资本管制这道“防火墙”不仅在1997年的亚洲金融危机中使中国几乎未受损害，也避免了在2008年以来的国际金融危机中受到更大的不利影响，而央行这篇名为《我国加快资本账户开放条件基本成熟》的报告则指出，“近年来，我国资本管制的效率不断下降。”
近日新华社和《人民日报》两大权威媒体的报道使得这篇未在央行官网挂出的报告更具分量。
资本管制效率下降
央行报告指出，“随着金融市场发展，金融产品创新，市场之间、国别之间的限制不再严格，绕开管制的渠道越来越多。”据统计，2006年净误差和遗漏项为流出6亿美元，2007年转为流入116亿美元，2010年流出提高到597亿美元，占当年储备资产变化的12.7%，不排除部分资金可能绕过资本管制，流出境外。
实际上，资本项目管制在隔离国际经济金融风险的同时，也使得国内巨大存量的民间资本难以找到合适的投资途径，大量的资金在国内流通环节聚集，造成个别行业的泡沫现象，以及人民币定价的扭曲，因此对放开国内资金境外投资的呼声一直存在。
近年来政府决策层对此也有所考量，逐步放开资本项下对外投资的限制。外管局在2011年将出口收入存放境外政策推向全国，开展进出口核销改革试点。取消境外投资购汇额度限制，允许境外投资的前期费用汇出。
而非官方的途径依然在活跃，央行报告指出，部分资金绕过管制流出境外的主要原因在于，规避管制的金融工具增多，如贸易品和服务价格转移，境外设立公司对倒，境内外货币互换，全球第三方支付网络，在境外买卖国内资产等金融工具创新。以及“国际收支统计方法滞后、统计力量不足，难以对个人跨境金融资产买卖进行全面统计。”
央行报告认为，资本管制效力不断下降，扩大开放可能是最终选择。
在针对这篇报告的报道中，英国金融时报引述澳新银行经济学家刘利刚的话称，“人民币国际化现在是一项明确任务，因此对资本账户放开的抵制近期在不断减弱。”
开放步骤仍有争议
在当前的资本项目开放程度下，中国政府原则上禁止外国居民或机构投资中国资本市场，以及禁止中国居民或机构投资外国资本市场，其中对QFII和QDII的规模管理属于数量型管制。境内个人年度购汇总额为5万美元，对境内个人和境外个人结汇也实行年度总额管理。
央行报告认为，资本账户开放的顺序和期限安排是相对而言的，基本原则应该是，成熟一项开放一项。短期安排(1年~3年)，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业 “走出去”；中期安排 (3年~5年)，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排(5年~10年)，加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。
然而，目前学界对资本项目开放的步骤问题仍存争议。“国内的改革放在首位，之后才是资本项目的可开放，”中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌对 《每日经济新闻》记者表示，人民币可兑换是资本项目开放的大的方向这一点没有分歧，但对改革的时间表仍有争议。
央行报告发布后，央行货币政策委员会委员夏斌也在一次公开发言中指出，必须坚持金融的对内开放，要优先于对外开放。使扭曲的经济关系得以纠正，建立一个稳健的、有利于实体经济发展的金融制度框架。在一个内部已经充分市场化基础之上，才能对外开放。
“汇率形成机制改革、利率市场化改革、债券市场的深化、国内金融监管体制与国际接轨等，这些问题必须优先解决，否则资本项目开放将会带来更多套利资本的流动。”张斌指出。
国家外汇管理局27日在其官方网站发布的专题文章中再次强调，将“综合运用经济、法律和必要的行政手段，不断完善跨境资金流动监管，防范跨境资金大进大出，维护好国家经济金融安全。”同时也指出，“我国金融开放程度的提高意味着需要加快转变跨境资金流动的监管方式。
央行首次公开资本项目开放路径 称条件基本成熟
人民币国际化，无法绕开资本项目开放这个圈子，这个过程是曲折、复杂且存在争议的。国际上有不少声音认为，我国应加快资本账户开放；但国内的专家对此存有顾虑，担心人民币国际使用的步子迈得太快，会对国内货币稳定带来负面影响。日前，央行调统司司长盛松成领衔的课题组撰写的一份报告正式公布，明确指出中国加快资本账户开放的条件基本成熟，并将整个过程分为短期、中期、长期三个阶段。
人民币资本项目放开将分为三个阶段
这份名为《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告将资本账户开放步骤分为短期、中期、长期三个阶段。
短期安排(1-3年)，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”。直接投资本身较为稳定，受经济波动的影响较小；中期安排(3-5年)，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排(5-10年)，加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。
这是央行首次以官方报告的形式，描绘出中国资本市场开放的清晰路径图，并给出相对具体的时间表。
报告称，我国当前正处于资本账户开放战略机遇期，开放的风险基本可控，不能过分强调利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟再进行资本账户开放。
上海交通大学中国金融研究院教授费方域对这一结论表示赞同。“人民币国际化本身就可以促进资本账户开放。当离岸市场发展起来后需要有回流的渠道，于是境内会放松各种管制，放松管制后进一步把市场做成熟，便把这个市场打开了。”在他看来，人民币的国际化并不需要等到资本账户完全开放以后再进行，倒逼机制是很重要的。当然要对全局有一个系统谋划，才能走好人民币国际化这步棋。
下一步有可能放松直接投资管制
来自德意志银行的大中华区首席经济学家马骏，曾多次在研究报告中呼吁应尽快放开资本项目管制。他的理由是，经常性项目绝大部分已经开放，很多资本项的流动可变相地通过经常性交易来进行。尤其是跨国公司成为全球贸易的主要渠道，提供了资本在国家之间套利的渠道，因此即使资本项名义上是管制的，实际上管不住。加上离岸市场对境内市场的倒逼机制，国内就出现很强的力量要推动国内金融管制和资本项目的开放。
“有人说，资本项目的开放是长期趋势，可以慢慢来。但与发展程度类似的国家相比，中国资本管制最严。希望三五年之后中国能达到目前马来西亚所处的水平。”马骏表示。
然而，改革不能一蹴而就。原世界银行驻德国代表奥特曼·西门子日前在出席中国国际经济会主办的“中韩经济领袖对话”时公开表示：“资本市场开放需要遵照一定的开放顺序，中国决策层审慎而为，推进人民币国际化实乃明智之举。”
据悉，资本管制开放分三个领域：直接投资、证券投资、股权投资。即便有美元、欧元、英镑、日元这样的国际储备货币在人民币之前作为参照，但各自有不同的国际化路径。
上海市金融服务办综合协调处副处长崔远见在接受记者专访时透露，在资本账户开放过程中，将遵循“先一级市场后二级市场”“先非居民的国内交易后居民的国外交易”的开放原则，降低开放风险，相机决策。预计下一步有可能放松的是有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”，初期可以考虑逐个审批。各国经验也表明，放松直接投资管制的风险最小。
