机会或许尚未到。

四、提醒预测

美元连续下跌以及日元贬值给日胶带来走强动力，中国经济数据近期有不断好转迹象，汇丰PMI数据重回50之上。但宏观上我们还需面面临很多问题，首先是希腊问题，在11月21日的特别会议上，欧元区财长与IMF仍未就希腊救助达成一致，关注26日会议是否能达成一致。此外日本央行周一、美联储周四的央行决议、褐皮书，或将给市场带来一些指示。

基本面上看，供应充足，美金胶价格上行较为艰难，国内持续走强令套利卖盘增加，也是压制期货价格的一个因素，而收储炒作似乎逐渐淡出，下游情况稳重有降，临近年底，成本库存销售压力有所增加，保税区库存和交易所库存持续增加，尽管10月份进口减少，可见库存压力仍是较大的利空因素。

上行压力较大，主要来自于供需面的不平衡，但鉴于收储，云南停割，空头也不敢贸然打压，沪胶整体仍运行在重心缓缓提高后的区间。笔者倾向于随着收储炒作的淡化，沪胶或将逐步反映基本面，开工缓慢降低，产品降价促销、合成胶一泻千里，均显示出需求并没有我们想象那么好，改善并不明显，产业链去库存化需求严重。若没有宏观或者政策的刺激，沪胶实在找不到太多利多因素。

不过期货市场仍受到多方面的影响，资金炒作等因素随时干扰市场，建议操作上短线遵循技术指引，在未出现较大的消息指引前，下方24000暂时还是有较强支撑。建议23800-24800区间操作。