第一部分：黄金市场2010年综合评述
一．2010年黄金价格走势
2010年现货黄金价格延续自1999年8月251.00美元每盎司以来的涨势，并且一再创造新高，目前黄金现货的历史最高价为2010年12月7日创造的1430美元。
2010年1月1日，黄金现货（伦敦金）开盘1098美元每盎司，最低点为2月5日的1044美元，最高点为12月7日的1430美元，1月、3月、7月为向下调整的态势（尤以7月为最，跌幅为5%，主要由于欧洲债务危机出现缓解迹象），其余9个月都为涨势。黄金现货价格在本年度共上涨29.54%。
二．2010年黄金供求分析
黄金需求：
根据世界黄金协会数据显示，2010年黄金需求将因为如下因素会超越2009年：
1.中国印度不断上升的需求量
2.全球持续的投资需求
3.珠宝和工业需求增长
截止到2010年第三季度，黄金总需求为922吨，较2009年需求增加12%，以美元标价，较上年同期，黄金需求上升43%至364亿美元。
1.黄金珠宝需求：较2009年同期增长8%，表现最抢眼的为印度、中国、俄罗斯和土耳其，占全球总需求的63%。
2.零售投资需求：较同期上涨25%，至243吨，其中最大贡献来自于金块存储，较去年增长44%。第三季度总零售投资价值创造纪录为96亿美元，较2009年第三季度增加60%。
3.全部黄金ETF：需求较前一年降低7%到39吨。
4.工业需求：恢复到危机前水平110吨，较2009年第三季度增加13%。此次恢复主要来源于对电子产品的需求，尤其是以中印为主的新兴市场。（详细数据见下表：）
需求供给对比：
根据世界黄金协会2010年8月数据对比（截止到目前最新）：
黄金的总供给，2010年第二季度较2009年同期增加18%，总需求增加34%，仍然是供小于求。供给方面，再生金的供给为主要增长点，2010年第二季度同比增加了35%，而新开采仅增加3%，官方售金增加6%。
三．2010年影响黄金价格的因素研究
1.供求
从黄金市场的供求来看，供小于求。而且黄金整体需求又十分旺盛，以投资需求为最，黄金2010年第三季度投资需求同比上涨，实物投资金上涨25%，以价值计算上涨60%。供小于求的总体格局仍然维持不变。三个领域：商业需求，货币需求和投资需求。其中饰品和工业需求旺盛，而且随着经济复苏步伐从缓慢转到加速，商品需求逐渐旺盛。今年的货币需求和投资需求共同由欧洲主权债务危机和美国量化宽松政策推动，欧美的危机，直接从全球储备货币方面和避险投资方面推升黄金价格。对于黄金在国际货币体系中作用的讨论声音日益激烈。
2.欧元及欧洲主权债务危机
笔者认为，本年度的黄金价格屡次突破性上涨，相当大的原因即为欧元和欧洲主权债务危机。一度，黄金、美元、欧元脱离传统关系，即：美元涨，黄金和欧元同跌；美元跌，黄金和欧元同涨的传统规律。形成欧元跌，黄金和美元同涨，欧元涨，黄金和美元同跌的趋势。在1至7月和12月黄金的涨跌主要源于欧洲主权债务危机的紧张与缓解。
欧洲主权债务危机，即欧洲国家出现国家债务违约的可能。以希腊为例，希腊曾在2003至2007年实现4%的高增长，但该增长资金主要来自于财政赤字、贸易经常项目赤字和欧洲央行贷款等。2007年底，美国次贷危机爆发影响居民消费和投资，各国政府均采取宽松的货币政策刺激经济，使得贷款等不断积累，而经济在相当长时间得不到恢复，最终导致贷款、赤字等出现违约风险。使得希腊的主权信用一度被信用评级机构降低到垃圾级，而在5月底到6月，希腊的信用危机有蔓延到欧元区甚至欧洲其他国家的恐惧。
