前世
复合胶是指天然胶含量在95%-99.5%，并添加少量硬脂酸、丁苯橡胶、顺丁橡胶、异戊橡胶、氧化锌、炭黑或塑解剂，经混炼复合而成的橡胶。中国天然橡胶的进口关税高达20%(最高时达25%)，09年东盟6+1的关税政策把复合胶从5%调整到0%，复合胶暴增时代来临。因其生胶含量高，无关税，且具备融资属性，市场认可度得到不断提高，成为天胶市场份额中不可或缺的一部分。市场上流通的复合胶主要有三种，一种是泰国20#复合，一种是马标20#复合，另一种是越南3L复合。其中泰国20#复合胶占复合胶总份额的一半，其次是马标20#复合，越南3L复合胶仅占10%左右。
近20年来，复合胶进口量呈现震荡攀升态势。2002年之前，进口量一直保持个位数。2003年开始，随着橡胶行业的苏醒，进口量有了明显突破，在2008年前，进口量已达50-60万吨/年。2009年开始，随着金融危机后各种刺激经济政策的出台，进口量首次突破百万吨/年，之后几年继续震荡走高。2014年以160万吨/年的进口量创下历史之最。“树大招风”，快速崛起的复合胶，因零关税，可融资及性价比高等优势，打压着国产胶，同时被赋予胶市低迷不振结果的“最罪魁祸首”，成为后期政策绞杀的对象。
今生
近期天然橡胶讨论最炙手可热的话题无非是复合胶新标准的实施问题。2014年8月份，市场就曾有传复合胶面临政策调整的预期，直至10月份，海口开会将确定复合胶标准原胶比例不得超过88%，引发市场热议。2014年12月31日，国家质检总局和国家标准委在其网站上公布了《复合橡胶通用技术规范》等一批国家标准批准发布的公告，热议已久的复合胶配方新政策终于浮出水面。从市场传闻的2015年1月1日执行，最终确定2015年7月1日起正式实施。规范中规定了复合橡胶中生橡胶含量不应大于88%（质量分数），也就意味着进口复合胶将同烟片胶、标胶一样缴纳1500元/吨的关税。
从新标准政策传出的去年8月份开始，一直到政策敲定的12月份，中国进口复合胶呈现稳步走高趋势，特别是11月和12月在赌政策驱使下，进口量大幅增加，其中12月创下近20万吨的进口量，居历年月度进口量之最。随着新年新政策执行的推迟及春节因素影响，2015年1-2月份进口量迅速萎缩，创出近年来月度进口量最低。3、4月开始又出现复苏迹象。
虽然5月份市场就曾传出复合胶进口新标准有可能暂缓执行或重新审议的消息，但均未得到确定。就在7月1日新标实施大限临近之时，国家标准化管理委员会表示于2015年6月4日召开《复合胶通用技术规范》国家标准座谈会，邀请一批相关单位在国家质检总局座谈，听取关于复合胶新标准实施日期的意见，曾掀起一阵骚动。虽然最终的结果仍然模棱两可，不过新标实施只是时间早晚的问题，基本可以如期执行的可能较大。
未来
复合胶本就是一个被赋予了戏剧性色彩的产品，在多年的发展过程中，产销双方已经达成了默契，特别是2012年以来橡胶行业景气度从高峰滑落，复合胶起的作用不言而喻。而目前复合胶标准调整，势必给复合胶行业带来颠覆性的影响，从原头的产区，到加工厂，到贸易商，到下游用户，环环相扣，产业链连株，雪上加霜。如果新标实施，基本就宣布了复合胶“死刑”。虽然目前新政尚未完全靴子落地，不过如期执行已经八九不离十，且部分大型下游企业也已做好了新政如期实施的准备。下面我们就重点分析下复合胶新政实施后对天胶产业链的影响及前瞻性的分析。
1.对复合胶加工环节的影响
1）产量降低
如果新标实施，就目前年度进口150-160万吨的复合胶来看，要按新标准生产，在所有加工厂都无加工能力的情况下，必须重新投资新设备，而加工厂在没有得到中国买家新配方认可的情况下，不敢轻易尝试生产新配方复合胶，造成设备闲置，产量降低。此外，如果国内轮胎厂未与加工厂取得良好沟通，工厂势必会停止生产，一方面产量降低，另一方面造成原料积压，胶价承受压力。
2）定制销售
新政实施，加工厂必须主动与中国轮胎厂技术部门联系，找出新配方中12%的非生胶用何种原料最适合轮胎厂需求，且容易加工生产，专门定制定量生产。不过这也不是最佳解决方案。
