随着美联储在3月会议中“转鸽”，全球央行几乎都随之转向宽松立场，市场对于经济周期的讨论更是不绝于耳。
全球资产管理公司AllianceBernstei策略师Richard Brink近日表示，当前的市场被十年来的极端和非常规政策所支配。他指出，财政刺激、债务水平、贸易赤字和人口特征等不寻常因素为经济后周期增添了焦虑。将这些因素都考虑在内，这或将导致当前周期的尾部阶段比以往持续地更长久。
所谓的后周期（late-cycle），是指一个经济扩张期的末期阶段，此时经济增速自然放缓，投资者转向更为保守的投资组合，并期待更低的收益率。
Brink回顾了始于1981年的超级周期，当时美联储基准利率最高达到了19%。他指出，一些事情开始证实，美联储政策利率可以戏剧性地影响一代人所处的市场的活力。
过去20年中，利率和通胀水平下降，婴儿潮一代开始赚钱养家，全球化和科技进步导致了“超乎想象”的生产率和盈利水平。
Brink指出，这些基本面的有利因素刺激了实际工资所得、公司销售额及利润的增长，并最终催生股票市场持续了20年的牛市。
随后，发生了互联网泡沫，楼市危机开始酝酿，并最终导致了2008年的又一次股市大跌。同时，也为2009年以来的Brink称之为“伟大的贝塔交易（Great Beta Trade）”奠定了基础。
Brink称，随着市场上涨，投资者可以轻易获得贝塔（β）收益；许多采取多元化策略的投资基金从中受益，因而投资者无需真正知道股市上涨的驱动因素是什么。Brink进一步称，随着大量资金涌入股市，市场的下跌过程都非常温和，且能迅速地自我修复。
换句话说，过去十年的高回报，并不是基于经济或公司的增长，而是被巨量低息易得的资金所驱动。
Brink称，这才是关键所在。
杠杆回报不会持久，投资者可能会为净收入和估值的提升而欢呼，但Brink强调称，这仅仅是一个长期靠荷尔蒙维持的市场，并没有可持续的实际利润和经济增长的支持。Brink举例称，“川普冲击（Trump bump）”就是本次股市快速上涨的催化剂之一，但其作用已开始减弱。
Brink提醒称，随着这些刺激因素都将走向终结，下一个10年，对投资者来说可能不会那么友好。因为考虑到了美国财政赤字高企，债务负担加重，婴儿潮一代开始退休，地缘政治紧张加剧。
Brink总结道，在近现代金融史上并无此先例，可以帮助我们应对这种状况。是的，让我们准备好迎接“可能到来的经济后周期末期的不确定性（the uncertainty of what may become the late， late cycle）”吧！
汇市方面，机构认为美元指数涨幅有限；看涨欧元/美元，三季度目标价位1.16；预期加央行维持利率不变，澳联储降息概率微弱，且认为5月或是纽联储年内最后一次降息机会。
商品方面，机构看涨原油，布伦特原油当前目标价70美元/桶。
美元指数涨幅有限
加拿大帝国商业银行预期，美元指数将于三季度跌至93.7，并于2020年一季度进一步跌至90.8。该机构指出，随着美联储在全球央行中率先进入紧缩周期，2019年的加息进程提前结束。该机构认同市场的观点，认为美联储的下一步措施将是降息，但认为下一次降息25基点将会发生在2020年。在那之前，美国以外央行的常态化货币政策将令美元上涨受限。
不过，该机构也指出，考虑到进入2019年初，全球较大经济体的经济增速似乎不如美国，以及欧元区在较高利率水平下的增长稳定，加上贸易紧张局势的缓和，美元指数仍有可能出现一定量的上涨。
看涨欧元/美元，三季度目标价1.16
加拿大帝国商业银行分析师认为，经济增速的恢复将支持欧元上涨，并预期欧元/美元今年三季度目标价为1.16，2020年一季度目标价为1.20。该机构指出，宏观增长预期的下调，令欧央行在利率政策上妥协。年初以来，欧洲银行间欧元同业拆借利率（Euribor）上涨了4-8个基点，而同时欧元空仓几乎翻了一倍。
随着外部的贸易紧张局势持续对欧元区施压，在温和财政宽松政策的支持下，欧元区内部的需求动态则相对更有弹性。因此，尽管德国制造业情绪不成比例地影响欧元，但服务业情绪将从上升的工资增速中受益。欧元区内部的积极动态，将可能影响欧央行对于“近期欧元区经济活动减退只是暂时性的，并可能在下半年出现反弹”的判断。假如全球贸易紧张局势在下半年消退，该机构预期，德国的制造业情绪将因此对欧元区施加不成比例的利好影响。
预期加央行维持利率不变
道明证券认为，加拿大央行将在4月24日宣布政策声明，并公布货币政策报告。该机构认为，加央行将维持当前1.75%的政策利率不变，尽管在经济展望以及货币政策声明中的前瞻部分，可能将呈现鸽派的基调。
该机构表示，不再期待加央行继续加息，这意味着隔夜利率1.75%的水平将是本次加息周期的峰值。同时，该机构认为，鉴于一季度温和的经济增长数据，以及低于趋势的增长预期暗示了产出缺口扩大，并且该缺口在2020年底前或无法填补，因此，四季度的GDP已成为最后一击。
澳联储降息概率依然微弱
随着CPI数据公布在即，市场对澳联储5月会议的关注度渐增。澳新银行认为，澳联储降息概率微弱，并预期CPI增长0.4%。但前提是不允许CPI出现任何疲弱迹象，该机构表示，若核心CPI季度环比增长0.2%，将可能刺激澳联储采取宽松政策。假如CPI数据表现与预期一致，该机构认为，随着宽松预期的释放，澳元短期将可能冲高。
此外，该机构指出，即使CPI增长延续，仍需要观察澳大利亚近期经济回暖现象的延续。考虑到这一点，需要关注营建许可、PMI指数、消费者信心指数以及私人部门贷款等数据。
与此观点类似，高盛全球外汇和新兴市场策略联席主管Zach Pandl认为，澳元将顺势上涨，并预期澳联储不会降息。
5月或是纽联储年内最后一次降息机会
西太平洋银行认为，纽联储5月会议或是年内最后一次降息的机会。该机构表示，关注到纽联储在货币政策声明中的鸽派倾向，预期将在5月会议中宣布降息。但同时，该机构也注意到了全球经济向好的现象，因而认为，假如纽联储在5月选择不降息，那么有可能在2019年都不再降息。该机构预计，在今年下半年，全球经济增长稳固的现象将更为显著，并预期新西兰国内经济数据的增长喜人，特别是家庭部门。
澳新银行表示，3月纽联储意外转鸽，且市场价格波动剧烈，定价中已反映了年底前纽联储再降息50基点的预期。该机构表示，尽管长期利率已提前反映了降息一次的预期，但是一旦澳联储降息一次后，市场预期年内进行第二次降息的概率将达到1/3，因而该机构预计，市场利率将可能进一步降低。该机构进一步指出，尽管新西兰收益曲线的短期利率在5月纽联储会议后，或出现短期的重新定价，但美联储的立场限制了长期利率的进一步上涨。
看涨原油，目标价70美元/桶
巴克莱银行看涨布伦特原油，认为当前目标价在70美元/桶，并认为，如果伊朗不出口原油，布伦特原油将至少再上涨5美元。（WEEX）
