5月5日，央行依然未进行任何公开市场操作，这已经是自4月16日以来连续第五次暂停操作。由于本周无正、逆回购及央票到期，因此公开市场既无资金投放，也无资金回笼。
在此之前，央行自1月22日起年内已经进行了22次逆回购操作，其中仅在2月17到24日出现三期“空窗”。面对本周多达25只新股的密集申购，央行公开市场操作依然不为所动，并连续开启长达5期的公开市场“空窗期”，引发市场广泛关注。接受本报记者采访的市场人士普遍认为，当前资金面呈整体宽松态势，央行继续暂停操作，说明其对短期流动性状况乐观，同时也表明降准效果成效明显。
降准效果持续释放
资金面总体呈宽松状态
新一批的IPO本周拉开了帷幕，有分析认为，此轮IPO累计将冻结资金超过2万亿元。但无论是再度袭来的新股集中申购，还是公开市场零操作，均未对当前的市场流动性带来任何影响。
继5日银行间市场利率全线下降外，中国货币网的数据显示，6日上海银行间同业拆放利率（Shibor）除7天期小幅上扬外，其余品种利率继续延续全面下行的态势。其中，隔夜、2周、1月和3月期品种依次回落4.10BP、0.70BP、3.50BP、3.55BP，行至1.5230%、2.9400%、3.2670%和3.8460%的低位。其中，隔夜利率从年初的3.640%开始已经下跌了211.7BP，并创近5年来的最低水平。
“可以看到，当前资金面继续保持了较为宽松的状态，各期限资金供给十分充足。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，近期大行和股份制银行敞开融出，使得银行间隔夜和7天利率维持在1.5%和2.4%左右的历史低位。虽然本周将有密集的新股发行，但对流动性的冲击仍十分有限。
在业内人士看来，央行连续暂停公开市场操作，与此前大幅度降准影响仍在发酵不无关系。4月20日，央行下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点，机构普遍预计本次降准有望释放的流动性规模超过1万亿元，直接推动银行间货币市场利率连续下滑，即使4月末和五一小长假因素也均未对资金面造成明显影响，且市场流动性预期乐观，提升了资金面抗击短期波动的能力。
来自东莞银行金融市场部的研究观点认为，央行此次超预期降准一步到位，既从微观层面缓解了短期因为新股发行、财税净上缴、MLF到期以及假日现金需求形成的短期流动性紧张局面，又从宏观层面对冲了外汇占款减少，并引导社会融资成本下行，加大了基础货币投放。
“央行降准1个百分点，再加上部分金融机构额外降准，降准力度超出过往，保证了金融体系流动性宽裕，无须通过公开市场操作补充流动性。”民生银行(600016,股吧)首席宏观分析师温彬认为，从央行连续五次暂停公开市场操作看，不仅反映出其对短期流动性状况乐观的态度，还表明4月份的超预期降准发挥了效果。有分析认为，在降准和申购资金回流助力下，资金面仍将维持宽松态势。
引导市场利率下行
降低实体经济融资成本
3月初以来，央行先后四次通过公开市场操作下调7天期逆回购利率，意在压低银行间市场利率，释放出充足的流动性以降低银行负债成本，确保银行在维持适当利差的前提下降低贷款利率。
温彬认为，从此前的公开市场操作连续下调逆回购利率，到近期的暂停公开市场操作，体现出央行在调控流动性的同时，引导货币市场中长期利率下降的意图。目前，货币市场短期利率下降明显，反映央行引导利率下行、降低实体经济融资成本的政策意图得以实现。”温彬说。
最近一年多来，从定向降准到降息，再到全面降准＋定向降准，货币政策频频出台，有效降低了货币市场利率，为实体经济运行释放更多可贷资金。但不可否认的是，不少中小微企业仍然反映融资难、融资贵。业内人士认为，展望后续，货币政策操作料会把调结构放在更为突出的位置，未来一段时期内，市场或许可以期待管理层在定向投放流动性方面推出新的举措。
业界普遍认为，类似超预期降准的货币政策可能因为基本面持续承压而进一步出台。但监管层风险防范的初衷不会改变。长期而言，央行会一直注重松紧适度的货币政策，降低资金杠杆，防范风险积累。“货币政策还是继续保持稳中有松的状态，让利率水平维持在一个较低水平，对于经济的复苏和企业的经营都是有帮助的。”有业内专家说。
稳增长
提高“双政策”协调配合
“五一”节过后，有关央行可能降息的消息再次传开。分析人士认为，5月1日发布的4月PMI为50.1%，连续两个月高于50%的临界点，新出口订单和从业人员继续走低。数据表现偏弱，反映实体经济持续下行，经济下行压力仍然较大。
在此之前，4月中下旬，有关央行将实施量化宽松政策，通过直接购买地方债投放基础货币的传闻充斥市场。对此，央行研究局首席经济学家马骏表示，央行没有必要以直接购买新发地方债的QE手段来投放基础货币，法律也规定央行不得直接向政府提供融资。马骏表示，央行手中有包括定向再贷款、利率、存款准备金率和各种流动性调节工具，足以维持合理的流动性，保持货币和信贷的平稳增长。“今年我国将维持稳健的货币政策。”马骏表示，除了货币政策工具之外，政府还正在使用财政和结构性改革等政策工具，以对应经济下行压力。
业内人士表示，今年以来，稳健的货币政策预调微调动作不断，保持适度松紧，在总量把控的同时定向发力，为实体经济发展提供了良好的货币环境。面对经济下行压力，财政政策与货币政策需要进一步提高协调性，疏通传导机制，充分发挥宏观调控的功能，为我国经济稳健发展创造良好环境。
4月30日召开的中共中央政治局会议提出，“保持宏观政策连续性和稳定性，加大定向调控力度，及时进行预调微调。积极的财政政策要增加公共支出，加大降税清费力度。稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。”
瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，政府将会加快铁路、城市轨道交通、水利、环保、能源和公共事业领域的重点基建项目建设，加快财政拨款，并通过政策性银行和商业银行加大信贷支持，包括推广PPP模式。
交行首席经济学家连平认为，4月制造业PMI并未季节性回升，表明当前制造业仍面临较大压力。但生产指数和原材料库存指数回升，结合近期用电量上升、部分原材料价格止跌回升，经济运行己释放出企稳的积极信号。但总体看，当前经济增长动能仍然较弱，需要积极的财政政策加快支出进度和加大结构调整力度，货币政策应进一步向宽松方向调整，以降低经营成本，为企业生产营造更好的经营环境。
专家表示，积极的财政政策和稳健的货币政策不断提升协调性，在保持政策连续性和稳定性的基础上，前瞻性、针对性地发力，为我国经济量增质升创造了良好的发展预期和宏观的政策环境。
