【周报】欲跌还休，沪胶调整力度有限

    一、走势回顾

    本周初美国财政悬崖谈判乐观预期及美国经济数据向好，以及日胶在日元走软影响下强势上行，一度提振沪胶上涨至25545点，但是受到现货压力、宏观上财政悬崖关键时期风险加大，随着期价上行变得压力重重，持仓降低，净空逐渐增加，显示出多头获利了结、空头打压信心不足的心态，令沪胶再度回到震荡区间中心位置。技术上看，沪胶本周冲高受阻，减仓回调，但从空间上，预计调整力度有限，关注24500一线支撑，最低24000一带，不过低期盼调整低点，随着利空缓解，时间上越来越有利于多头，建议中线逢低24000以下可适量布局多单。

    本周日胶走势仍强于沪胶，主力合约重回 280 日元之上，日胶主力合约 1305 收于 287.6 日元，较上周上涨4.05%（日盘，夜盘有所回落）。我们注意到日本央行再度宽松，令日元近期不断走软，日胶受此影响较大。

    二、产业链基本面

    上游：ANRPC报告显示，11月份,共有三名成员国调整了2012年天然橡胶产量:柬埔寨、印度及菲律宾,分别由上月的6.75万吨、92.0万吨以及11.39万吨调整为6.73万吨、91.3万吨以及11.3万吨。ANRPC近期报告下调了四季度产量，不过从整体供应来看，全年增产以及11-1月高产期既成事实，供应压力并不小。

    下游：据悉山东地区本周全钢胎厂家开工率较上周平稳，处于较低水平，经加权平均计算12家全钢胎生产企业，平均开工率在71%左右，基本以库存销售为主，以备用回笼资金，完成年底还贷任务。半钢胎调查企业为5家，平均开工率在75%，经销商表示无备货计划。斜交胎开工率为61%左右，下游主要为工程车用胎，基建及矿业开工极低，需求量少。

    从下游汽车数据来看，美国、日本的增长率出现下滑、中国、印度等传统高增长国家也陷入疲软，欧洲汽车销量加速下滑，商用车尤其明显。整体来看，汽车的增长率均出现下滑，但是注意是增速下滑，而不是负增长（除欧洲今年一直是负增长以外）。国内方面，值得注意的是重卡连续三个月下滑速度降缓，环比出现回升，可以认为是企稳迹象，但是由于基数较低，回升预期不太强烈，可以认为是利空在缓解。

    库存：本月中旬的库存数据增长700吨，主要是复合胶库存增加，天胶库存小幅减少，总库存在29.14万吨。本周，青岛保税区橡胶出库有所放大，在7000吨左右。入库与出库基本持平，预计库存变化不大。笔者预计保税区库存可能会在年后逐步下滑，但是由于贸易商操作模式，高库存在很长一段时间内将是常态，除非橡胶来一波较大的涨势，才能有效环节库存压力。

    政策面：烟胶片和标准胶的进口暂定税率进行了调整，烟片胶此次调低至20%或者1200元/吨，实际执行的调整幅度为降400元/吨；标准胶调低至20%或者1200元/吨，实际执行的调整幅度为降800元/吨；天然胶乳不变，仍执行10%或者720元/吨。调整力度基本符合或略低于预期，但是由于标胶多为进来料加工进口模式，调整800元影响不明显，而烟片胶关税降低400元，将给套利交割降低400元左右成本，一定程度上会加大内外盘套利空间和机会。

    三、现货报价

    美金胶：本周，东南亚天胶外盘价格小幅上涨，产区原料价格上涨2.24%至83.21泰铢。近期东南亚市场成交有所好转，船货远期报价高于近月报价，供应商看涨后市。一周烟片涨幅较大，为2.57%，至3190美元，标胶涨一个多百分点至3010-3025美元。保税区报价倒挂海外，烟片坚挺至3110，标胶持稳于2885美元。部分商家近期仍有意买进 2 月船货赌涨春节期间的行情，美金胶市场本周后三个交易日成交较为活跃。

    全乳胶：持稳于24000-24100，但是是国营新胶，旧胶持续低于此报价500元左右，民营胶报23000左右。产区停割但是全乳胶市场价格虚高，成交很少。

    合成胶：外盘丁二烯企稳令国内石化连续上调丁二烯及合成胶价格，目前丁二烯、丁苯、顺丁出厂价分别涨1000、500、400（具体见下表）元，市场报价方面，由于货源不多，看涨后市，合成胶本周多日无市场报价，周五丁苯报17500-17600，顺丁报17800-18000，听闻成交不好。下游工厂的追涨意愿不强，随着价格的走高，一些买盘需求逐步降低，或将限制合成胶下一步反弹势头。


    四、宏观要闻

    美国方面，财政悬崖谈判到了关键时刻，美国经济数据好坏参半，美国11月个人消费支出升0.4%，个人收入创9个月最大升幅，美国11月耐用品订单量回升，美国12月费城联储制造业指数意外大幅反弹，成屋销售高于预期，建筑商信心指数回升，但是消费者信心指数、纽约联储制造业指数、堪萨斯制造业指数、新屋开工等数据均差于预期。

    欧洲方面，希腊评级上调，德国12月IFO商业景气指数升1%至102.4%，均利好市场。

    亚洲方面，日本增加购买资产规模10万亿日元，国内房价上涨，股市回升。

    整体来看，当前焦点集中在财政悬崖上，众议院在休会前最终未能就财政悬崖解决方案达成一致，下周欧美主要市场皆因圣诞节假期而有不同程度的休市。不过市场预期财政悬崖风险不大，拭目以待。此外关注日本央行会议纪要，重点关注行长白川方明对今后货币政策的看法，对日胶有影响。

    五、下周走势提示

    宏观面整体定义为中性偏多，产业面供应并无悬念，下游利空在轻微缓解，技术上看，沪胶重心脱离底部区域，但是市场做多信心不足，现货仍有压力。保守的投资者遵循区间操作思路，24000-24500-25000-25500，每个点位都要注意支撑和压力的转换；激进投资者可逢低布局多单，设好止损。预计本轮回调会触及24500，但是24000能否到达仍需观望，中期来看，随着时间推移，市场会逐步消化利空有利于多头。