春节长假过后，国内沪胶期货延续节前单边上扬趋势继续震荡走高，主力1509合约做多力量占据主导地位。尽管节前国内央行降息预期落空，不过节后首周末预期落地还是确立了今年商品市场将迎来流动性盛宴的格局。虽说沪胶面对下游需求疲弱的不利环境，在降息预期落地后存在利多出尽的风险，不过笔者认为处在降息降准的流动性充裕周期中却有望盖过供需端弱势因素，未来沪胶在经历短线调整之后继续上涨的趋势还将延续下去。
一季度经济继续探底 通缩倒逼央行再度降息
当前，中国经济发展面临的环境更趋复杂，产能过剩、地方政府性债务、财政金融风险等仍较为突出，房地产市场调整与分化并存，通货紧缩风险显现，经济下行压力加大。但全面深化改革将持续释放经济活力，宏观调控政策继续发挥支撑作用，宏观经济运行有望缓中趋稳。初步预计，2015年一季度我国GDP将增长7%左右。而国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会3月1日公布，2月制造业PMI为49.9%，较上月上升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为53.9%，较上月上升0.2个百分点，不但回升力度弱于往年同期，暗示经济迈入经济旺季动力不如以往，下行动力依然强劲，而且数值依然处在荣枯平衡线之下。
在国内经济再度下行以及通缩预期不断增强的背景下，时隔3个月后，央行再度降息，决定自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。降息刺激股市的基本逻辑在于此举释放大量流动性，而身处于全球“货币大战”的环境中，未来降息降准空间依然存在，这无疑给沪胶市场创造了较好的流动性环境，给予多头大胆进场的动力和机遇。
内外联袂收胶 沪胶标的物供应偏紧
为了让胶农改善生计，种胶卖胶有利可图，政府令银行向贸易商提供贷款，以便贸易商向市场收购烟片胶。在政策的强力扶持下，从去年开始，泰国三号烟片胶价格便逐渐回升，目前涨至63泰铢/公斤。虽说泰国当局只是谋一时之便而非全局之利，随着东南亚步入低产季之后，未来挺价措施会减弱，不过据了解，泰国、印尼和马来西亚还是会继续限制橡胶出口量，且季节性供应压力降息还是令烟片胶产量呈现周期性下降趋势。中国是全球最大的天然橡胶进口国，主要从三大主产国——泰国、印尼和马来西亚进口。从今年1月中国进口天胶情况就可以看出这一变化，据中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年1月天然橡胶进口量为217,325吨，环比降23.4%，比去年同期降36.6%；1月合成橡胶 进口133,760吨，环比增3%，同比降6%。
终端需求仍弱 上行风险需关注
今年国内经济下降压力会进一步增大，与经济走势紧密相关的下游轮胎行业和重卡行业均将面临更多冲击。可以看到，2014年国内卡车行业呈现产销同比双降的惨淡局面。根据中国汽车工业协会最新发布的数据，2014年，我国重卡产销74.75万辆和74.40万辆，同比下滑1.73%和3.89%。今年来看，从制造业采购经理指数（PMI）等宏观数据可了解到，今年上半年的经济形势仍旧比较艰难，房地产市场积重难返，这些对于重卡市场都构成
较大的压力。重卡市场的低迷，将对上游天胶的需求提供不了利好刺激。再加上轮胎开工率持续下降，出口市场面临双反打压与企业自身库存高企，这些因素决定了天胶需求在未来一段时间将难有起色。
与此同时，受困于美国轮胎市场阻闭以及国内市场消费乏力，山东地区轮胎行业遭遇新一轮洗盘。近日曝出东营昊龙集团于2015年2月9日宣布破产的消息，旗下公司包括德瑞宝轮胎企业。据了解，德瑞宝轮胎有限公司是集全钢子午胎、半钢子午胎的研发、生产、销售和国际贸易于一体的大型现代化轮胎企业，注册资本2.1亿元。在2014年出炉的全球轮胎75强名单之中，德瑞宝赫然在列。大型轮胎企业轰然倒塌预示着终端需求疲弱的真实写照，而该公司2010年起从青岛双星、赛象股份、软控股份和巨轮股份获得了高达8.94亿元的非关联担保额度，预计在多米若骨牌效应下，未来山东地区的其他轮胎企业也将面临较大负面冲击，这对于上游天胶需求会形成巨大削弱影响。
总结：
尽管多头暂时依托可交割标的物较少的优势，以及资金面环境处于降息降准等流动性盛宴周期，不过投资者仍需关注阶段性利多因素出尽带来的利空反扑，尤其是面前国内轮胎行情依然存在较多风险，终端需求不济等负面因素时时刻刻威胁着胶价上涨步伐。因此基于上述因素考虑，中长期沪胶期价上涨格局基本可以确立，或可能存在短线调整风险，然而这种风险过后出现低点却是中长期投资者进场多单的较好时机。操作上建议投资者在1509合约回撤至13500-14000元/吨附近建立多单，设好止损，控制风险，中期目标位16000元/吨。（陈栋）