欧元兑美元则因为欧洲经济的疲软和市场对其前景的担忧一路走低，自2009年的1.5144，跌至6月的最低点1.1876（见下图）。而黄金价格则成为经济危机下的避险工具，成为投资者要求保值、增值而追捧的避险天堂。投资者放弃风险资产，转而将资产以黄金的形式存在，进而一路推升了黄金价格，在12月7日到达历史峰值1430美元每盎司。
3.美元走势
传统意义上讲，黄金与美元大致呈80%的负相关关系，但是2010年的欧洲主权债务危机使得这一传统被打破，美元与黄金呈现同涨同跌的态势。然而整体上，在2010年上半年因为欧元的总体走弱和美国经济6月中旬前的数据令市场看好美国复苏步伐，使得黄金和美元处于同升中。美元指数和黄金在6月共同攀升至全年最高88.71，截止到该时，美元在2010年因为欧洲债务危机，而在2010年上半年增长13.86%，但随后随着量化宽松政策预期的发展，美元指数一路回调，到11月4日回吐了上半年的全部涨势，最低到75.63，而黄金在避险属性的作用下，屡创新高，如下图：
4.通胀与利率
A.通胀
黄金作为世界上唯一的非信用货币，因其自身的贵金属特性有抵御通货膨胀的作用。2010年7月起，随着欧洲主权债务危机的缓和，全球大宗商品价格出现大幅度增长。衡量通货膨胀最敏感的CRB指数出现大幅度持久攀升，而且随着全球经济的复苏确认和巩固，对于大宗商品的需求越加旺盛，整个大宗商品价格将仍旧有较大程度的上升潜力。而作为抵御通货膨胀最有利的工具，黄金在一定程度上受到了支撑。
B.利率
以上为目前世界主要央行所实行的基准利率，除了澳大利亚央行独占鳌头，采取4.75%的相对较高利率外，2010年都维持较低的利率，以刺激各国经济的发展，实现经济的复苏。但是随着经济形势的逐渐企稳，通胀预期显著，以中国为首的加息预期也越来越明显。而一旦加息会对黄金会有一定的压力，影响大小，要看该国在世界经济中的作用和加息的幅度。
5.地缘政治
2010年国际政治基本平稳，争议和影响稍大的为朝鲜半岛的"天安舰"事件，朝韩关系一度紧张，并且韩国将此事件上交联合国安理会审议，到目前为止此事件并未造成重大政治影响。除此之外，朝核、伊朗核问题在反复中寻求希望。虽然朝鲜半岛在2010年不断地军事演习使得该地区一度紧张，但是总提来讲，世界政治并未有大的动荡，也没有发生战争的预期，黄金受此因素影响程度较小，时间较短。
6.石油等相关市场
2010年原油波动幅度相对往年较小，由于经济危机，尤其是欧洲主权债务危机的影响，原油上半年呈现下跌的态势，最低到达5月的67.15美元每桶。但随着危机的缓解，下半年整体呈现新一轮的涨势，而且到目前为止尚未出现停滞的迹象，笔者看来，随着经济在全球范围内的复苏，对于原油等大宗商品的需求将提振原油的价格，从而给黄金给予一定的支撑或者提振。
综上所述，黄金在2010年表现强劲，全年上涨29.54%。最大利好因素为市场对欧洲主权债务危机和次贷危机后经济复苏步伐的恐惧。欧洲次贷危机使得美元与黄金脱离了传统的负相关关系，在欧元一路走低的同时，美元黄金同时上扬。通胀和利率在本年度上半年对黄金市场影响较小，各国利率基本维持稳定不变，各国通胀情况涨跌互见，以欧元区的涨势较为明显，全球通胀的预期越加明显。
第二部分：黄金市场2011年市场展望
一．2011年全球经济讨论
1．全球市场
世界货币基金组织（IMF）2010年10月的《世界经济展望》预测，新兴和发展中经济体的产出在2010年和2011年将分别增长7.1%和6.4%。然而，在发达国家，预计2010年和2011年的增长率将只有2.7%和2.2%，2010年下半年和2011年上半年，一些经济体的增长将明显放缓，之后的经济活动将再次加速。
