步入6月以来，尽管海南天胶产区旱情因素一度崛起，但投资者做多信心并未因此受到鼓舞。相反地，随着人工降雨以及热带风暴陆续“惠顾”天胶产区之后，市场关注焦点开始转移至轮胎行业的成本端（复合胶新规即将实施）以及销售端（美国“双反”裁定落地）。二者形成“双
杀效应”，引发利空情绪抬头，导致沪胶主力1509合约持续回落，期价接连失守重要支撑位，再现低迷之态。
成本端：用胶成本抬升加大企业亏损
虽然此前国内轮胎行业对今年7月1日正式实施的《复合橡胶通用技术规范》存在较高的抵触情绪，也曾强烈建议有关部门能听取行业呼声，做出调整复合胶新标准的举动，但事实却是迟迟得不到政策“照顾”。笔者预计，复合胶新规实施将无任何变动悬念，轮胎行业面临新一轮洗牌。对比复合胶新旧标准，最大的区别在于生胶含量由以往的95%—99.5%降至88%。而对轮胎企业来说，新标复合胶通用性大幅降低，这无形中增加了使用管理的复杂程度和加工能耗。尤其处在今年以来轮胎企业生存环境趋于恶化、利润产值大幅回落的背景下，政策再添利空无疑是雪上
加霜。
中国橡胶工业协会统计数据显示，1—5月，统计企业轮胎产量下降8.27%，产成品库存（值）上升11.4%，销售收入下降14.32%，实现利润下降32.51%。42家统计企业中，亏损额为4.36亿元，增幅达171%，亏损面达23.81%。其中，内资企业亏损额为39051万元，增幅更是高达199.52%。在产值下降、亏损程度加深的处境下，轮胎企业为求生存，唯有采取压缩购胶规模，放缓采购频率，降低天胶原料成本的措施才能保命自救。而国内青岛保税区橡胶库存自4月底以来所呈现的季节性去库存节奏，从速度上远超2013年和2014年同时段，前者为36.4%，而后者分别为9.17%
和5.55%。这种显性库存非常态速率的下降，再配合4—5月国内进口天胶规模水平，笔者认为，外部进口萎缩导致库存回落占主导成分，同时也恰恰说明国内轮胎企业用胶规模萎缩是库存和进口双降的根本原因。
销售端：天胶需求遭遇内外双困局面
今年以来，在中国经济转入“新常态”模式下，国内终端消费持续偏弱在重卡市场陷落之后，负面效应传导至上游轮胎行业，令其产成品库存积压而开工率下降，从而加重企业亏损程度。由于美国时间6月12日,美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。可以预见，国内轮胎企业无力改变美国反倾销税率的最终实施，下半年轮胎行业还将面临生存考验。其实今年以来，国内轮胎行业便主动降低开工率维持低产及谨慎采购原料的策略。
除了外部因素外，国内轮胎销售终端市场也不乐观。据了解，由于汽车生产企业产能过剩以及经销商盲目投资，加之今年前5个月汽车销量比去年同期下降了近三分之一，多重因素叠加导致目前国内汽车经销商集中亏损，并且呈蔓延趋势。目前经销商汽车库存系数自2月以来已连续4个月高于1.5的警戒线水平。截至5月，汽车经销商综合库存系数为1.70，环比上升2%，同比上升11%，库存压力继续加大。
综合来看，在轮胎行业成本端以及销售端双重负面因素压制下，原料采购低迷之态已然传导至上游天胶价格。考虑到接下来消费端又将迎来淡季，而供给端压力却随之增强，胶价承压力度可能还会增加。因此，未来沪胶存在继续下行的空间，市场逢反弹抛空的意愿不会减弱。
（宝城期货 陈栋）
