8月份以来，天然橡胶市场供应充裕以及下游消费疲软继续影响着沪胶市场，特别是泰国原料弱势，更是令期货价格承压。然而主力合约1601期货价格屡次下探12000元/吨，却未能有效跌破，随着时间的推移，多空双方在这一关口争夺日趋激烈。展望后市，笔者认为，下游行业仍处淡季，消费疲弱不堪，而上游供应端不断上量，库存压力日增，后市期价仍将下跌。
宏观经济仍不乐观
统计局数据显示，今年上半年的固定资产投资同比名义增长11.4%，增速比一季度回落2.1个百分点；上半年新开工项目计划总投资 191936亿元，同比仅增长1.6%。上半年，全国房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%，增速比一季度回落3.9个百分点。房屋新开工面积同比下降15.8%，其中住宅新开工面积下降17.3%。可以看出，基建和房地产投资的低迷，加上实体经济的不景气，导致新的投资开工项目不足。
而最近公布的经济数据显示，中国7月财新制造业PMI终值47.8，创两年新低，且连续第5个月低于50；新订单和新出口订单分项指数跌至50一线的“荣枯分水岭”下方，显示目前国内实体经济依然不容乐观。
产胶国提高产量，供应过剩或将加剧
今年以来，中国经济表现疲软，从而导致全球天然橡胶过剩进一步加剧，而泰国与越南依然在低价情况下继续提高天然橡胶产量。数据显示，最大的橡胶生产国泰国2015年上半年橡胶出口量同比提高1.3%，达172万吨；第三大生产国越南发货量今年前七个月提高16%，达53万吨；柬埔寨2015年上半年干胶出口量为61,969吨，与去年同期出口量42,189吨相比，同比增长47%。
国际橡胶研究组织IRSG此前作出预测，今年橡胶供应量将提高4.4%，达1260万吨；橡胶需求量预计提高1.2%达1230万吨，增长量明显低于去年的6.7%，今年全球橡胶供应过剩将达30.3万吨。另外，由于价格高企时新植的橡胶树到成熟期，2016年橡胶产量可能继续增长2.9%，供过于求状况预计将持续加剧。
保税区库存企稳回升，交易所库存压力不断增大
海关数据显示，中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。在这种情况下，青岛保税区现货库存继续7月底企稳后，8月中旬继续增加1.93万吨至13.01万吨，增幅17.4%，保税区保持小幅净流入势头。天然橡胶入库增多依然是库存增加的主要推动力量，其增幅为22.2%。预计随着到港货物增加，现货市场将会承压。
目前现货贴水于期货，则促使企业在期货市场上获得流动性，交易所库存自5月底以来快速增加。截至8月14日，上期所天胶库存接近19万吨，这是天然橡胶期货库存连续第十二周出现上涨；截至19日，仓单量已经超过15万吨，为年内新高。表明不断有国产天胶抛向期货市场，对期货盘面产生明显压力。
原油弱势拖累合成胶价格
6月下旬以来，国际原油价格自60美元/桶上方回落，至目前40美元/桶附近，刷新六年半以来低位。原油此轮暴跌受两方面因素的影响：一方面，美元持续走强，以美元标价的原油受到强劲压制；另一方面，供给大幅增加，原油市场供需失衡。在这两个因素中，供需失衡是最主要的原因。OPEC成立以来，一直扮演着原油央行的角色，通过对供给的调节，避免原油价格出现大幅波动。然而，2012年以来，页岩油大量投产，美国原油供给以每年14%以上的速度增加。美国原油自给率不断攀升，其对中东原油进口的依赖度在下降。页岩油革命彻底改变了原油的供需格局，OPEC在北美的市场份额也被逐渐吞噬。
而目前，OPEC国家的市场运营策略仍是保持市场份额的竞争。随着美国原油产量达到40年来的峰值，沙特阿拉伯的产量也创下历史新高，目前全球石油市场日均过剩300万桶。在全球石油供应过剩的情况下解除对伊朗的国际制裁，OPEC的原油产量有可能上升到历史新高。发达经济体经济虽然逐步趋好，将为原油需求的平稳增长提供有力支持，但中国等新兴经济体经济增速整体下滑，也令原油需求增长的幅度较为有限。
原油此番跌势，拖累了丁二烯价格，从而使得合成胶成本支撑坍塌。截至8月19日，CFR东南亚报900美元/吨，CFR中国台湾报920美元/吨，CFR中国报915美元/吨，FOB韩国报920美元/吨，较6月初跌幅均超过20%。在这种情况下，合成胶价格亦难逃跌势，截至8月19日，齐鲁石化丁苯1502报9950元/吨，较6月初跌6.1%；齐鲁石化顺丁BR9000报9600元/吨，较6月初跌11%。而目前原油价格尚未止跌，替代作用下，将对沪胶市场形成压力。
下游需求依然表现疲弱
中汽协数据显示，中国7月份汽车销量报150万辆，同比下跌7.1%。根据中国汽车流通协会发布的中国汽车经销商库存预警指数显示，7月经销商库存预警指数为53.4%，环比下降11.2%，同比上升1.6%，仍然高于预警线，这也是汽车经销商库存预警连续第10个月超预警线。
从国内重卡市场来看，7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。从今年1月至7月，重卡市场有四个月的月度销量降幅超过30%（2月、3月、4月和5月）；只有三个月的月度降幅在20%左右——1月份的同比降幅是22%，6月份降幅是21%，7月份的同比降幅约19%。重卡市场5-7月的降幅缩窄只是表象，其主要原因并非市场回暖，而是因为去年同期的基数变小所致。去年1月到 5月，由于各家重卡企业旺季备货都如火如荼，再加上全行业对7月1日国四标准如期实施的预期而加紧储备国三车型，因而导致去年上半年尤其是3-5月份的月度销量走高。而目前，宏观经济持续减速，制造业进入不景气的“新常态”，重卡市场的复苏还有待于房地产的持续回暖以及基建投资的进一步加码。
受此影响，今年以来国内轮胎行业不断降价促销，产量也出现不同程度的下降。据国家统计局统计，2015年1—6月，轮胎累计产量45477.5万条，同比下降3.9%。8月份轮胎行业正值消费淡季，今年由于国内经济处于转型期，因此需求状况可能更加不乐观。截止8月14日，国内全钢胎开工率为68.14%，较前一周下降0.49%，国内半钢胎开工率为66.68%，较前一周提高0.10%。与往年同期相比，目前的轮胎企业开工率下降比较明显，对天然橡胶的需求产生了一定的抑制作用。
总结：
整体来看，目前青岛保税区库存出现较为明显的反弹，为净流入状态；而上期所天胶库存则持续增加，至目前已接近19万吨。现货市场上，泰国原料价格整体偏弱；原油价格持续下跌，拖累丁二烯报价连续下调，合成胶下跌也带动天然橡胶现货报价走弱。下游行业仍处淡季，消费疲弱不堪，供应充裕以及下游消费没起色决定了后期依然是供应偏宽松的格局，操作上建议背靠12500一线逢反弹抛空，目标11000，止损13000，注意风险控制。
作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货研究，现任瑞达期货化工品研究员，擅长于基本面与趋势研究，在期货日报、新浪网、和讯网等主流媒体发表过多篇专业分析文章。