3）转产标准胶
新胶实施后，一方面加工厂不再轻易加工复合胶，另一方面轮胎及制品企业不能直接应用，考虑当前下游行业的整体情况，加1500元/吨的关税必将成本抵销利润甚至亏损，因此可行性较低。从当前加工厂情况看，转产标准胶是容易实施、成本低且风险小的最好选择，不过转产标准胶后，标准胶供应增多，而国内企业需要缴纳1500元/吨的关税，生产成本提升，对加工厂而言影响不大。
从近期调研情况来看，上游复合胶加工厂投入新装置生产新标准复合胶的积极性较低，尤其是中小复合加工厂，大多将选择转产20#标准胶；而部分规模性的大厂尽管和国内下游企业在实际接触关于产品研发和实验的过程，未来有机会生产出新标准的复合胶，但厂家也整体谨慎，部分工厂预估实际新标准复合量可能要萎缩7成。
2、对贸易环节的影响
1）直供比例提升
过去贸易商利用囤货投机吸引财富，而复合胶标准调整，对贸易商打击沉重，后期对中间商的依赖度越来越低，直销或定制模式将启动。因为原来的配方，任何工厂都可用，每年中国有150多万吨的复合胶进口，中间商在其中发挥重要作用，而一旦调整，厂家只能与加工厂合作，生产能用且能加工的标准，贸易商将失去这个机会。
2）融资将减弱
融资在复合胶进化过程中作用非同一般。正因为复合胶零关税、通用性强，融资商可轻而易举的利用开美元信用证的方式获利人民币贷款，从而投资高回报行业。因此可以以较低的价格出售给轮胎厂，也是复合胶在近两三年橡胶行业愈加不景气的情况下依然保持较高进口量的原因。随着近年行业监管力度加强，及新标实施后成本上升，后期融资将大大减弱甚至退出阶段性历史舞台。
3）复合胶贸易规模下降
复合胶新标实施，因新标准不通用且进口成本上升，进口量必会大幅萎缩，导致贸易环节弱化，贸易规模将大大缩减。
3、对下游工厂的影响
1）加工成本大幅上升
中国每年约进口复合胶150万吨左右，如果新标实施后，进口需增加1500元/吨关税，这样无形中每年就会增加22.5亿元的原可避免的成本。以全钢胎为例，1500元/吨关税，相当于每公斤全钢胎增加1.5元成本，而一条全钢胎重约65公斤左右，其天胶含量约占40%附近，每条全钢胎成本最高增加39元。对于利润逐年下降的轮胎及制品行业而言，无疑是雪上加霜。值得一提的是，正常情况下，标准胶价格高于复合胶价格，自2014年新复合胶标准传出消息以来，两者价差逐渐缩窄，特别是2015年3月份后，离新标准实施仅有3-4个月时间，复合胶价格大幅升水标准胶。
2）面临较大的加工困难和加工稳定性
轮胎生产过程中，非生胶含量在5%以内可以使用，但新标准规定的非生胶含量在12%，下游将无法正常使用。如果应用新标准下复合胶，必将重新研发配方，找出适合轮胎厂需求的配方，必竟提高生产费用；如果应用原标准复合胶，将要支付1500元/吨的高关税，生产成本也会提升；如果改用标准胶一方面增加成本，另一方面部分国产胶不稳定，面临较在的加工困难和加工稳定性。
3）价格合适考虑适度增加合成胶用量
几乎整个2014年在天胶价格逐渐筑底的进程中，泰国20#复合胶价格摆脱长期高于合成价格之势，长期低于合成胶价格运行，也导致去年轮胎及制品厂更改配方风波传言四起。经过核实，更改配方一说确实存在，只是在个别轮胎企业或制品厂中存在。随着复合胶新政浮出水面，市场对复合胶预期提升，价格底部反弹，而合成胶在长期供强需弱的情况下，反弹力度不足。两者又回归正常水平。目前复合胶价格高于合成价格运行，且后期政策实施，复合胶进口受限，货紧势必价挺。不过考虑较高的进口成本，部分企业可能会考虑适度增加合成用量。
从下游轮胎情况来看，他们整体对于新标准的复合胶兴趣平淡。一方面部分轮胎企业本身产品以出口为主，基本不用或者少量使用美金复合胶，复合胶政策的变动对他们并无太大影响；另一方面，部分内销为主且用复合胶量比例较大的轮胎企业也多表示对新标准的复合胶兴趣不大。不过据了解未来不排除新标准的复合胶会在部分中小轮胎以及中低端下游制品企业有一定应用，但不管怎样整体需求量一定会大幅萎缩。
