尽管经济指标愁云惨淡，但在多重因素的制约下，欧洲央行的政策实施变得更为复杂，分歧和博弈在所难免。
欧洲央行在上周举行的货币政策会议后宣布，维持欧元区主要再融资利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别于0.05%、－0.20%和0.30%不变。同时，欧洲央行行长德拉吉公布了最新宏观经济预测，下调欧元区2014年至2016年经济增长预期至0.8%、1.0%和1.5%，较9月预测分别下降0.1、0.6和0.4个百分点。欧洲央行还预计，欧元区2014年至2016年平均通货膨胀率分别为0.5%、0.7%和1.3%，较9月预测分别下降0.1、0.4和0.1个百分点，与该行设定的“接近但低于2%”的通胀目标渐行渐远。
欧元区经济如履薄冰
应该说，货币政策“按兵不动”与大幅下调经济增长及通胀预期之间本身就存在矛盾，更何况如今欧元区面临的局面确实很糟糕。
数据显示，欧元区11月制造业PMI终值为50.1，低于前值的50.6，也低于市场此前预期的50.4。该数据创下2013年6月以来最低值，已非常接近50的荣枯分水岭，表明欧元区制造业增长面临停滞，前景堪忧。欧元区11月服务业PMI表现同样不佳，较10月下降1.0至51.3，为2013年12月以来最低值。业内人士指出，欧元区11月制造业和服务业需求均不足，经济增长缺乏动力，已成为全球经济复苏的主要风险。
更令人担忧的是，欧元区最重要的核心国家—德国的制造业巨幅收缩，复苏基础摇摇欲坠。在10月短暂回升至51.4后，11月德国PMI大幅萎缩至49.5，不及预期的50.0，跌入收缩区间，并创下17个月以来最低值。欧元区另两个核心国家—法国和意大利的制造业表现同样堪忧。其中，法国11月PMI从10月的48.5进一步下滑至48.4，意大利11月PMI则与10月持平，为49.0。
就业和通胀数据同样预示着风险正在加剧。根据欧洲统计局的数据，11月欧元区调和CPI同比增0.3%，低于前值0.1个百分点，与9月持平，为2009年10月以来最低值；环比下降0.2%，前值为下降0.1%，通缩风险日趋严重。就业方面，尽管11月新增加的就业者数量已降至2013年4月以来最低水平，仍不足以提振高达两位数的区域失业率，需求不足、竞争激励、备用容量不足都是限制就业增长的主要因素。
资产购买问题分歧严重
按理说，经济停滞、通缩风险威胁加剧，以及居高不下的失业率，都大大增加了欧洲央行采取更多刺激措施的压力。而该行大幅下调2014年至2016年经济增长和平均通胀率预期，也显示其对经济增长前景的担忧。但德拉吉“明年1月的欧洲央行议息会议可能不会有新的货币政策举措”的表态，却给日益升温的“欧版全面QE”出台预期浇了一盆冷水。
由于从明年开始，欧洲央行议息会议的节奏采用类似美联储的做法，因此明年该行第二次议息将于3月上旬举行，结合德拉吉的表态，从现在起到明年一季度的大部分时间，欧洲央行可能没有新的大行动，也意味着市场普遍期待的“购买欧元区政府债务”，即全面QE的启动或要等到明年二季度才会真正开始。
事实上，在主权债购买问题上，欧洲央行内部分歧由来已久，特别是德国一直不认可这一方案。德国央行行长魏德曼曾表示，如果欧洲央行购买国债应对低通胀，可能会遇到“法律上的障碍”，况且购买债券也不应是挽救欧元区经济的主要措施。而据德国媒体报道，欧洲央行委员劳藤施莱格、默施、科尔也都反对德拉吉的QE计划。
业内人士指出，就目前来看，欧洲央行试图以“拖字诀”尽可能地弥合内部分歧，也为今年出台的两大宽松政策—负利率和资产购买计划留出观察效果的时间，但从长期来看，欧洲央行把“购买主权债”放入政策工具箱只是时间问题。毕竟到目前为止，该行的资产负债表扩张计划实施情况很不理想。截至11月底，欧洲央行本轮资产购买的累积总规模只有181亿欧元左右，与美国QE3时每月850亿美元，以及日本目前每月约600亿美元的量化宽松规模相比，欧洲央行的资产购买力度相当弱。
