自12月以来，国内沪胶期货主力1605合约延续反弹势头，期价重心上移至10000-10500元/吨区间内运行。由于前期胶价跌幅较大，随着市场消化掉利空消息以后，在年底国内政策预期强烈的背景下，加之外部地缘政治因素走强，令短线沪胶偏强，不过目前国内重卡市场销量依然低迷，加之外盘油价大幅下挫，导致丁二烯与合成胶补跌预期强烈，势必拖累沪胶继续上涨的步伐，对于后市依然维持偏空思路，预计后期沪胶1605合约期价仍将再度下跌。
泰国补贴胶农导致去产能缓慢
泰国作为全球天胶产量大国，面对近些年胶价持续走低的局面，虽曾数次采取干预措施力挺胶价，但起到的作用均是治标之效，而对于治本之策——去产能则表现得畏首畏尾，投鼠忌器。泰国当局一方面认同去产能有利于胶价从从根本上扭转颓势，但另一方面，又常常迫于国内胶农施压，而放弃初衷，半途而废。通常表现就是为了缓解政治压力而不得不补贴胶农，收储新胶。近期泰国内阁又批准了价值130亿泰铢（3.65亿美元）的补助计划，来帮助胶农并支撑不断下滑的价格。根据以往经验来看，此举无异于提振胶价割胶积极性，维持偏高的产量。由此造成去产能步伐缓解甚至停滞。虽说泰国政府也通过淘汰老胶园的办法来实现去产能，但目前可淘汰面积较少，难以达到在短期内实现削减供应端产能的效果。与此同时，政府补贴还会导致割胶成本大幅回落，从而形成低价胶资源，进而冲击整个天胶市场。目前来看，低价胶已然对消费国形成涌入压力。由此来看，泰国补贴胶农之举非但令全球天胶去产能步伐停滞，甚至还会拉低天胶价格重心。
国内重卡销售持续萎缩
胶价低迷一方面是由供应端压力迟迟难以减轻所造成，另一方面也是因为终端需求未见显著改善所导致。作为天胶需求晴雨表的重卡行业在今年以来一直处于持续萎缩的状态，延续至10月仍旧在低谷中徘徊。今年10月国内重卡市场共约销售各类车辆4.5万辆，比去年同期的5.42万辆下降17%，环比今年10月基本持平；1-11月，重卡市场累计销售49.9万辆，同比下滑27%，降幅相比1-10月只减少了1个百分点（1-10月的市场降幅为28.3%）。17%的同比降幅，也意味着重卡市场在10月份的月度降幅大幅缩窄后（从9月份的23%降幅缩窄到10月份的12%），在11月份再度扩大。累计来看，1-11月，重卡市场累计销售49.9万辆，同比下滑27%，虽然降幅有一点点的缩窄，但仍在-25%以上。与此同时，由于对明年预期比较悲观，大多数厂家已经不敢再大量备货和预排产，11月份的销量基本反映了市场的真实需求，但这个真实需求， 非常的不理想——剔除出口因素，国内需求还不到4万辆。按照这个趋势，2015年全年重卡销量很可能定格在54.5万辆左右，同比下滑约27%。
轮胎产量下滑 保税区库存攀升
今年以来，中国轮胎行业处于新世纪以来最困难时期。由于下游车市消费增速持续回落，轮胎企业经营状态自然难以乐观，从中国橡胶工业协会轮胎分会对44家主要轮胎企业统计数据可以看出，轮胎行业主要指标全线变“绿”，产量、销售收入、出口量（值）、实现利润同比大幅度下降，库存额相对提高，轮胎投资降至历史最低。不仅国内轮胎企业生存现状堪忧，就连海外轮胎巨头公司也面临裁员需要。在行业生存压力之下，轮胎企业继续降低开工率，截至11月20日，山东地区全钢胎开工率维持在62.9%左右，而半钢胎开工率也在67.5%附近，二者均低于往年同期水平。受累于全年偏低的开工率，今年前9个月，中国轮胎外胎产量近7亿条，同比降16%，其中9月份同比下跌19%。除此以外，从国内各省市轮胎产量来看，绝大部分有所下滑。其中河北暴跌惊人，跌幅达到96.3%，而去年总产量第二位的天津，也有55%的降幅。
下游轮胎企业产量回落严重抑制企业对于天胶原料的采购，而外部产胶国去产能动作缓慢，补贴胶农带来的低价胶又涌入国内市场，从而加剧天胶供需失衡现状。据中国海关总署最新公布的数据显示，10月天然及合成橡胶 （包括胶乳）进口量为41万吨，同比增36.7%。前10个月，橡胶进口量共计364万吨，同比增加8.6%。在需求疲弱的背景下，供应量持续增加无疑将带给社会显性库存压力，据统计，截至11月中旬青岛保税区橡胶库存继续上涨至21.36万吨，较10月底增加0.91万吨，涨幅4.45%。具体来看，天然橡胶为18.70万吨，较10月底涨0.84万吨，涨幅4.7%，依旧是此次库存增长的主要胶种；复合胶0.76万吨，较10月底基本持平；而合成橡胶为1.90万吨，较10月底小幅增加0.07万吨，涨幅3.83%。
合成胶存在继续下行压力
由于上周五石油 输出国组织(OPEC)在会议结束后宣布，继续维持原油产量以保持市场份额，导致市场看空油价情绪快速升温，纽约原油重挫8.82%，跌破40美元/桶，最低下探至37.5美元/桶。目前的原油日产量目标仍然是3000万桶。消息公布后，高盛继续唱空油价至每桶20美元，当前价格为40美元/桶左右。受累于国际油价持续再度回落，预计未来丁二烯与合成胶价格将再度回落，进而拖累沪胶期价承压下行。
总结：
综上来看，尽管国内当下天胶产区已经陆续转入停割期，但海外市场依然在割胶，且扶持政策料产生低价胶进而冲击国内市场。同时当下重卡销量依然低迷，全年乃至明年都难以有所乐观，供需失衡均料将再度持续。此外，国际油价重心再度回落令市场看空能化品沪胶情绪升温，预计未来沪胶1605合约反弹势头将衰竭，期价面临坚定回落，承压下行态势。建议投资者可在10500元吨一线上方抛空1605合约，目前位为9500元/吨一线下方。
