近期天然橡胶期货市场价格剧烈波动，连续大跌创新低，尤其是主力合约快速跌破13500元/吨一线支撑，市场心态恐慌，价格快速下滑。随着绝对价格的不断新低，全乳胶贴水复合胶、合成胶，市场抄底盘增多，国庆长假即将来临，沪胶市场出现明显减仓上行，针对后期天胶走势，笔者个人持谨慎态度，尤其是在1411面临老胶交割的大背景下，提醒业者关注期货持仓及仓单库存变化。
根据沪胶主力收盘价格与净持仓变化走势可以看出，沪胶经过连续快速下跌之后，在13500一线获得短暂支撑，净空单明显减少。而随着1409合约交割结束，净空单的再次大增，期货价格再现跳水。自9月24日起，沪胶主力合约出现较为明显的减仓，尤其是25日放量收下影线引发部分抄底热情，25、26日接连出现减仓上行，个人认为空头获利盘止盈概率较大，并非基本面、消息面而带来的主动性买盘增加。因此，提醒业者关注沪胶总持仓及净多单变化，若无明显减仓增仓转变，在一定程度上能说明主空未撤、主多未进，短期内或有技术性反弹，但行情反转需等待持续性买盘的出现。
在近一段时间，除了经济形势不佳、泰国抛储、美国、俄罗斯轮胎反倾销调查等利空因素外，全乳胶老胶交割问题成为压制沪胶走势的重要因素。多头且战且退，移仓1411令老胶交割问题解决推迟2个月。自8月1日至9月25日，期货仓单库存总计减少8340吨，其中海南、山东仓库增仓约1.6万吨，可以简单估计在最近两个交割月份中，总计消化老胶2.5万吨左右。1409合约最后交割2.5万吨尚在缓慢出库中，剩余的6.5万吨老胶仓单需要在1411合约上交割，面临的交割压力远远大于1409。目前沪胶价格连续大跌，但下游终端采购积极性并未完全激发，期货仓单出库快慢或为市场对最终价格的认可程度。如果在未来两个月中，仓单去库存化得不到解决，不排除在交割周期出现逼仓行情的可能。反之，若仓单出库加快，老胶问题得以彻底解决，加上12月全球停割期到来，沪胶或有触底反弹的可能。
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