3月份以来，泰国政府采购烟片和印尼收储推升海外原料价格。与此同时，青岛保税区库存出现下降，下游轮胎行业迎来需求小旺季，开工率稳步提升，厂家加快备货，现货市场出现阶段性供应紧张，从而推动沪胶市场价格出现涨幅超过20%的行情。然而，在交易所庞大的仓单库存压制下，伴随着开割季的到来，后市沪胶期价或面临下跌风险。
中国经济仍处于反复震荡的探底阶段
过去一年以来，制造业运行持续呈现月度环比放缓，但整体放缓率维持小幅水平。数据显示，中国3月财新制造业PMI49.7，高出2月1.7个百分点，虽然仍低于枯荣线临界值，但已是13个月来最高记录，显示制造业运行轻微放缓。
在经济下行压力较大的情况下，国家政府工作报告中将财政赤字扩大至3%，一方面是大幅减税，另一方面扩大政府投资。政府的刺激举措，再度使得市场对中国经济“硬着陆”的担忧减弱。而3月财新中国制造业PMI所有分项均较2月有所改善，产出、新订单两个分项指标向上突破50荣枯线水平，表明前期的刺激政策效果在逐渐发挥。不过，今年政府经济工作报告中首次采用区间形式：6.5%-7%，这表明了政府谨慎托稳经济的态度，但这并不代表经济将大幅增长。
国内产区陆续开割，全球供应有增无减
从国内产区情况看，泼水节过后，云南产区将迎来全面开割，海南产区预计在5月上旬，泰国东北和越南开割预计推迟至4月底，泰南则预计5月中开割。随着产区陆续开割，天然橡胶市场将再度面临供应压力。
泰国、印尼和马来西亚自3月份开始实施61.5万吨的出口吨位计划。然而，ANRPC报告显示，2016年1季度成员国天胶产量同比微增1.8%，出口增长7.7%。其中，泰国产量增速达7%，出口增幅达到14.9%，印尼也有7.3%的增长。此外，2015年越南天胶产量超过100万吨，同比增长6.6%，这是越南首次跻身百万吨，预计2016年产量将延续这一势头。由于现阶段天然橡胶价格偏低，越南出口量也处于持续上升态势。越南海关公布的数据显示，越南2016年3月橡胶出口量为91,167吨，同比增45.1%，环比增75.2%。而近年来越南天然橡胶产量快速增加，将加大全球天然橡胶过剩压力。
交易所库存依然施压沪胶市场
近期天然橡胶市场整体表现为外盘强而内盘弱，使得进口倒挂愈发明显，而进口利润被压缩为负，使得国内贸易商难以补仓，出货以消化库存为主。随着市场库存的逐渐消化，贸易商惜售情绪增强。然而，过快的涨势使得下游工厂短期内难以接受高价盘，买盘多以刚需为主。
值得关注的是，沪胶期货库存仍在持续增长中。截止4月8日当周，上期所天然橡胶库存达28.79万吨，仓单超过25万吨，为历史新高。庞大库存仍找不到有效化解途径，高库存成为天胶市场博弈的焦点，产业资金巨量套保盘仍将施压后期沪胶市场，特别是5月合约临近交割月，在庞大的库存压制下，期价将面临下行风险。
下游需求尚未出现实质性改善
一般来说，3、4月为国内全钢胎市场的需求小旺季。春节过后，国内轮胎生产开工率稳步提升，整体维持在70%以上。美国在2016年1月份提出对中国全钢胎双反，目前双反仍在调查中，税率亦未确定，因此国外代理商积极采购储备一定库存，出口订单也明显增多。不过，从出口数据看，今年1-2月国内轮胎出口总量较去年同期降12%，显示出口形势依然低迷。出口美国、俄罗斯虽然连续两个月同比均有增长，环比却都是负增长。出口美国市场的份额占比已由2014年的20%，下降至2015年的16%，而今年前两个月占比均值已降至15%左右。由此可见，全钢轮胎外销受阻日益明显，反过来将制约国内全钢轮胎产量的增长，轮胎行业产能过剩的现象依然存在。随着传统小旺季的淡去，后期国内轮胎行业将面临更大的挑战。
从终端销售来看，数据显示，国内重卡市场3月份共销售各类车辆约7.2万辆，比去年同期增长6%，环比今年2月大幅上涨106%。今年3月份重卡销量的增长，一方面是受益于去年同期基数的偏低；另一方面，部分区域房地产市场复苏，带动了这些地方重卡市场的回暖。然而，虽然较去年同期有所增长，但其实还没有达到最近四年的月度平均值。此外，重卡受4月1日起实施的国五标准影响提前放量，后期需求被证伪的可能性较大。
整体来看，近期沪胶期价的强势上涨主要因停割期间供应偏紧所致。而目前供应已处于停割向开割期过渡的阶段，4月末至5月初供应将逐步回升。在全球新的产胶旺季到来之前，迅速攀升的胶价将导致新一季供应端减产预期大大降低。而下游工厂受迫于刚需采购，实体需求对于原料价格的接受程度有待考验，若后续需求没有更大的增长，短期供应紧张矛盾将很快得到化解。此外，5月合约临近交割，庞大的仓单库存对期货价格将产生明显的压制，沪胶1609合约期价或面临回落至11500元/吨一线的风险，建议投资者关注期价在12700-13000区间逢高抛空机会，注意风险控制。
