11月下旬以来，由于仓单较为集中的原因，即将进入交割月的1601合约强势拉升。受此影响，沪胶主力1605合约止跌回稳，但受制于自身弱势的基本面因素，期价并未跟随大涨，而是维持区间小幅震荡，整体表现坚挺。然而，进入1月份，1601进入交割月，对主力合约的影响减弱，后市来看，沪胶1605合约或将回归基本面，表现为弱势下跌。
旺产期内实施补贴，泰国原料大幅下挫
从种植周期来看，橡胶大规模扩张2005-2008年，按照6年开割周期，2012年开始供应扩大周期仍未结束。泰国、印尼作为传统产胶国，种植面积相对稳定，且产业标准化生产程度较高，而越南等新兴产胶国政府对天胶产业的扶持力度有所加大。由于种植面积增加和成本优势驱动，新兴产胶国供应继续快速释放，因此压力不断由加工厂向胶农传导，成本支撑不断被打破。
另外，泰铢自2015年以来持续贬值，虽然近期人民币也出现大幅贬值，但在泰铢同步贬值的情况下，整体来说较为持平，因此对于进口胶成本来说，影响较为有限。而汇率端的下滑对供应端而言其生产成本是下降的，因此在商品需求下降的情况下并不会减产。
从产出季节性来看，每年12月至次年2月是东南亚产区传统的产胶旺季，泰政府在新年前对胶农有条件地实施财政补贴，以鼓励割胶积极性，导致近期原料市场大幅下跌。截止7日，烟片和生胶片价格在34泰铢/公斤附近，胶水和杯胶在28-29泰铢/公斤，烟片、生胶片、胶水、杯胶较上个月同期分别下跌17%、12%、25%、19%；较去年同期分别下跌44%、40%、38%、28%。而从沪胶市场来看，整体较为坚挺，尚未出现明显的下跌。因此，在内外价差变动下，海外套利盘或打压沪胶期价。
复合胶进口加强管理，混合胶进口崛地而起
过去十年中国天然橡胶消费年增幅达10%，同期国产量年增幅仅约4%，据测算，2014年自给率仅17%。国内供应缺口不断扩大，必须大量进口。由于复合胶可以免关税，过去数年，中国进口复合胶数量大幅跃升，泰马印越等几大主要产胶国的复合胶产能已近200万吨，其中泰国约三分之一的标胶被加工为复合胶，马来西亚超过40%的标胶被加工为复合胶，越南、印尼等国近年来复合胶装置投资也有增加。为了保护国内天然胶产业，2015年7月1日，《复合橡胶通用技术规范》国家标准正式实施。但由于当时海关、商检并没有出台正式文件严格要求而可以正常通关，不过为了防止海关追朔，三季度后老配方复合胶进口急剧下滑。自复合胶隐退以后，混合胶崛地而起，进口数量大幅度攀升，2015年全年混合胶增加了5倍，11月进口量达到12万吨。
近期，国家质检总局、海关总署发布公告，自2月1日开始，复合橡胶的4005100000、4005200000、4005910000、4005990000等4个海关商品按照《复合橡胶通用技术规范》有关标准，实施进境检验检疫，这意味着国家将加强对进口复合胶的管理。而混合胶在提供产地证的情况下仍然可以免税，依然可以大量进口，这对于国内胶的冲击将继续存在。
中间环节库存压力仍将持续
从2015年的进口情况来看，1-11月国内进口天然橡胶和合成橡胶共计413万吨，同比增加12.3%。随着我国天然橡胶进口数量的激增，尤其是在进料加工橡胶与保税区仓储橡胶进口量同时上升的背景下，青岛保税区库存持续攀升。截至2015年底，青岛保税区橡胶库存持续攀升至25.52万吨，创年内最高。鉴于目前时处东南亚产胶旺季，海外季节性供应压力日益显现，而国内消化速度放缓的趋势，国外库存压力转移的进程仍将继续。
此外，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。截止12月31日当周，上期所总库存增加至249307吨，创年内新高。天胶价格持续下跌，高产能、高库存与低需求、低流转并存，期货库存压力难以减轻，加上期现价差等手段的运用也将加码期货库存压力。随着交易所的扩容交割库以及批准广垦橡胶参与交割，期货库存后期有继续增加的趋势。我们发现，11月下旬老胶期转现后，交易所仓单自11.4万吨起步快速增加，至1月6日，仓单已增加至16.72万吨，增幅达到46.6%。这反映出，国内新胶由于价格等问题，只能不断地抛向交易所，后期压力仍将明显。
春节临近，轮胎厂开工率低迷
由于国内生产的轮胎40%用于出口，而出口美国数量约占全部出口量的1/3，“双反”让中国大量轮胎企业不得不放弃美国市场。而目前，来自各国的贸易壁垒越来越多，以半钢冲击最大，11月中国半钢胎出口下跌20%，全钢胎出口下跌10%，整体说明全球需求减速迹象明显。
在内需疲弱外需受阻的情况下，轮胎企业成品库存高企，生存环境日渐艰难，轮胎企业只能不断压缩生产负荷，2015年全钢子午胎平均开工率约65%，半钢子午胎开工率约67%。而受技术壁垒、贸易壁垒牵制，行业发展仍将逐步重心下移，包括产品价格重心下移以及消费者需求重心下移，整体需求面将会进一步下滑。从周度开工情况来看，上周山东地区全钢胎开工56.92%，环比下降1.15%；国内半钢胎企业开工63.78%，环比下降0.64%。临近农历年底，厂家资金压力明显，春节前开工率将保持低迷。
重卡销量疲弱，经销商备货谨慎
国内重卡市场在12月份共计销售各类车辆4.6万辆，比去年下降18%。2015年全年，重卡市场累计销售54.68万辆，同比下滑27%，净减少值达到19.7万辆。重型卡车销量继续下滑，从而连累全钢胎市场。一方面与经济总体发展直接相关，另一方面与经济转型升级有关。这造成了不少经销商不乐观看待明年开春市场外，也对开春备货持谨慎态度，大多数厂家已经不敢再大量备货和预排产。重卡销售不仅具有经济周期的指引作用，也同样具备对政府刺激或经济短期回暖的指引作用。从公路货运量和货物周转量来看，2015年全年数据均明显低于往年水平，运输市场明显减速，主要是大宗商品的减速，需求下滑的环境下，这种趋势仍将延续。
总结：
整体来看，2016年仍在全球供应旺季周期，若没有天气因素影响，整体量仍保持增速。而全球经济低迷，中国经济增速放缓导致需求不足，且不断有贸易摩擦导致外需萎缩。加上国际油价持续大跌，也加重了大宗商品的颓势。目前为东南亚产区供应旺季，而中国作为需求大国，临近农历年底，企业降低开工，并且在春节前将持续萎缩，预计后市沪胶期价将呈弱势下跌态势。操作上，建议投资者关注期价在10150-10350区间抛空机会，目标9300，止损10600。
