近期，随着泰国抛储事件的加压，原料市场价格大幅走低，加上沪胶市场仍面临着09月合约带来的交割压力，市场看空情绪骤升。伴随着空头资金的介入，沪胶市场遭遇重挫，主力1501合约轻松下破14000元/吨关口，期价直逼13000元/吨一线。展望后市，供需矛盾仍将制约着沪胶市场，但随着前期期价大幅下跌带来的利空释放，短期沪胶市场或出现小幅反弹修正，但中期弱势不改。
宏观数据不及预期打压市场信心
统计数据显示，中国8月汇丰制造业PMI终值为50.2 ，创三个月新低，预期为50.3。中国8月官方PMI为51.1，不及51.2的预期水平，较7月份回落。这是中国官方制造业PMI连续5个月回升后首次出现回调。值得一提的是，中小型企业制造业PMI均降至荣枯分界线以下。中国庞大的制造业部门扩张速度在8月份降至三个月最慢，产出和新订单情况降温。而8月末M2同比增速只有12.8%，也是5个月来的最低值。这令中国经济正在失去动力的忧虑增加，工业品顺势继续走低。
国务院总理李克强9日在天津与出席2014夏季达沃斯论坛的中外企业家代表对话交流时表示，不再依靠增发货币刺激经济，而是要靠改革来激发市场活力，市场前期预期落空。
现货报价下滑明显，市场承受泰国抛储压力
时值东南亚产区产胶旺季，胶价下跌在一定程度上影响产区胶农开割积极性，但产量仍有季节性上升。今年8月份，ANRPC成员国天胶总产量同比增3.3%至102.6万吨。低迷的胶价对割胶进展拖累愈发明显，主产区胶农割胶情绪已有变化，由于胶价一直呈下跌的走势，目前国内胶农割胶的积极性不高，胶水产量的下滑也导致14年的新胶产出不足，生产环节的分化愈发显著，海南和云南的弃割现象在增加，部分胶农弃胶树外出打工，而柬埔寨等人工成本低的国家则产量增幅巨大。
近期泰国21万吨橡胶抛储计划多次反复。日前，新加坡的Yi Fang Lian公司买入泰国军政府抛储的10万吨橡胶，泰国政府还在与三家大型橡胶出口商洽谈，以出售余下的10万多吨橡胶库存，因而后市橡胶市场仍面临着11万吨之多的抛储压力。
而受泰国抛储事件影响，近期原料价格大幅走低，国内现货价格再次出现降价。截至9月11日，泰国合艾原料市场生胶片46.78泰铢/公斤，较上月底跌6.57泰铢；泰三烟片49.42泰铢/公斤，较上月底跌6.77泰铢；田间胶水44.5泰铢/公斤，较上月底跌6.5泰铢；杯胶41.5泰铢/公斤，较上月底跌3.5泰铢。国内云南、海南国营13全乳胶报11550-11700元/吨，较上月底跌1650元/吨。
面对胶价跌势，泰国橡胶重植援助基金会代理办公室主任近日称，泰国将于10月开始进行产胶季砍伐老化胶树计划，并在一年内将老化胶树砍伐面积增加33%至40万莱（6.4万公顷）。其中10万莱土地无法进行橡胶重植，剩余30万莱可以进行橡胶重植。泰国天胶下半年种植情况来看：因单位种植面积产量的提高以及北部和东北部的新开割的面积，2014年预测产量约458万吨（2013年为438万吨）。2014年Q4产量料将达到138万吨（2013年Q4，128万吨）。
由于进口大幅增长且胶价下滑，印度橡胶种植户对于生产成本不断增长以及薪资增加感到不安。为控制这种形势继续发展，他们要求政府上调进口税或征收反倾销税，印度卡纳塔克邦橡胶种植户敦促政府将天然橡胶进口关税由目前的20%上调至75%。由于越南也开始降低关税，因而后期泰国为增强竞争力降低关税的可能性也非常大。
沪胶市场面临交割压力
近期保税区货物周转率加快，截止8月底，青岛保税区库存21.74万吨较上期降幅7%，天胶库存17.24万吨，合成胶15100吨，复合胶29900吨；而日本港口橡胶库存再降3.6%至16,903吨，整体国内外处于去库存态势。中国海关总署公布的数据显示，中国8月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为28万吨，与上月持平。中国1-8月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为273万吨，较上年同期增长9.6%。国内9月进口料将增加，但短时间内保税区库存还是下滑态势。
从交易所库存情况来看，截止9月5日，上期所库存为166328吨，仓单为127620吨。因13年全乳胶必须要在今年6月份之前注册完毕，当前仓单数与6月最低点相比有较大提高，提高量约为2万吨，推断这部分量应全是新胶。即之前的旧胶仍有近11万吨，这部分仓单将于11月份到期注销，自动转为现货。目前随着1409合约移仓，1411将承接2013年老胶大部分的交割压力，因而不论最终是在期货上交割还是被强制期转现，对市场都存在进一步打压的作用。
汽车、轮胎行业库存积压
受中国汽车产业整体市场下滑的宏观影响，8月中国汽车经销商库存预警指数持续攀高。据中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2014年8月库存预警指数为51.8%，比上月上升了0.7个百分点，仍超过警戒线水平，基本与7月持平。
今年9月下游没有迎来传统消费旺季，相反低端全钢胎再次掀起降价潮，但过于冷清的市场消化能力有限，仍未能有效缓解经销商的库存压力。从“双反”消息传出至今，来自美国的轮胎订单正不断减少，其中对美国出口量最大的山东永盛已经开始减产，有的轮胎贸易商已经放弃美国市场。据了解，受“双反”影响，近段时间国内对美国市场的轮胎出口将比正常情况减少1/3。
数据显示，上半年47家轮胎企业销售收入达到974.1亿元，同比下降3.52%；轮胎总产量2.08亿套，同比增长11.45%；总库存货值为185.4亿元，与去年基本持平，占总销售额19%。考虑轮胎价格下降20%左右因素，估算轮胎库存量同比提高20%左右。现在大多企业库存量达到企业一个半月产量，处于历史高位。47家轮胎企业中，库存占销售额30%以上的企业有10家，其中3家库存占全年销售收入比在90%。，这些企业经营风险较大，对下半年轮胎销售形成较大压力。
总结：
整体来看， 目前下游市场依旧处于淡季，轮胎市场难现金九银十良好预期，采购消化能力有限，工厂按需采购，市场以零散成交为主。在旺产期内，供应端压力增大，消费环节已成为压制国内胶价的主要因素，天然橡胶供需面难有明显好转，中期弱势不改。而从期货盘面上看，沪胶主力1501合约期货价格连续大幅下挫之后，利空得到一定程度的释放，短期或面临反弹修正，但上方空间料较为有限。建议中线投资者暂时观望，待期价反弹至14000元/吨附近择机介入空单，注意风险控制。
（作者 林静宜）
