2008年金融危机的发生距今已有七年之久，眼下悲观气氛再次弥漫全球经济。在高盛看来，金融危机各个阶段虽然独立但也相互关联，当前的状况正是七年前危机的第三波延续。
高盛认为，七年前开始的金融危机分为三个波段：波段一为美国楼市崩溃引发信贷紧缩以及雷曼倒闭，之后美国出台“不良资产救助计划”（TARP）以及量化紧缩（QE）政策；波段二为欧洲主权债务危机；在第三波段中，大宗商品价格持续低位运行，中国以及其他新兴经济体增长乏力，全球通胀水平维持低位。
在前两个波段，各国央行纷纷降低利率，促使投资者涌入中国等新兴市场寻求高收益。而如今在美联储加息预期的阴影下，投资者纷纷寻求资金撤离渠道，大举抛售与新兴经济体命运相关的大宗商品。
最新这波危机与第一波如何关联？高盛在一份报告中称，随着美国楼市崩溃，低利率水平促进了信贷增长以及杠杆的增加，特别是在中国。而中国为避免掉入中等收入陷阱推进改革，再加上国际商品价格大跌，第三波危机到来。
高盛对危机发生路径还具体解释道：
1，1997年亚洲金融危机冲击了全球经济增长预期，为世界经济带来通缩压力。各国开始降息，新兴经济体国内储蓄水平上升。
2，经历了极低的通胀和利率水平之后，全球经济增长改善。发达市场股市上涨，美国信贷增长加速。
3，受科技股爆发（因为资金成本及债券收益低），以及市场对经济全球化和生产力增长的乐观预期影响，股市迎来牛市，并开始形成泡沫。
4，随着市场对未来经济增长的信心增强，股市风险溢价下滑。对于未来增长可能放缓的情况，投资者寻求的的风险补偿越来越低。
5，股价崩溃导致风险溢价上升，货币政策放松。
6，储蓄水平很高的国家（新兴市场和德国等）推动美国和南欧等地信贷增长。
7，在经济增长数年以及杠杆增加之后，美国楼市泡沫破裂（引发国际金融危机第一波），导致银行破产以及信贷紧缩。美国开始实施QE。
8，对美国房地产贷款和南欧信贷扩张有风险敞口的欧洲银行，遭遇重大冲击。南欧主权风险利差快速上涨，加剧了融资问题（引发金融危机第二波）。市场对欧元区是否能够保持完成的担忧上升，欧洲开始QE。
9，因为QE的实施以及储蓄水平高企，债券收益率大跌，债券的风险溢价跌至零附近。
10，大宗商品价格大跌（主要因为资本支出上涨导致供应增加，以及新技术的影响），令新兴市场受到压力。新兴市场货币走弱（金融危机第三波开始）。中国经济增长放缓，开始通过人民币贬值放松政策。
高盛认为，危机的不同阶段相互影响，对经济复苏构成阻碍，比如欧洲主权债务危机拖累了美国经济在2010和2011年的复苏，而如今新兴市场的危机也不合时宜地冲击了欧洲经济。
高盛写道：
在过去美国利好政策以及信贷增长的支撑下，新兴市场向好的方向发展。而在宽松政策的推动下欧洲也于2012年进入增长模式，但新兴市场则开始进入新的“绝望”阶段。