2.美国经济
IMF在其7月份对全球经济的报告中载，加拿大和美国遭遇了自二战以来最严重的经济萧条。受欧元区经济拖累，美加等国家需要更多的措施来稳定其银行和金融业。IMF预测今年发达国家增长率将为2.6%，多于4月的预期2.3%。对美国的经济预期今年为3.3，高于4月的3.1%，对明年的预期则为2.9%。对日本的2010年GDP增长预期为2.4%，高于4月的1.9%，2011年该数值为1.8%。
根据美联储2011年1月12日公布的经济褐皮书显示：美国经济整体有所增强，就业人数有所增长，但是美国房地产市场仍为60年以来最严峻的情况，市场前景依然薄弱，但是制造业的状况较为乐观。另外12个地方联储均报告了较好的增长情况，尽管银行和金融业仍然好坏不一，但是在2010年末每国经济实行了适当的扩张。
3.欧洲经济
世界货币基金组织预计，欧元区经济在2010年将有1%的增长，到2011年将减少0.2%到1.3%。截止到目前，欧洲为应对主权债务危机，已经寻求了包括7500亿欧元的应急救助计划和6月G20峰会达成的赤字和债务缩减计划（计划期为6年）和欧洲银行业压力测试（7月23日）。但是欧元区以削减政府开支和增税等措施的财政政策，可能会带来抑制国内需求的副作用，而经济复苏则可能在短期内受其影响。
在2010年全年欧洲的主权债务危机每况愈下，在随着7月23日的银行压力测试公布后，趋于缓和，但是在年终的12月出现反复，近期希腊的主权信用评级再次被调为垃圾级，展望为负面。不过随着近期欧洲各国国债标售良好，且收益率低于开始降低，标志着欧洲主权债务危机的缓和，而债券的购买国也从中国和日本，加入了俄罗斯，甚至中东，所以欧洲经济有望在2011年逐步走向可控。但是其进口和内需仍旧需要相当长一段时间才能得以缓和，在2010年10月的IMF世界经济展望中，根据过去40年169次银行和债务危机预测，欧洲各国的总体贸易将下降，尤其是进口。而削减赤字所带来的短期负面影响将不可避免，长期则是较为有利。
4.新兴国家
对于新兴国家的预期世界货币基金组织则自4月的6.3%上调至6.4%。增长最快的为中国的10.5%，接下来为印度的9.4%和巴西的7.1%。这三个国家加上俄罗斯被称为"金砖四国"。货币政策在这些国家不尽相同，而通货膨胀率今年则会增加到6.25%，到2011年将会降低到5%。IMF警告这些国家：极度的出口过剩应该伴随着强势的汇率变化。这些国家应该准备好根据风险的改变，变换其汇率政策。
在6月的多伦多峰会中，在对IMF特别提款权和投票权分配方面，新兴国家的地位显得越来越重要。在金融海啸自2007年爆发以来，以发达国家为主导的金融体系有被调整的必要，新的国际金融体系需要得到包括发展中国家的广泛参与。
国际货币基金组织(IMF)首席经济学家OlivierBlanchard于2011年1月预测，目前的经济增长速度将延续至2011年，发达国家经济增长缓慢，新兴市场经济增长强劲。
二．2011年黄金走势讨论
黄金矿业服务公司(GFMS)2011年1月表示，2011年黄金作为避险资产将在2011年年初将金价推至1600美元上方。GFMS在其最新的黄金调查报告中提到，包括各国央行和货币当局在内的各国官方部门已经转为黄金净买家，为1988年来首见，归因于新兴市场国家央行买盘增加幅度大于欧洲各国卖盘的规模。
