4月下旬沪胶主力RU1609合约创出今年以来高点13670元/吨后承压下行，受黑色等工业品走弱带动引发急跌。我们认为，本次季节性反弹已基本结束，但并不过于悲观，5月转向震荡偏弱行情，逢反弹考虑沽空。
现货环节供需由紧平衡趋于充裕
泰国原料价格有见顶迹象。截止至上周，合艾地区白片价格60.59泰铢/公斤，3号烟胶片64.79泰铢/公斤，胶乳61.5泰铢/公斤，杯胶49泰铢/公斤。从绝对价位来看，各原料价格已达到2015年6月时的高位；而从此轮反弹幅度来看，以胶乳为例，反弹幅度达到84%，远超去年6月。
美金胶市场，截止上周五（5月6日），外盘烟片报1770美元/吨，周度（下同）持平；泰标报1500美元/吨，下跌3.9%；马标报1480美元/吨，下跌4.5%；越南3L报1575美元/吨，下跌2.5%。保税区烟片报1720美元/吨，上涨1.2%；泰标报1450美元/吨，下跌3.3%；马标报1450美元/吨，下跌4.0%；越南3L报1500美元/吨，下跌2.9%。由此可见，除美金烟片持稳小涨外，其他美金胶品种不论区内、区外均出现下跌。
定性来看，与去年4月下旬至6月初现货大幅贴水期货所不同，本轮反弹至今，节奏上总体保持现货带动期货上涨。而从边际上来看，原料持续攀升，使得产地基差持续扩大；贸易端现货（以泰标为例）较期货的基差则相对持稳。上述基差分化，表明加工厂在目前价格下，加工利润显现，使得加工动力较强；另一方面，流通环节货源则相对充足。
新胶入（期货）库压力渐增，现货库存下降趋缓
截止至5月6日当周，上期所天然橡胶库存周度增加0.01万吨至30.52万吨；注册仓单增加1.0万吨至27.45万吨。
2015年12月，上海期货交易所批准“广垦”牌成为新的交割品牌，至此国产全乳胶共有八个品牌，分属于云垦（3）、海胶（3）、中化（1）和广垦（1）。2016年2月29日，上期所批复云南储运增加核定库容1.5万吨至3万吨；3月15日，批复外运华东海港2万吨库容；4月20日，批复天津中储调整存放点，批复海南港航增加库容0.8万吨至2.6万吨，批复海南新思科增加库容0.4万吨至2万吨；4月29日，批复中国外运山东2万吨库容，至此总库容增至41.6万吨。
上期所扩容节奏加快，随着新胶季开割，预计后续新胶入库压力逐渐加大。RU1605合约到期可能会带来库存出现一定程度下降，但一直到9月份下旬，总库存可能继续保持增长态势。
另一方面，青岛保税区橡胶出入库由前期下降转为出入库均比较平淡。据中国橡胶信息贸易网调研，上周出入库主要集中在200~400吨。出库分布比较零散；入库则集中在少数几个仓库，多数没有入库。综合近几个周来看，出库量多数维持在200至400吨，比较平稳。对库存产生影响主要是个别仓库的出入库大单所致。整体来看，周度库存变化不大。
下游需求边际增量空间有限
截止至5月6日，山东地区全钢胎开工70.82%，环比下降2.31%，国内半钢胎开工74.02%，环比下降1.64%。据了解，开工下降主要是受五一假期停产检修影响，关注节后开工率回升情况。出口市场保持良好趋势，厂家走货整体尚可，厂家开工仍维持在较高水平，个别厂家能够接近满产。
4月，国内重卡市场共销售约6.7万辆，同比增长14%，为今年以来连续第三个月同比增长。环比受季节性影响出现下滑，不过与去年同期环比下滑达到13%相比，今年环比下降7%，幅度小于去年同期。4月重卡数据表明产业链季节性良性传导，而从季节性来看，二季度将转为淡季。
综上所述，从现货基差与产地基差的背离可见，与半个月前相比，贸易环节供需已进入平衡状态。下游维持年度高开工率为价格提供支撑，上游流通环节货源逐渐充裕压制反弹空间，而情绪、资金等因素则影响波动幅度。预计沪胶后市由季节性反弹转向震荡偏弱，逢反弹考虑沽空。多空博弈，灵活操作。
