收储预期落空之后，01和05的走势出现分化，09也在错杀之后出现了补涨。市场近期仍旧对政策面进行消化，但整体依旧回归到了供需面主导的行情中来。反观这三个合约，现在最重要的就是09的持仓仍旧偏大，这个仓量在当前时间点是很反常的，明显存在投机过度，其中或不缺乏05的套利对冲单子，使整个市场后期的趋势性变的较差，或者波动加剧。近期沪胶反弹缺乏量能支撑，弱势震荡后，仍旧下跌动能。
利多因素：
1、保税区库存继续下滑，贸易商数量减少，轮胎厂裁员 产业链环境发生改变
目前保税区库存继续小幅下滑，向10万吨挺近。浊浪淘沙、推陈出新，荡涤了不良库存后，保税区将会向良性方向发展，供应端的压力也小幅缓解。保税区库存回归正常，港上货物被直接销售，贸易商数量也在逐渐减少中，整个产业链的环境在大跌之后已经发生变化。
2、胶种间价差利于老胶消化 内外价格长期倒挂的局面在逐步缓解
当前复合胶、越南3L，13年全乳胶三种胶的价格差别不大，可见在经过大幅下跌之后，全乳胶已经回归到自身的使用属性。同时，对比青岛保税区美金胶报价，可以看到，内外价格倒挂的局面也在逐渐消失。近期国储收储传言四起，从保护国内胶农，维持国内天胶战略发展看，概率很大，且收储很有可能以全乳胶为主。后期更多的应该关注旺产期内，现货价格能否企稳；现货是否跟随期货的反弹而走高。
3、政策消息频出 各国政策挺价意愿较强
泰国政府频出救市消息：可能收储40万吨；橡胶补助金已发放；将动用超过1.8亿美元购买橡胶；与出口商组建基金在当地交易所购买橡胶。
据泰国12月15日消息，泰国洛坤府自14日晚经过一整个晚上豪雨后，造成数地山洪暴发，这场突发的洪涝影响范围广。
财政部：中国将适当提高天然橡胶等商品的进口暂定税率水平。传闻，自2015年1月1日起天胶关税上调，天然橡胶从1200元/吨上升至1600元/吨。天然乳胶从720元/吨上升至960元/吨。复合橡胶新政要在12月25日以后才出相关明细。
利空因素：
4. 轮胎企业年底备货无望 市场走货较弱
去年以来，轮胎市场的“乐观”氛围刺激了一批盲目投资，轮胎产能结构性过剩更加严重，而下游汽车产销增速放缓，加之运输行情较差，出口贸易摩擦不断，导致今年轮胎的产能过剩和库存高企情况表现特别明显。今年轮胎价格同比降20%左右，以当前轮胎行业的库存价值来看，应该比往年库存增加了1/4，现在市场面临这么大的风险，所有这些库存面临贬值的风险。这几年轮胎厂利润持续下滑，后面能够承受的降价空间已经被压缩到非常少。此外，随着冬季来临，东北、西北等地汽车运输将大幅减少，国内厂商对第四季度的下游市场多缺乏信心。市场预估，全钢胎厂家开工或将难有提升，为减少库存压力，刺激市场走货，轮胎惯用的价格大战或将持续。近期，市场再次传出某轮胎厂大幅裁员的消息，可印证上述观点。
现在他们很担心天胶是否继续降价，如果胶价还降，轮胎价格就得跟着继续降，否则经销商不买货。所以，现在也没有很好的解决办法，只能维持低库存，因为轮胎已经占了这么多资金成本。我们认为轮胎大概率还是会降价，实现年底去库存，橡胶也还会面临季节性销售压力。
在原油预期较为悲观的情况下，合成胶后期仍有补跌需求；下游汽车产销增速放缓，轮胎产能结构性过剩情况并未得到改善，库存居高不下；年底远月船期相对增多，但轮胎厂开始以降低库存，资金回笼为主，轮胎企业开工率有所下降，终端采购较为谨慎，市场原料走货积极性有所减弱，成交状况一般。
5、主产国频繁的利多政策对市场影响有限
近日关注度仍旧偏高的是泰农合部再投60亿救橡胶，一系列强力救市政策将连续出台。
1. 介入购买，将战略贯彻橡胶买卖市场。
2.每莱橡胶地补助一千铢，让橡胶农过好新年。
3.使用橡胶控制法令，强制提高价格，收购者必须以每公斤不低于50铢的价格购买熏制橡胶片，至于其它产品购买价不低于40铢，生橡胶不低于38铢。
昨日泰国因宪法日休假，合艾原料市场暂无相关信息更新，东南亚贸易商几无报价。有贸易商称，目前国外报价与国内报价有差距，故而外盘报价不积极，市场氛围依旧冷情。但是从REO被迫采购日内限量看，情况不容乐观。
6、海胶集团从海外大单采购 国内现货面受压
海胶集团（新加坡）11月份与泰国橡胶种植园组织(REO)签订了 20.8 万吨天然橡胶采购合同。市场传闻，泰国政府12月份再度向中国海南销售20万吨橡胶，若消息得到证实，国内现货供应会急剧增加，对国内胶价形成利空。
市场展望与投资策略
现在关键是的问题是：泰国一系列强力救市政策将连续出台，以及国储收储的决心是否会成为多头抗衡的砝码；国内停割期内市场上剩余的全乳胶量不多，交储单位是否会抬高1505价格达到获利目的；ANRPC数据看，1-11月出口量下滑1.1%至806万吨，其中泰国橡胶出口量同比增加1.4%至331万吨。橡胶消费量预计同比增加4.8%，目前价格会导致明年收割量减少，以及全球需求稳定的格局，05和09的价差是否会变成顺差的结构。
从10号以来的行情看，沪胶在对收储失望的情绪逐步消化完毕。沪胶多头配合着近期频出的政策频把故事尽量讲的完美，但市场并未买账，当前仅仅是从收储不及预期的恐慌中恢复到收储前的水平。近期反弹缺乏量能支撑，仅仅是超跌之后的空头回补。
综合以上，建议可继续尝试多09空05的套利操作，价差超过245时止损离场，预计转正后或许能有200的空间。因为沪胶反弹过高，烟胶片存在存在套利空间，1505近期在12500附近压力较大，仍旧可以考虑逢高沽空参与，但短线趋势趋于振荡，注意止盈。
作者简介：刘飞，中国科技大学材料物理学硕士，现为华安期货研发中心高级分析师，擅长基本面分析，主要从产业链角度把握期货运行的节奏与规律。目前主要从事化工品种的研究。
