继1501合约软逼仓成功后, 沪胶1505合约无视我国车市需求疲软、轮胎出口承压事实,也无视复合胶和合成胶价格低迷、与沪胶价差偏高的事实，更无视近期我国低迷的PMI、进出口数据和美元的强势、宏观压制工业品上行的事实。
12月下旬至今，沪胶1505合约走出一波逆宏观、逆供需的走势，盘面表现为震荡上行，1505合约从12月下旬12500涨至2月上旬13800。究其背后的原因，近期业界同仁分析了很多，也大多把主因对准了泰国干预市场上，对此笔者也认同。但近期部分同仁认为泰国政府财力有限，泰国政府收储已是强弩之末，建议在1505合约上逢高沽空，对此，笔者认为还是慎重下结论为好。
其一、沪胶交割标的为国产全乳胶或泰国3#烟片胶。其中我国全乳胶年产量为80万吨左右（2013年85.7万吨，2014年1-10月为72.6万吨），但可供交割的全乳胶却仅仅为25万吨左右。去年12月国储定下收储全乳胶12.87万吨，交储时间为6月30日之前，这意味着市场少了一半可供交割的全乳胶。 而截至1月30日，上期所沪胶仓单为13.09万吨。以上两者相加已经达到25万吨，故国内市场上供注册新仓单，用来交割的货源非常稀少。
其二、截至2月6日，沪胶1505合约持仓18.52万手，单边计算，空方资金9.26万手（92.6万吨），当前仓单13.09万吨仓单，虚实盘比高达7:1。由于国内全乳胶稀少，若后续空方资金想注册新仓单，只能被动选择泰国3#烟片胶作为入库货源，而截至2月6日，保税区3#烟片到岸价位1755美金每吨，对应人民币为14370元/吨，而这个价格显然仍高于沪胶1505合约盘面价格，对空方保值不利。
其三、1505合约后续演绎的关键点：1、泰国烟片能不能跌下来？2、烟片价格在1505合约交割前能否跌下来？对于问题1，笔者认为泰国烟片能下来，因为政府行为难以扭转供需层面，当前需求无亮点，本次我国进出口数据（1月进出口总值同比下降10.8%）也佐证了我国经济层面疲软事实，最终烟片、复合和合成胶价格都会趋于一致，与基本面事实相符。对于问题2，这个问题要比问题1更重要，因为这个问题更直接影响着1505合约后续的演绎。若泰国烟片在1505合约交割之前仍跌下不来，沪胶与烟片倒挂及国内全乳胶稀少，会成为多头逼宫最有力的武器，导致1505合约上行。对于问题2的回答，笔者认为存在不确定性。尽管近期烟片基本没涨幅，但烟片在泰国政府救市的举措影响下，价格仍坚挺，而且泰国救市政策仍在积极迈进。2月3日泰国农业部副长Aumnuay Patise先生表示，要在本周内阁会议提出REO缓冲基金项目和第二批60亿泰国的基金。其中，REO计划初期可以按50铢/公斤购买乳胶，此举可在短期内对胶农有所帮助同时，REO需要与相关机构在全国建立原料收购点，以及与合作社或制造商合作生产烟片。第二批60亿泰国基金继续购买烟片和白胶直到5月份再次开割。若REO缓冲基金和第二批60亿泰国收储基金在内阁获得通过，就基本上可以确定泰国烟片的高价可以持续到1505合约交割期。届时会成为多头最有力的武器。
其四、欧洲方面，欧元区公布 1 月制造业 PMI 终值 51 ，综合 PMI 终值 52.6，双双创 6 个月新高。欧元区12月零售销售同比增长 2.8%，创下 2007 年 3 月以来最高水平。欧盟发布报告上调欧元区 2015 年经济增长从 1.1%上 调到 1.3%， 2016年从1.7%上调至 1.9%；美国方面，美国公布的 1 月新增非农就业人口 25.7 万人，远超 22.8 万人的预期，美联储关心的平均时薪指标更是环比大增 0.5%，创 7 年新高。整体上，美国、欧洲主要经济数据出现回暖态势，有专家称美国经济复苏已经到来。此外，我国降准也为市场注入流动性，近期宏观利多工业品，包括橡胶。橡胶方面，泰国橡胶研究局长 PICHETPROMMOOL先生表示，在沥青中掺入5%的天然橡胶用于修建公路已经被证明可行，如果采用此方法可以帮助消费大约5万吨国内天胶库存，泰国当局用天胶修路的想法短期提振胶价。东南亚在2 月中旬以前依旧处于原料旺季，供应平稳，杯胶和胶水价格近期处于明显上升轨道，烟片和白片价格保持在高位平稳水平。现货全乳胶价格受可流通物有限影响继续强势。受中国目前停割以及泰国政府收购 烟片白片提供支撑，日胶期货以及新交所期货均出现明显回升，主产区泰国后续将逐渐步入原料旺季的末期，在泰国再次收储预期提振下，烟片价格仍能获得支撑。
结论：
国内大规模收储全乳胶和泰国持续介入干预烟片价格，成为多头与空头周旋的最有力武器。后续关注REO缓冲基金和第二批60亿泰国收储基金的审批进度，若政策得以落实，1505合约以多头胜出概率加大。操作上，1、政策落实，泰国烟片价格稳定没有破坏之前，1505盘面逢大跌接多。2、政策不能持续且泰国价格也开始回落，橡胶盘面转空。3、政策落实，泰国烟片价格稳定没有破坏之前，可多1505空1509套利。4、政策落实，进入4月，可考虑1505逼仓问题。（南证期货）
