六月初，沪胶主力合约上试前期高点15200元/吨一线后，结束前期持续上涨势头承压回落。泰国原料价格持续下跌、国内现货价格止步不前和下游需求疲弱忧虑，使得短期沪胶期价走势较纠结。但笔者认为，眼下保税区库存仍在大幅流出，而产区供应尚未放量，现货供应紧张局面没有得到缓解，短暂调整之后，沪胶期价仍将上涨。
宏观面宽松趋势逐步显现
统计数据显示，中国5月官方制造业PMI 50.2，高于前值50.1。其中生产和新订单处于扩张区间，显示刺激效果逐渐显现，生产和需求双双回升。从企业规模来看，大中型企业向好，但小型企业持续处于收缩空间，经营困难仍较大。今年年初至今，我国央行已经先后两次降准、两次降息，为经济助力的意图十分明显。虽然央行一再强调实施“稳健”的货币政策，但宽松趋势逐步开始显现。同时，“一带一路”战略的重心是促进互联互通的基础设施建设，这一规划的实施或将有效拉动商用车、尤其是重型卡车的需求。
全球天然橡胶产量下降而需求增加
ANRPC数据显示，2014年成员国天胶产量为1096.9万吨，较2013年下降1.8%；消费量为740.34万吨，较2013年增长5.42%。从今年的情况来看，ANRPC成员国1-5月天胶产量同比降2.3%；而消费方面，1-5月成员国天胶消费量同比增2.6%。其中，印度5月天然橡胶产量较上年同期减少9.4%至4.8万吨，消费量增加2.4%至8.4万吨。对于作为需求大国的中国，1-5月天胶消费量同比增2.7%。因此，整体来看全球天然橡胶供应减少，需求增加，而厄尔尼诺的消息将在平衡供需关系方面提供进一步的支撑。
进口量下降，国内库存持续流出
胶价长期偏低导致东南亚等国减少加工量并降低出口，今年前5个月，成员国天胶出口量同比下降2.8%，相对于三大产胶国，仅越南出口保持增长。在这种情况下，今年以来，我国橡胶进口量出现明显下降。海关数据显示，中国2015年5月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为28万吨，较4月的35万吨减少20%。2015年年初迄今橡胶进口量共计133万吨，同比减少15.9%。
进口量的下降，使得采购商只能将目光转移至国内库存上。从而导致今年4月份以来，青岛保税区橡胶持续大幅流出。截至6月中旬，青岛保税区橡胶总库存跌破14万吨至13.91万吨，较5月底下降逾17%。具体品种来看，天然胶出库巨大，是导致库存大跌的主要原因。由于贸易商惜售，复合胶库存变化不大。此外，烟片胶库存继续减少，丁苯胶、顺丁胶库存则小幅增加。据业内机构调研，近期到港较少，“缺货”状态使得下游采购相对活跃，而到港好转或许要等到7月份，预计本月20日左右，保税区库存数值达到2014年最低点附近。
复合胶新标准利多国内胶价
距离市场关注的复合胶新标准实施时间仅剩不到半个月的时间。由于海外船期基本都在6月中旬全部停止，因此不管政策是否有变，都将导致短期复合胶仍旧成为相对紧俏的品种。而目前橡胶库存整体偏低，贸易商存在一定惜售情绪，现货供应偏紧的现状还将对天胶价格有所支撑。如果7月1日该标准得以实施，原标准的复合橡胶进口将被征收关税，其与国产全乳胶相比，价格优势会大大减弱，国产全乳胶的消费有可能出现较明显增长。此外，我国进口标准橡胶的数量可能增加，而无论哪种情况，以目前1500元/吨的进口关税计算，进口成本增加十分明显，同时对国内胶价形成利多。
商用车产销降幅收窄，轮胎厂开工率稳中渐增
从下游行业情况来看，今年1-5月，虽然商用车产销同比下降17.35%和17.27%，但降幅比1-4月收窄1.15个百分点和1.86个百分点，显示国内商用车市场有所回暖。而受传统需求利好的拉动以及二季度生产计划提升的牵引，国内全钢胎企业开工呈现稳中走高态势。卓创资讯监测数据显示，2015年5月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为70.9%，环比提升2.1个百分点，同比下降5.4个百分点。截止6月12日，国内全钢胎开工率为73.09%，较前一周提高0.69%；国内半钢胎开工率为74.90%，较前一周提高0.2%。据了解，个别小规模企业在为实现利润最大化，在保证原有年产量的基础上继续追加产能，日均产量较去年同期略有提升。
总结：
整体来看，由于去年胶价低迷，东南亚主产国产量出现同比下滑，但全球天胶消费存在刚性需求，消费量继续增加，供需基本面得到明显的改善。眼下虽然新胶迎来开割期，但胶农生产情绪不高，加上部分产区气象干旱导致新胶供应仍未放量。而近几个月来橡胶进口量仍在下降，在下游轮胎企业开工率不断提高的情况下，国内保税区库存持续大幅流出。目前国内供应端偏紧的局面还没得到改善，后期还有个天气的因素在等待发酵。因此预计沪胶市场在短暂的调整之后，后市仍将继续上涨，操作上可依托13600一线逢低买入，目标15800，止损12900。
作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货研究，现任瑞达期货化工品研究员，擅长于基本面与趋势研究，在期货日报、新浪网、和讯网等主流媒体发表过多篇专业分析文章。