GFMS表示，长期以来推动金价稳步上扬的强大避险价值将于2011年再放异彩。对于全球最大经济体--美国经济前景的评估将是今年黄金市场的焦点之一。至少今年来看美国不太可能改变其一贯推行的低利率政策。与此同时，欧洲主权债务危机将可能蔓延至美国，归因于该国庞大的预算赤字以及为刺激经济复苏而采取的量化宽松政策。金价新年第一周创下7个月最大单周跌幅这个情况，这是金价年初正常的波动行情，可能会继续保持波动格局，甚至可能在未来3个月内微幅下跌。但眼前的一波调整局势并不能对金价的中长期走强趋势构成影响。
GFMSLtd（GoldFieldsMineralServices),1989年8月创立，为黄金等贵金属提供咨询服务的权威研究机构。该公司总部位于伦敦，在俄罗斯、中国、印度、澳大利亚、法国、德国和西班牙均有分支机构。
1.供求
根据2010年10月世界黄金协会数据，黄金的零售投资需求和工业需求是拉动黄金价格一路上行的动力所在，笔者料此趋势在2010年下半年乃至2011年将会持续并可能进一步强化。并且随着全球经济的企稳和工业需求的恢复，黄金的商品属性需求将成为2011年取代避险属性的投资需求成为支撑黄金价格上涨的一大因素。
2.欧元及欧洲主权债务危机
尽管在2011年开始由于欧洲各国国债发行向好，对欧元及欧洲主权债务危机的担忧有所缓解，但是本轮危机根本性、结构性问题还没有得到改观。2011年市场仍将在对欧洲的反复担忧和缓解轮转中徘徊。另外，由于危机而实行的量化宽松政策，已经造成了较为严重的通胀预期，市场普遍预计在2011年欧洲将早于美联储升息。总体来看，欧元将在2011年继续坎坷的前行，而黄金则有望得到提振。
3.美元走势
2010年，黄金同美元的关系转变明显，由于欧债危机影响，上半年黄金美元同涨，下半年美元由于量化宽松政策大跌，而黄金却继续其滚滚牛市。笔者料想，2011年在美国量化宽松政策未改变，美联储维持低利率之时，美元仍将呈现疲态，即黄金可以得到一定程度的支撑。
4.通胀
全球的经济复苏必然伴随着通胀预期，从两个方面看：第一，由欧美开始货币竞相贬值以刺激经济复苏的货币战争，在全球蔓延。美国连续的量化宽松政策，欧元区的救助计划，都涉及到了增加市场流动以刺激经济的发展，而由此带来的通货膨胀目前在欧洲尤为严重，已经陆续有传言欧洲要先于美国加息。第二方面，全球经济危机走出低谷之时，必然伴随着大宗商品的需求上升，进而带动价格上升。另外，新兴国家的通货膨胀水平在2010年就已经有过热的现象，所以从这些方面来看，通胀预期也将支撑黄金在长期上涨。
5.原油等相关市场
国际大宗商品市场，以原油为例，正在从2008年7月开始的大跌出现后缓慢回升。今年突破100美元每桶已经并没有过多的悬念。世界经济自2007年的美国次贷危机开始，从虚拟的金融经济蔓延到实体经济，从美国向全球蔓延，石油价格自2008年7月开始出现了连续7个月的暴跌。这一轮的跌势直达2009年2月方止之后开始小幅回升。在黄金2008至2009年原油跌势的同时，黄金也同时走弱，符合经济传统规律。在2011年原油价格有望持续其震荡上行趋势，受其影响黄金价格也会获得上行动力。
综合考虑，2011年下半年黄金价格在全球经济复苏和欧洲主权债务危机的影响下，将会在坎坷的短期回调后继续走高。金融领域投资需求和工业、首饰需求将是黄金上行的主要动力。美元的疲软，欧洲主权债务危机的负面影响将为黄金提供上行动力；全球经济复苏步将使得各国对大宗商品的需求增加，通货膨胀的整体将持续偏热，都将对黄金价格起到一定的提振作用。但是随着全球量化宽松政策的陆续退出和欧美经济的缓和，在本年将会有一系列的调整出现。总之，2011年黄金价格将在不断震荡回调的旋律里继续上行。
