当前橡胶基本面的各项数据大多是沿着6月的趋势行进，所以对行情的影响力开始退居二线，反而是宏观层面的货币政策预期不断升温，持仓周期明显较短的投机资金取代产业资金主导了近期行情，带来沪胶市场的金融属性提升。下面将从货币政策、产业消息面、基本面三个角度分析。
一、货币宽松的一致性预期逐渐形成
当前国内货币宽松的预期存在一个演变过程。首先，6月24日英国退欧事件作为一个导火索点燃了全球主要经济体的宽松意愿，甚至美联储部分官员也由支持加息转为考量重新实施QE。紧接着，6月底的银行业季末流动性紧缺风险提升，国内降息降准预期也开始提升。虽然央行随后通过公开市场操作和创新性工具，保证了流动性的合理适度，但市场在7月初的短暂调整后再次普涨，说明预期再次升温。更进一步反映宽松预期的则是国债期货价格上涨和实际利率下行。7月，中金所5年和10年期国债期货价格均站上100元，而10年期国债到期收益率不断下行。截至发稿10年期国债期价已创上市以来新高，5年国债期价则接近最高点，10年期国债到期收益率跌破2.8%，接近今年1月创出的7年新低。国内市场对货币宽松逐渐形成一致性预期，从而推动了大宗商品的做多热情。
二、存在消息面的炒作
7月上旬，泰政府研究决定启动31万吨橡胶库存清仓工作，此事源于6月底泰农合部门提出的橡胶库存清理方案。由于难以维持每月2300万泰铢的库存橡胶仓管支出，泰国农合部向内阁提交了的两套解决方案，分别是国内市场消化（在不影响当前胶价的情况下，全部库存用于泰国国内市场）和公开市场消化（向企业完全开放竞标），预计后者对市场供应的冲击较大。目前，清库尚未正式执行，后市仍需密切关注。
7月15日，广州海关开始严查天胶冒充混合胶通关的情况，并通知青岛海关采取相应措施。市场上关于混合胶将取消零关税优惠的传闻甚嚣尘上。混合胶是期货交割品全乳胶的现货价格重要参照物，若混合胶增加关税成本，则全乳胶报价也将上抬。尤其是今年12月以前交割的橡胶仓单获得的支撑更多。这一消息的成为多头炒作的利器，随后一周里又围绕混合胶是否修改税则出现了一波短线上涨，主力1609期间涨幅月700元/吨。截止至完稿，市场逐渐恢复冷静，混合胶加征关税的消息基本被否定，沪胶1609也回到了消息出现前的价格水平。
第三条消息是国际三方橡胶理事会（ITRC）计划于下月召开会议，讨论是否延长将于今年8月结束的橡胶“出口吨位计划”期限。笔者认为，根据上半年三国实际出口量的变动，“出口吨位计划”执行效果欠佳，对价格的支撑作用并不大。再加上，目前正处于各国的新胶产出旺季，一方面“囚徒困境”将制约三国的执行力度，另一方面，继续控制出口对已步入年内高峰期的全球供应影响有限。综合来说，该项挺价措施继续执行的概率不大，中线利空胶价。
三、供需数据相对平稳
1、产胶国的产量和出口量小幅增长
根据橡胶生产国组织最新数据，占全球（92%天胶产量的产胶国）1-6月份共生产天然橡胶493万吨，同比下降0.3%，累计出口441万吨，同比增3.59%。由于当前已进入割胶旺季，上游产出季节性增长，上半年产量同比下降的势头已修复到与去年持平的状态，出口端则表现更好，说明全球橡胶供应稳步增长。
2、中国进口：天胶降，合成增
中国6月进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计41万吨，较上年同期增24%，环比降13%；1-6月累计进口橡胶269万吨，同比增加39%。
分别来看，6月天然橡胶进口量为15.23万吨，环比和同比分别下降21%和2%。1-6月进口量为116万吨，同比增涨3%；6月合成橡胶进口量为26.25万吨，环比下降3%，同比增52%。1-6月进口量为152万吨，同比增88%。合成胶大幅增长仍是因为，去年6月混合橡胶开始替代复合橡胶大批进入国内市场。所以撇除掉混合胶进口量增长的因素，上半年以及6月份天然橡胶的进口增长幅度不大，总体与去年相当。预计在产胶国不再控制出口量的情况下，上游产出季节性释放的压力将通过进口渠道转移至国内，后期进口量存在上升的空间。
3、轮胎开工情况好于往年
截止至7月22日当周，山东地区半钢胎企业开工率为72.82%，全钢胎为71.5%，环比前一周小幅下降0.6和0.05个百分点，但均高于去年同期约2个百分点。目前，开工水平略低于4月下旬的年内高点，但没有出现去年5月之后的下滑趋势，说明今年整体开工情况偏好。
4、汽车火力消退
6月，中国汽车业数据基本符合淡季特征，产销环比继续下降。据中汽协统计，6月各类汽车产量和销量分别为204.86万辆和207.07万辆，同比增长11%和15%，环比下降0.79%和1%。由于去年基数的偏低，同比数据表现较好，但产销逐月下降的趋势已延续了三个月。
值得关注的是商用车和重卡数据的快速回落。6月商用车产销环比分别下降5.59%和4.03%，同比数据则是产量增5%，销量降1.73%；重卡销量57000辆，同比增9%，环比降11%。相较于乘用车市场，对橡胶需求影响更大的商用车市场表现持续疲软，十分不利于价格反弹。
四、后市分析：橡胶市场短多长空
综上所述，橡胶当前由于基本面总体变化不大（供应预期增长但尚未正式启动，轮胎开工平稳，汽车处于淡季，供需两方面均表现平淡），而宏观层面逐渐形成货币宽松的一致性预期，资金情绪开始主导行情走势，即金融属性增强，再加上过去一个月多空消息交织，存在炒作空间，所以短线震荡向上，但年度新胶供应高峰期即将到来、泰国清理库存、11月底的仓单交割压力等因素，导致中长线仍有下跌风险。此外，考虑到经过上周末的空头释放，沪胶1609在11000支撑显现，因此，操作上单边暂时规避，可参与买9卖1的套利。（徽商期货 余婧）
