8月份以来，沪胶市场在供需过剩和仓单交割压力压制下，期价弱势运行。国内丁二烯市场走低，使得合成橡胶支撑效应逐步减弱。主力1501合约期价自15500元/吨上方开始回落，跌破15000元/吨关口；近交割月1409合约期价自14000元/吨一线回落，期间一度跌破13000元/吨，跌幅达到7.14%。展望后市，笔者认为，在1409交割压力以及供应逐步释放的环境下，短期沪胶市场仍有回落空间。
宏观数据不及预期打压市场信心
美国劳工部非农就业报告显示，7月美国新增非农就业低于预期，增速较6月将有所回落，失业率回升至6.2%，薪资增长低于预期。而中国7月汇丰制造业PMI终值51.7，虽然创18个月新高，但同样低于预期，对大宗商品影响偏负面。
从我国7月的外贸数据来看，整体表现为喜忧参半，其中贸易帐及出口显著强于市场预期，验证了欧美市场经济复苏对国内经济的“溢出效应”拉动，而7月进口负增长也出乎市场意料，一方面是内需的偏弱，另一方面是海关及银行加大对虚假贸易“金融空转”的查处，下游买家多因信用证开具难度上升，面临资金压力上升和购买力下滑的境地。
另外，央行统计数据显示，7月中国信贷及融资数据大幅下跌。其中，7月中国新增人民币贷款创五年新低，社会融资环比暴跌86 %。宏观数据不及预期，尤其是社会融资规模暴跌，对市场信心有一定打击。
东南亚产区橡胶产出预计增加，泰国抛储言论再次传出
国际橡胶研究组织研究数据表明，由于泰国、印尼、马来西亚、印度和中国橡胶产量保持增长以及柬埔寨、缅甸和老挝等国扩大种植面积，全球橡胶产量将保持持续增长，预计2014年全球橡胶产量约为1180万吨，同比增长4.6%，而同期全球对橡胶的需求在1160万吨左右，增幅约为4.1%。此外，世界橡胶库存预计2014年底将达到240万吨，超出2013年约20万吨。泰国农业合作部预计，2014年泰国可割胶树种植面积将增至1580万莱，同比扩大4.7%；全国总产量约400万吨，同比增产4.2%。对此，国际橡胶联盟(IRCo)称，希望该组织的成员国在今年第三和第四季度建立橡胶库存，因届时东南亚地区的橡胶产出增加。
日前，泰国方面表示，泰国政府考虑把每年减少25万棵橡胶树的目标提高到35万棵，借以缩减橡胶供给并推高价格。泰国政府将为这些砍掉橡胶树的农户，每莱补偿21000泰铢，而此前的补偿为每莱16000泰铢。
与此同时，市场再次充斥泰国政府抛储言论。据Bangkok Business News报道，泰国政府和有关部门决定派调查人员检查21万橡胶库存的情况，包括检查相关的机构、财务报表、获益者。同时，泰国政府要求有兴趣的买家对其国储橡胶进行投标，这些橡胶是以高于市价的水准从农户手中买入。
国内供应不及预期，泰国原料报价下滑明显
从国内的情况来看，目前国营胶新胶货源不多，云南产区前期降雨对于割胶进程受到一定影响，胶价过低对胶农割胶积极性产生抑制，云南产区整体原料供应不如预期。海南原料供应总体有限，加工厂依旧生产浓缩乳胶为主，全乳胶上市稀少。产区供应放缓无疑会缓解一定的供需矛盾，但丰产期来临，产量依旧会有明显增加。
从东南亚产区来看，开斋节过后供应旺季到来，原料供应增加，报价进一步下滑。截至8月14日，泰国合艾原料市场生胶片52.4泰铢/公斤；田间胶水54泰铢/公斤；杯胶44.5泰铢/公斤。胶水下滑为工厂带来更多利润空间，成品的供应压力在逐步增加。
国内市场进口乳胶货源近期再度有大量到港，上海等地市场进口货源逐步增多，为此部分商家低价出货。海关总署数据显示，中国7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为28万吨，与上月持平；中国1-7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为245万吨，较上年同期增长10.9%。
商用车产销低迷，轮胎厂库存积压明显
据中国汽车工业协会统计，7月商用车产销分别完成24.75万辆和26.02万辆，比上月分别下降3.5%和7.6%；与上年同期相比，产销分别下降13%和6.7%。商用车产销量继续保持回落走势。7月份国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销197820辆和212328辆，生产环比下降3.57%，同比下降18.04%；销售环比下降7.49%，同比下降11%，降幅较上月大幅收窄。7月份，重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)产销47881辆和50618辆，产销环比分别下降13.09%和20.56%，产销同比分别增长0.75%和3.59%。
据中国汽车流通协会数据，7月汽车经销商库存预警指数为51.1%，同比下降了7.8个百分点。7月汽车市场总需求与上月相比有所增加，经营状况略差于上月。7月库存指数为49.2%，环比下降10.1个百分点。总体说来，7月份库存压力有所缓解，但经销商经营状况并未好转,大部分品牌经销商库存压力继续加大。从预警指数走势判断，7月库存系数仍将处在1.5的警戒线以上。
由于汽车生产厂家产能严重过剩，只能向汽车经销商压库，产能释放快于需求增长的矛盾进一步加剧，轮胎厂成品库存或也加剧。目前东营某些轮胎厂的成品库存已经到了3-4个月以上，而且近期有几家大轮胎厂出现了资金紧张，融资困难的情形。
美国轮胎双反8月份将会有初步结果，市场预期可能会成立，将对国内轮胎市场带来较大的打击。因为存在3个月追索期限，尽管要等到11月份才宣判结果，但对国内轮胎出口贸易影响已经开始显现，有消息称美国轮胎经销商已陆续停止了接单。
交割月临近，1409合约压力重重
目前来看，1409合约虽然持仓量大幅下滑，但仍有大量的仓单货源未解决，对盘面有较大的压制。据推算，上期所仓库当中的旧仓单至少有10万吨。目前1409的价格在13000元/吨左右，而复合胶的报价在12100元/吨上下，两者的价差在900元/吨之间。因为沪胶的交割标的是全乳胶，下游需求较少，轮胎工厂在此价格使用全乳胶概率不大，依靠其他制品企业来消化这些货源难度较大。而对于面临交割的老仓单来说，即将转入现货市场。但对于当前价格低廉的复合胶来说，多头以目前价位接13年旧货也不合理，因而后期1409合约价格势必要向复合胶回归，从而拖累1501合约期货价格。
整体来看，目前天然橡胶供应小高峰临近，泰国原料价格走低，外盘美金胶表现疲软；国内供给虽增速不如预期但整体逐步释放。从需求来看，当前国内市场成交依旧清淡，市场核心矛盾仍是供大于求。而这核心矛盾并未因为绝对价格偏低、显性库存减少得到缓解。交割月临近，庞大的老仓单轮换使得1409合约面临较大的交割压力，预计1409合约交割完成之前，1501合约将受其拖累而弱势下跌.
作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货研究，现任瑞达期货化工品研究员，擅长于基本面与趋势研究，在期货日报等主流媒体发表过多篇专业分析文章。
