自从主产区进入开割以来，天胶基本面变化总体不大，供给的稳定及需求淡季的到来都不利于胶价的继续反弹，然而，继4月、5月这两个天胶可炒作题材丰富的月份过后，6月、7月，胶价却依然走出涨跌不定的行情，显然已经将基本面因素的影响抛在后面，笔者认为，虽然短期宏观不确定因素造就了天胶价格的震荡态势，但是供给的季节性回升及难以持续的需求改善将在中期压制沪胶价格走势。
一、宏观因素分析：国内经济好转的可持续性有待确认，国际状况难言乐观
1、国内经济
国家统计局数据显示，国内第二季度GDP增速平稳，实现了同比6.7%的增长，与上季度持平，经济总体遏制住了增速连续下滑态势，实现了L型转折，总的来说是好的兆头。
虽然经济转入平稳，但我们也应该看到经济好转背后的支撑因素。二季度取得好转很重要源于财政政策的大力支持和宽松货币政策的刺激效果。这可以由在我国经济增长中占比较重的投资方面可以看出来，数据显示，上半年固定资产投资同比增加9%，低于去年同期的11.4%，其中，民间投资增速则是大幅下滑到了2.8%，而去年同期是11.42%，说明投资的较强支撑大部分来自于积极财政政策的政府投资方面。货币方面更是给予了经济增长巨大的支撑，央行数据显示，上半年以来，货币供给量指标M1除了2月份小幅下降之外，已经连续4个月环比上升，同比增速也越来越快，截至6月末已经达到了24.6%的历史同比增速高位。可见经济增长的可持续性有待进一步验证。
2、国际方面
今年以来，国际形势不容乐观，英国脱欧闹剧演变为事实，其影响后期将逐渐显现，法国、德国相继遭遇恐怖袭击事件，欧洲不稳定性的增加，使得国际资本避险情绪高涨，资金大幅涌向美元和黄金市场，使得美元指数和黄金轮番上涨，另外，近期美国非农数据向好，6月非农就业人口增加28.7万，远超预期的18万，使得市场中预期美联储加息的氛围再次浓厚，加之油价再次进入下跌态势，在这样的不确定性环境下，大宗商品后续走势难言乐观。
二、供给因素分析：季节性供给压力来临
1、产量分析
国内方面来看，前期受胶价低迷影响，国内胶农割胶积极性不高，弃割现象在民营胶园较为严重，有人士甚至估计民营胶园弃割率达50%以上，加之上半年受厄尔尼诺影响，干旱导致产胶量也不高，因此国内供给在前期较为吃紧，然而自从进入5月开始，随着厄尔尼诺的结束和拉尼娜的开始，雨水的到来使产量开始回升，6月国内橡胶产量达到9.8万吨，不仅高于5月8.6万吨的产量，相对于去年的同期的9.1万吨，甚至出现了同比增长的状况。
主要产胶国方面，虽然也出现了由于干旱等原因而推迟开割期的情况，但是产胶国的总体产量却没有明显减少，而是实现了同比增加，泰国、越南等主产国从5月生产步入正轨以来，6月产量已经有了明显的回升，后面如果不出现暴雨洪灾等天气灾害影响割胶及单产的情况的话，天胶全年总体产量料将继续增加，ANRPC也作出预估，今年前9个月，天胶产量有望实现0.7%的增长，全年预计增长约1%。
2、库存分析
库存方面，青岛保税区橡胶库存继续季节性下降，截至7月中旬，橡胶总库存较6月末下降8.79%至17.73万吨，其中，天然橡胶库存下降13.8%至13.07万吨。然而历年数据经验显示，7月中旬之后，保税区库存便逐渐接近全年低点，随后，随着产胶国产量正常化，出口稳定化，保税区库存将季节性的上升，这样对国内胶价也将形成压制，除非，三大产胶国实质性执行限制出口政策，减少国际天胶供给，然而鉴于，泰国之前宣布的31万吨天然橡胶清库行动即将展开，国际天胶供给状况料将依然宽松。
与保税区库存季节性下降相反的是，上期所期货橡胶库存不断攀升，来到历史高位，表面上前期1605合约的交割消化了12万吨期货库存，然而事实证明，这部分库存并没有被真正出库消化，而是转到了9月合约上面，使得1609合约的仓单出现猛增。为了应对库存压力，交易所甚至采取了扩大总库容的措施。可见后期交易所库存将成为压制胶价的重要因素，尤其是随着1609合约的到期，近月合约的价格相对于远月料将进一步承压。
