RU1501到期交割后，沪胶主力合约RU1505于12300元/吨一线得到支撑，价格重心缓慢上移，但与此同时，基本面并没有出现让人眼前一亮的改善，反而乌云密布。
泰国原料市场价格两级分化明显。截止至上周五，白片USS上涨至58.3泰铢/公斤，3号烟胶片62.9泰铢/公斤，但胶乳已跌破40泰铢/公斤，杯胶报37.5泰铢/公斤。白片及烟片与乳胶之间的价差已超过15泰铢/公斤。由于胶乳是白片的主要原料，在过去几年中，两者之间价差基本上保持在稳定区间内，白片与胶乳每公斤价差超过15泰铢仅在2011年上半年出现过。这次价差扩大主要源于2014年年底，泰国胶农多次向政府抗议胶价过低，随后泰国当局承诺将胶价抬升至60泰铢/公斤；今年1月中旬，泰国农业部再次表示计划在两个月内将胶价推升至65泰铢/公斤；上周五泰国国家维和委员会副主席巴逸更表示将于一个月内将胶价抬升至80泰铢/公斤。因而我们可以看到，一方面东南亚主产国正处开割旺季，胶乳、杯胶价格下行，而另一方面白片、烟片受到泰国政府支撑而价格坚挺，所以可以预计至少在农历新年到来前，白片与胶乳的价差难以收窄，而年后，则需要关注泰国政府的进一步言论和具体举措。
国内现货市场天胶及合成胶价格出现两极分化。烟片上周企稳于1700美元/吨，标胶也由周初的1430美元/吨回升至1460美元/吨。随着国际原油价格持续下行，丁二烯价格下跌明显，华东地区中石化出厂价已跌至6400元/吨。合成胶丁苯1502齐鲁化工城及上海地区已跌至9000元/吨。由于原料下降速度高于成品，价差扩大，若下游需求不足，合成胶后市仍有下行空间。由此可见，除了受到泰国政府支撑的白片和烟片，其他原料价格以及合成胶现货价格均处于寻底过程中。
现货库存方面，青岛保税区总库存止跌回稳，尤其抢眼的是其中的复合胶库存量。截止至1月16日，复合胶库存较去年12月底增加近30%，带动总库存增加8.7%至14.24万吨，此外，天然橡胶增加6%，合成橡胶则下降1.7%。由于今年年初，复合橡胶国标确定将于2015年7月后才实施，晚于市场预期的年初执行，因而对复合橡胶的进口逐渐恢复，预计后续进口量将持续增加，从而带动保税区库存量继续回升。不过，据笔者了解，由于年前走货不畅，贸易商进口仍然偏谨慎，因而从表面上来看，复合胶库存在近半个月内增幅明显，主要也只是源于基数效应。
下游并无太大亮点。从轮胎厂的开工率来看，尽管元旦后轮胎厂家开工基本恢复：截止至11月16日当周，山东地区全钢胎企业开工率为58.07%，全国半钢胎开工率67.01%，但远低于去年正常时期70%、80%的开工率，而且部分厂家春节有提前放假的计划，2月初开始将陆续停工。终端汽车行业，根据中国汽车流通协会对外发布的2014年12月份“汽车经销商库存调查结果”：12月份汽车经销商综合库存系数为1.53，环比下降16%，同比上升53%，经销商库存压力有所缓和，但仍处于警戒线水平以上。此外，上周四，美国美对华轮胎“双反”初裁结果确定，美商务部认定中国出口到美国的乘用车和轻型卡车轮胎存在倾销行为，倾销幅度从19.17%至87.99%。 2014年11月，美国商务部曾宣布初裁结果，认定从中国大陆进口的上述产品存在补贴行为，补贴幅度为12.5%至81.29%。至此，美“双反”初裁结果均得到确定。轮胎行业国内面临去库存去产能，国外贸易环境恶化，最终将传导至上游原材料，橡胶寻底路遥。
综上，从基本面来看，天然橡胶价格受东南亚主产国生产旺季、合成胶价格拖累以及国内下游轮胎厂即将停工等影响，熊市趋势未尽。不过，若落脚到沪胶，操作上却难以简单依据以上基本面来进行。由于上期所交割品为国产全乳胶和进口烟胶片，当前国内产区处于停割期，短期内仓单数有限；烟胶片则受到泰国政府支撑，目前无期现套利机会。若再考虑到国储收储带来的交割品数量减少，沪胶反而存在上行风险，价格上延则是沪胶与烟胶片的套利窗口。由此可见，现货仅需考虑基本面，但期货还需考虑交割品、仓单以及国储等特殊因素。在多空因素影响作用下，笔者认为，相较于现货，沪胶在春节前将保持相对坚挺，总体运行在自身的平衡系统内。
