承接八月末以来跌势，开启传统终端需求旺季的“金九”大门，国内沪胶期货并未感受到利多氛围，反而呈现加速下行的姿态。可以看到，由于近期泰国军方宣布要抛售21万吨储备胶以及越南政府宣布取消天胶出口关税，短期供应端压力骤增引发供需面失衡加剧，进而胶价呈现快速回落走势。随着近期利空因素齐放，笔者认为未来沪胶仍将面临承压下行压力。
国内制造业PMI再显颓势 经济下行压力增大
作为国内经济领先指标制造业PMI指数在8月出现波折，未能延续7月增长势头。据中国物流与采购联合会在本周一公布数据显示，8月中采制造业PMI由上月51.7%小幅降至51.1%。估算的季调后8月中采 PMI也较前月有所回落，由52.1%降至51.8%。结合分项指数和大小型企业 PMI 的表现看，前期政府稳增长政策加码所推动的实体经济回暖开始表现出一定的疲态，制造业景气度持续改善的基础尚不牢靠。与此同时，汇丰银行今日公布数据显示，8月汇丰PMI总指数为50.2%，较前月明显下滑。虽然汇丰PMI因采样原因而对宏观经济未来走向的指示作用较弱，但该指数的同步回落还是反映出当前经济增长的内生性动力仍然欠缺。
8月制造业PMI指数小幅回落表明前期微刺激政策对实体经济的改善作用正在减弱。在目前外需对经济增长的拉动力仍然有限的情况下，国内经济持续复苏依然高度依赖于国内稳增长政策的发力。考虑到二季度基建投资加码并没能对冲地产持续下行对经济增长的负面冲击，再加上今年 3 季度基建投资还将面临去年高基数的压制，我们认为，地产政策进一步放松势必成为未来一段时间政府稳增长的重要内容。除此之外，社会融资成本居高的不下的现实，则要求货币政策进一步放松。总体看来，我们预计在经济景气程度再现颓势的情况下，为了实现年初既定的经济增长目标，未来政策会在地产和货币两个方面再度发力。
国内重卡销售前景不容乐观
作为天胶需求晴雨表之称的重卡消费情况不容乐观。可以看到，受国家宏观经济增速放缓、企业高温假和国四标准实施推进的影响，今年二季度以来，国内重卡市场仍旧没有恢复元气，产销环比大幅下滑。尽管7月的重卡市场同比实现了3.59%的正增长，但究其原因，主要是受益于政策所导致的基数效应：去年5、6月，由于“国四排放标准将于2013年7月1日正式实施”的说法甚嚣尘上，重卡市场出现了大量透支消费，但最终国四的执行再度推迟，导致去年7、8月的重卡销量持续走低。在同期低基数的水平上，今年7月的重卡市场销量同比自然有所上升，因而通过环比走低更能反映出市场需求低迷不振的真实情况。预计在季节性效应以及基数因素制约下，未来8、9月份国内重卡销售依然面临较大压力，重卡市场依然黯淡。
沪胶近月追随复合胶 远月受拖累
沪胶近月1409合约在8月中旬呈现快速跳水之态，期价跌至万三附近。目前该合约距离交割不到半个月时间，随着交割日的临近，老胶价格有逐渐回归现货价格的需求，最可能的是向消费端复合胶价格靠拢。截至目前，全乳老胶价格接近12600元/吨，融资盘复合胶价格在12000元/吨，价差已经缩小到600元/吨以内。笔者认为，二者价差将继续收敛，途径无疑是老胶向复合胶靠拢。如果全乳老胶价格不能向复合胶价格靠拢，那么势必会削弱市场对老胶的购买力。而自身品质本就下降的老胶，如不能尽快出货，则将面临进一步贬值的风险。因此投资者需要耐心等待近月1409合约的交割。在交割之前，主力1501合约仍将受到拖累，走势偏弱，而待交割之后，整体胶价存在一定的反弹机会。
对于未来国内沪胶期货市场而言，其利空因素来自于四方面：其一、最新美联储会议纪要显示内部鹰派势力大大增强，加息预期提前导致美元强势姿态进一步得到巩固，从而引发商品市场资金流向美元市场，从而对国内沪胶市场构成一定负面冲击。其二、国内经济数据继续转强存在不确定，需要宏观政策持续投放微刺激措施才能保持平稳姿态，指标超预期回落只会导致胶价面临回落风险。其三、需求旺季临近，轮胎厂开工率回升速度较慢，保税区库存下降的主要成分中，需求端力量回升并不占主导地位。未来天胶供需矛盾依然较大。其四、近月临近交割，老胶出库后其价格追随复合胶，进而给远月胶价构成压力。
总结：
因此笔者认为后期国内沪胶市场依然面临较多的负面因素，多头力量始终处于疲弱状态，预计胶价还将维持弱势下行姿态，主力1501合约预计将回落至13000-13500元/吨一线。操作上建议采取反弹后抛空策略，注意仓位控制，设好止损。
