在2014年的最后两个交易日里，受近月合约交割仓单的影响，在资金推动下，沪胶市场强势拉升，轻松上破13000元/吨，并逼近14000元/吨一线。但由于缺乏基本面的配合，此番涨势未能得到延续，在国际原油、有色金属暴跌的影响下，沪胶期价快速回落，之后在12700元/吨附近震荡。
展望后市，笔者认为，目前青岛保税区橡胶库存触底反弹，且下游轮胎成品库存整体偏高，开工率继续下滑，需求面在未来有继续萎缩的风险，在供需格局尚未好转的环境下，后市沪胶期价或将回落。
国内经济仍面临下行压力
从经济数据来看，中国去年的经济增速创下24年来新低，全年GDP增速为7.4%。2014年12月，中国房地产投资显著下滑，而销售继续回暖，再创年内新高；城镇固定资产投资同比增15.7%，基建投资全年保持20%以上，依然是投资增速的重要稳定器。在中国政府加大基建投资和信贷宽松等刺激措施推动下，2014年12月，中国工业生产加快增长，增速回升至第四季度最高水平。但从国内公布的12月PMI、CPI、PPI等数据来看，12月份国内经济并不看好，整体反映了国内经济的下行，大宗商品的格局仍将是在底部震荡为主。
替代品价格回落，保税区库存回升
目前泰国收储仍在进行中，泰国政府计划通过在多个橡胶种植省份建立橡胶交易中心市场，在两个月内将橡胶价格推至65泰铢/公斤。REO市场近期加大收储量，进程有所加快，从而使得烟片和白片的价格高位运行。同时，我国国储也通过收储全乳胶提振天然橡胶价格，在收储的提振下，国内全乳胶报价较为坚挺，截止1月20日，海南国营全乳胶报价12000元/吨。
不过，受原油及丁二烯下调影响，合成胶市场价格继续下调。截止1月20日，齐鲁石化丁苯1502报价9300元/吨，较月初下跌550元/吨；齐鲁石化顺丁胶报价8200元/吨，较月初下跌1500元/吨。近期亚洲丁二烯继续下跌，FOB韩国报670美元/吨，较月初下跌270美元/吨，CFR中国报700美元/吨，较月初下跌260美元/吨，合成胶的终端询盘并未起色，后市跌势难止。而复合胶市场因新标准的推迟执行，近期进口量加大，价格有所回落，截止1月20日，泰国20#复合标胶报价10050元/吨。随着全乳胶与合成胶、复合胶价差进一步加大，沪胶市场下方支撑将有所弱化。
从保税区库存来看，截止1月16日，青岛保税区橡胶库存总计14.24万吨，其中天胶10.51万吨，合成1.17万吨，复合2.56万吨。1月上半月复合胶库存较去年年底增加30%，带动总库存增加8.7%。对此，一方面由于国家标准委确定复合胶标准执行时间为2015年7月1日，国标对生胶含量不得高于88%的规定，再加上进口关税差异，促使下游企业在新规执行前加大对95%含量复合胶的采购；另一方面，作为现货需求参考标准的复合胶目前已经跌至10000元/吨附近，人民币报价贴水于国外美金价格，从而使得近期青岛保税区橡胶出入库形势发生变化，入库总体大于出库，且入库以复合胶居多，预计上半年复合胶进口量将明显增加，从而对沪胶期价有所打压。
重卡产销疲弱，轮胎行业需求遇冷
根据中国汽车工业协会数据，2014年国内汽车产销2372.29万辆和2349.19万辆，同比增长7.26%和6.86%，增幅与上年相比有所回落，全年商用车销售完成379万辆，同比下降6.5%。卡车市场累计产销3195901和3184406辆，同比分别下降7.86%和8.92%。重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)累计产销747451辆和743991辆，同比分别下降1.73%和3.89%。其中，12月份国内重卡产销54652辆和56363辆，产销环比分别增长1.68%和4.07%，产销同比分别下降24.00%和29.49%。销量降幅较11月的-18.35%扩大超10个百分点。
在中国汽车市场增速缓慢增长的大背景下，经销商的高库存成为贯穿去年下半年至今年初的关键词之一。2014年6月汽车经销商库存明显加大，6-11月，汽车经销商库存量曾出现六连升，前11月库存系数超过1.5（警戒线系数）的就有6个月，相比前一年明显加大。据中国汽车流通协会发布的数据，2014年12月汽车经销商库存预警指数为55.5%，虽然较上月下降了10.2%，但仍然处于警戒线水平以上。业内人士分析，由于12月市场总需求明显增加，库存压力略为缓和，经销商经营状况有所好转。但今年1月的市场总需求将有所减少，经销商库存高压态势仍将持续，“去库存化”或将成为2015年上半年的新常态。
反观国内轮胎行业，市场大环境不佳，使得轮胎厂成品库存较大，开工率持续走低，节前下游工厂看不到过多消费动力，产成品库存待年后消化，因而贸易商进口偏谨慎，下游市场采购状况不容乐观。目前国内全钢胎开工率不足六成，半钢胎开工率刚足六成，下游轮胎企业二月中上旬进入停工期，当前原料库存尚能满足需求。截止1月16日当周，卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工率58.07%，较前一周提升1.62个百分点；半钢胎开工率为67.01%，较前一周上涨5.24个百分点。开工率明显偏低，轮胎市场后期或许会加大降价促销的力度，需求在春节前后或维持疲软的态势。
总结：
整体来看，目前抑制市场价格的关键性因素仍为下游市场需求，需求面的匮乏仍是整个橡胶产业链面临的首要问题，而传统的春节前备货在今年没有出现，且当前国内青岛保税区库存复合胶以及标胶出现的明显的增长，复合胶由于新规的影响，上半年整体进口增速或将放大。虽然泰国挺价措施仍在执行，短期对市场有所支撑，但在供需条件尚不能得到有效改善的预期指引下，沪胶市场后市或趋于弱势下跌，操作上可尝试背靠12900一线逢反弹抛空，目标前低11500，注意风险控制。
作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货研究，现任瑞达期货化工品研究员，擅长于基本面与趋势研究，在期货日报、新浪网、和讯网等主流媒体发表过多篇专业分析文章。