三、需求因素分析：需求方总体上升空间有限
1、轮胎行业
轮胎行业上半年受到了海外第一大市场——美国的反倾销调查，加之汇率波动因素影响，轮胎出口受到一定程度的影响，除了3月和5月出现同比小幅增加外，其他月份普遍出现同比小幅下降的态势，导致上半年累计出口量与去年上半年基本持平，虽然如此，但是上半年轮胎企业的开工率却处于较高水平，半钢胎3月以来开始维持70%以上的开工率，全钢胎自4月起到现在也一直在维持70%以上的开工率，都处于历史较高水平，这主要得益于对欧洲等其他轮胎消费市场的开发及国内上半年良好的汽车市场，然而，随着轮胎消费进入淡季，开工率继续维持高位的可能性将收到考验，更不大可能出现开工率向高位回升的情况，所以预计天胶的下游第一大需求在中期将有所下降。
2、终端需求
最新数据显示，6月，我国汽车产销量分别达到204.9万辆和207.1万辆，虽然环比出现微降0.8%和1.0%，但与去年同期相比分别增长10.5%和14.6%，增幅较大。另外，上半年1-6月，我国累计汽车产销量分别完成1289.2万辆和1283万辆，同比分别增长6.47%和8.14%，高于上年同期，汽车产销保持稳定增长态势，这对上游产业起到了较好的支撑作用。其中，具有经济风向标之称的重卡销售数据呈现出明显的复苏态势，6月，我国重卡完成销量59357辆，虽然环比下降8.44%，但同比增长18.07%，连续五个月实现同比增加，上半年则累计增长15.16%。上半年重卡销售的复苏，与重卡的主要应用行业——房地产行业，关系密切，而上半年，尤其是3月份之后，较去年同期明显好转的房地产投资完成状况很好的进行了解释。
然而，随着后期房地产去库存的深入，限制房地产泡沫的收紧措施将陆续出台，7月28日，证监会就出台了限制房地产企业融资用途的政策，料房地产投资增速将逐渐下降，从而重卡行业能否持续表现良好是值得怀疑的。
然而，终端销售方面还有一个重要的不确定性因素就是，南方水灾过后的恢复问题，不仅遭水淹的乘用车有更换的需求，灾后对河堤大坝的加固工程也需要货车的参与，这方面是否能发挥对天然橡胶需求的拉动作用有待观察。
四、技术分析：行情纠结中，多头示弱
技术上看，自4月底开始到现在，沪胶走出了一个三角范围内的大幅震荡走势，最近的下跌也没有跌出三角的范围，而是在60日线与三角下沿受到支撑后反弹，所以，笔者认为沪胶在短期内将继续在三角范围内震荡，而且振幅将进一步被压缩，而之所以会显现出震荡的态势，技术上来看是因为均线排列比较不规则，阻力和支撑不顺畅所致。MACD指标看来，期价暂时依然处于强势区，但已经出现了向弱区发展的倾向，12日线开始带领26日线向0线发展，说明空头较为占优。成交量有所增加，多空争夺激烈，然而持仓的下降证明多头已经开始示弱。
五、行情总结与后市分析
通过以上基本面及技术面的分析可以看出，前一段时间沪胶的走势已经明显脱离了沪胶自身的基本面状况，而之所以走出大涨大跌的震荡态势，原因在于宽松的货币政策导致的资金投机作用，严格来说，沪胶的走势在前面相当一段时间内都是在跟随由黑色系和有色金属带动下的大宗商品震荡行情，而且沪胶无论在涨幅还是跌幅方面，相对于前面两系品种都要弱一些，显示了沪胶行情的被动性。
可以预料，短期内，如果货币政策依然宽松，在基本面变化不大的情况下，尤其是在黑色系依然作为供给侧改革热点而被炒作的背景下，沪胶继续被资金投机产生震荡的概率较大，然而，在中期内，在下游需求逐步弱化态势不改、上游橡胶主产国不切实减少出口控制国际供给的情况下，胶价必将回归基本面态势，产量的提高和需求的弱化，都将对沪胶形成压制，然而已经处于成本线之下的沪胶，大幅迅速下跌的概率不大，中期可能走出渐跌行情，沪胶指数低点看在10500。（弘业期货 王来富）
