在宏观环境不佳，以及产业链下游市场需求不济的困扰下，近期沪胶主力1601合约虽未跌破前期低点，部分空头头寸出现回补获利了结的现象，但多头发起反攻亦是心有余而力不足。沪胶期价在13000元/吨一线明显受到压制，只能维持窄幅整理姿态。预计未来沪胶市场在偏空氛围之下，期价将呈现震荡下行姿态。
图1、沪胶1601合约维持弱势低迷姿态
国内经济下行压力未减
尽管上半年国内陆续出台稳增长政策，但效力却迟迟未能显著体现，从近期公布的7月官方制造业PMI数据来看，国内经济下行压力仍然较大。据显示，7月份中国制造业PMI为50.0%，比上月下降0.2个百分点，表明未来经济增长总体仍然趋稳，但稳定的基础不够巩固。各项订单指数均小幅下降，显示国内外市场需求水平仍不够稳定；虽然产成品库存指数小幅下降，但采购量指数、原材料库存指数、进口指数等都小幅下降，反映企业信心不足，去库存活动仍有可能继续。受近期天气影响制造业开工不足，以及大宗商品及原油价格下跌，是拉低当月制造业PMI的重要原因，预计未来制造业景气状况依然面临不小的下行压力。此外，上半年全国社会用电量同比增长1.3%，创1980年以来的最低增速，发电量及发电平均利用小时数均在下降，电力相对过剩。制造业及社会用电量数据也持续偏软，显示中国经济仍面临较大下行压力，仍需更多政策保证经济增长。而实体企业的持续疲软，令市场担忧中国对大宗商品需求增速将继续放缓，大宗商品延续弱势。
图2、国内7月官方制造业PMI数据分析指标对比图
强势美元压制沪胶期价
另一方面，强势美元压制商品价格。美联储虽如预期维持利率不变，但对会后声明措辞进行一定程度的微调，尤其是对于就业市场方面的评估更加乐观，由此引起更多市场人士认为美联储可能在9月的议息会议上加息。而投资者聚焦的美国GDP和初请失业金等数据料将表现乐观，这可能会进一步强化美元的坚挺走势。预计在加息消息落地以前，市场避险情绪将持续高涨，从而不利于沪胶等大宗商品价格走强。
供需失衡压力加大
从供需角度来看，虽然全球胶价低迷导致产胶国割胶积极性下降，但整体去产能力度有限，因为新胶投放力度强于老胶淘汰和弃割程度，加之后起之秀产胶国——缅甸、老挝、柬埔寨等不断扩大种植胶面积和提升产量，导致全球产胶国总体产量并未回落。据生产国协会（ANRPC）公布的数据，2015年1~6月，协会中十国的总产量为516.8万吨，较去年同期增长1.82%。其中，泰国212.7万吨，同比增长6.88%；印尼160.7万吨，同比下降3.8%；马来西亚35.23万吨，同比增长2.56%；越南35.5万吨，同比增长25.1%；印度29万吨，同比下降19.8%；中国28.2万吨，同比增长0.14%。而从需求来看，作为天胶最大消费国——中国进口外胶数据逐渐回落。根据海关总署公布的数据显示，2015年1~6月，我国累计进口天然橡胶194万吨（含复合胶），同比下降8%。由此可见，一方面的是供应压力有增无减，而另一方面则是消费国进口出现萎缩，供需失衡压力加重。
图3、2005-2012期间各国新增种植面积图
图4、2015年1-6月我国天胶进口量持续萎缩
国内轮胎行业岌岌可危
中国轮胎行业在近几年生存处境愈发岌岌可危，不但内部销售市场开始萎缩，而且海外市场份额也频遭贸易挫折。今年上半年，整个国内汽车行业形势严峻。据中国汽车工业协会数据统计，2015年1—6月国内新车产销量分别较上年同期回落6.96%和6.93%。虽然乘用车产销量依然维持正增长态势，但增速却是近15年来的最低水平。商用车方面更是惨淡，上半年产销同比下降14.86%和14.41%。海外市场，中国乘用车及轻卡轮胎对美国市场的依赖度较高，中国轮胎产量的40%都要出口，其中美国占据了近三成份额。但美国也是对中国出口轮胎展开“双反”调查最多的国家之一，受美国“双反”政策影响，今年山东和福建两地已经有轮胎厂倒闭，国内轮胎厂纷纷主动降低开工率。
据中国橡胶工业协会统计，2015年上半年，在经济下行压力加大的背景下，国内轮胎市场需求持续低迷，行业平均开工率为60%左右，比去年同期降低10多个百分点，出现了“量价齐跌”的局面。而42家轮胎会员单位所提供的财务数据也佐证了企业面临的压力。据显示，1—5月，上述企业轮胎产量下降8.27%，产成品库存（值）上升11.4%，销售收入下降了14.32%，实现利润下降32.51%，亏损额为4.36亿元，增幅达171%，其中的内资企业亏损额为39051万元，增幅高达199.52%。亏损金额与亏损面积的进一步扩大不但标志着中国轮胎行业的辉煌已经戛然而止，同时也标志着低价天胶的“新常态”会长期存在。
总结：
总之，偏弱的宏观环境不但令轮胎行业生存压力与日俱增，同时也会给上游天胶行业带来负面冲击。在下游需求逐渐弱化以及金融属性转向悲观的情况下，未来胶价料将延续低迷态势，预计1601合约在很长一段时间内价格重心将稳步下移，预计会跌破前期低点11870元/吨一线，跌落至11500元/吨下方。
